|
создание и поддержание благоприятного инвестиционного климата. Осуществление этой цели возможно только в виде косвенного воздействия на комплекс экономических и иных параметров, определяющих состояние инвестиционной сферы (29,105). Вместе с тем, полностью не утрачивают своего значения для национальной экономики в целом и прямые виды государственного регулирования. Они играют важную роль в традиционно дотационных регионах и отраслях народного хозяйства. Так, для нормального развития науки и здравоохранения в масштабах государства невозможно привлечение адекватного объема инвестиций частных инвесторов не только в условиях переходной, но и в условиях развитой рыночной экономики. Современный опыт государственного регулирования инвестиционного процесса позволяет выделить несколько основополагающих теоретических концепций: концепция регулирования инвестиционной сферы Дж. М. Кейнса, монетаристская концепция. Основой концепции государственного регулирования инвестиционного процесса Дж. М. Кейнса является регулирование процентной ставки. Описывая ставку процента, как «психологический феномен», Дж. М. Кейнс указывает на необходимость вмешательства государства в инвестиционную сферу с целью изменения мотиваций частных инвесторов в сторону инвестирования, в противовес конкурирующему с ним процессу ресурсосбережения. Стратегической задачей государственного вмешательства в инвестиционную сферу по Дж. М. Кейнсу является стимулирование инвестиционного спроса. Учитывая возможность разрыва между объемами сбережений и инвестиций, грозящего инвестиционным и впоследствии экономическим кризисом, концепция государственного регулирования Дж. М. Кейнса предполагает регулятивное воздействие государства на динамику цен на деньги (изменение процентных ставок). Воздействие государства на динамику процентных ставок осуществляется косвенным путем, при помощи увеличения предложения денег (целевой эмиссии). Тогда, при гипотетической равновесной ставке процента в момент начала эмиссии и стабильном спросе на деньги, рынок реагирует на 36 |
20 основным ресурсом инвестиции, и будучи трансформируемы в инвестиции, становятся источником дохода на новом уровне, и т. д. [99,103]. Традиционно государственное регулирование инвестиционной сферы воспринималось в отечественной экономической литературе только как прямое. Такой подход был обусловлен особенностями осуществления капитальных вложений и их исследования в условиях и с точки зрения экономики социализма [245]. В этой связи в реализации капитальных вложений выделяли стадию планирования, собственно реализации и определение эффективности капитальных вложений. Государство выступало в роли практически монопольного инвестора, устанавливая обусловленный планом инвестиционный спрос, и, формируя инвестиционное предложение в соответствии с запланированным спросом. [26, 76]. С потерей ведущей роли государства, как монопольного инвестора и диверсификацией субъектов инвестиционного рынка, все большее значение начали приобретать косвенные методы государственного регулирования инвестиционной сферы. В отсутствие возможности использования административного ресурса для изменения пропорций инвестиционного спроса и инвестиционного предложения, определяющим фактором инвестиционной сферы, формирующим предпочтения инвесторов, стал инвестиционный климат. В настоящее время основной задачей государственного регулирования инвестиционной сферы является создание и поддержание благоприятного инвестиционного климата. Осуществление этой цели возможно только в виде косвенного воздействия на комплекс экономических и иных параметров, определяющих состояние инвестиционной сферы [81,83]. Вместе с тем, полностью не утрачивают своего значения для национальной экономики в целом и прямые виды государственного регулирования. Они играют важную роль в традиционно дотационных отраслях народного хозяйства. Так, для нормального развития науки и здравоохранения в масштабах государства невозможно привлечение адекватного объема инвестиций частных инвесторов не только в условиях переходной, но и в условиях развитой рыночной экономики [217, 226]. Традиционно дотационная 30 стратегии государственного регулирования инвестиционной сферы: регулятивное присутствие государства в реальном секторе инвестиционного рынка характеризуется большей интенсивностью и эффективностью по сравнению с таковым в финансовом секторе [100]. 1.2. Основные теоретические концепции государственного регулирования инвестиционной сферы Современный международный опыт исследований возможностей государственного регулирования инвестиционной сферы позволяет выделить несколько основополагающих теоретических концепций: концепция регулирования инвестиционной сферы Дж. М. Кейнса, монетаристская концепция и концепция структурализма. Центральное место в концепции государственного регулирования инвестиционной сферы Дж. М. Кейнса занимает представление о мультиплицирующем эффекте единовременного воздействия государства на процентную ставку. Описывая ставку процента, как «психологический феномен», Дж. М. Кейнс указывает на необходимость вмешательства государства в инвестиционную сферу с целью изменения мотивационных предпочтений частных инвесторов в сторону инвестирования, в противовес конкурирующему с ним за ресурсы, сбережению [99, 258]. Ближайшей стратегической задачей государственного вмешательства в инвестиционную сферу по Дж. М. Кейнсу является стимулирование инвестиционного спроса. Учитывая возможность разрыва между объемами сбережений и инвестиций, грозящего кризисом, инвестиционным в частности, и, экономическим вообще, концепция государственного регулирования Дж. М. Кейнса предполагает регулятивное воздействие государства на динамику цен на деньги (изменение процентных ставок). Воздействие государства на динамику процентных ставок осуществляется косвенным путем, при помощи увеличения предложения денег 31 (целевой эмиссии). Тогда, при гипотетической равновесной ставке процента в момент начала эмиссии и стабильном спросе на деньги, рынок реагирует на * увеличение денежной массы снижением процентных ставок. Первичные ; изменения финансового рынка обусловливают дальнейшие изменения инвестиционного рынка: происходит удешевление денег, соответственно возрастают потенциальные возможности и актуальные объемы кредитования и финансирования инвестиций. Рост инвестиционной сферы приводит к росту доходности инструментов финансового сектора инвестиционного рынка. Рост финансового сектора инвестиционного рынка ведет к увеличению объемов инвестиций в реальный сектор экономики. Увеличение объема инвестиций в реальный сектор экономики, в свою очередь, вызывает рост объемов национального продукта, и, следовательно, национального дохода. Причем прирост инвестиций оказывает мультиплицирующий эффект на рост национального дохода (эффект мультипликатора). Процесс зацикливается: единовременное регулятивное воздействие государства в инвестиционной сфере инициирует рост национального дохода, который в свою очередь ведет к 0 росту объемов инвестиций, вызывающих дополнительный рост национального дохода и т. д. [23,155,156,225]. Мультиплицирующий эффект лимитирован рыночным механизмом взаимосвязи спроса и предложения: замедление темпов роста инвестиционной сферы является результатом реакции рынка на увеличение спроса на деньги, выражающейся в изменении предложения денег увеличении ставки процента [99,221]. Очевидно, что стоимость денег не может падать бесконечно. В то время, как целевая эмиссия может продолжаться, в определенный момент времени ставка процента перестает реагировать на изменение динамики предложения денежной массы. В таком случае наблюдается не только прекращение роста инвестиционной сферы, но и скачок инфляции, в результате которого • начинается инвестиционный спад, грозящий инвестиционным кризисом. Образующийся разрыв между финансовым и инвестиционным рынками создает |