|
оказывать огромное давление па финансовый рынок из-за необходимости продуктивно абсорбировать пенсионные активы и защитить их [88]. В то же время реформа даст возможность развивать долгосрочные сберегательные инструменты, что может оказать положительное воздействие па инвестиции и производительность экономики. Для того, чтобы воспользоваться этими выгодами от реформы, необходимы несколько важных условий: во-первых, сильная и длительная заинтересованность государства в поддержании макроэкономической стабильности; во-вторых, наличие определённых характеристик финансового рынка, в числе которых его возможность «поглощения» средств, доверие к его деятельности и «прозрачность», возможности по безопасному храпению активов, размещению капитала и диверсификации риска; а также, втретьих, наличие эффективного органа регулирования и надзора. Несмотря на то, что в России достигнута определённая степень макроэкономической стабильности, финансовый рынок и фондовый рынок страны, равно как и нормативные структуры, остаются слабыми, что создаёт существенные риски для реформы [89]. Вместе с тем, медленные темпы накопления пенсионных активов в России ослабляют давление, связанное с необходимостью «поглощения» средств. В данной записке макроэкономические условия не будут рассматриваться более подробно; скажем лишь, что способность пенсионной системы (накопительной или иной) обеспечивать достаточный доход работникам после выхода на пенсию в значительной степени определяется благоприятной и надёжной макроэкономической ситуацией [90]. Система пенсионного обеспечения не будет работать успешно, если ей приходится действовать в условиях -непредсказуемого налогообложения, неуправляемой инфляции и (или) нестабильных юридических положений или прав собственности [91]. Накопительные пенсионные системы особенно уязвимы на начальных этапах, так как основную часть финансовых инструментов, которые 87 |
IV. Ситуация в финансовом секторе Внедрение накопительных пенсионных планов имеет значительные долгосрочные последствия с точки зрения функционирования и роста финансовых рынков в Рос сии. Устойчивое накапливание «длинных» финансовых ресурсов в многоуровневой пенсионной системе страны будет оказывать огромное давление на финансовый рынок из за необходимости продуктивно абсорбировать пенсионные активы и за щитить их. В то же время реформа даст возможность развивать долгосрочные сбе регательные инструменты, что может оказать положительное воздействие на инве стиции и производительность экономики. Для того чтобы воспользоваться этими выгодами от реформы, необходимы не сколько важных условий: во первых, сильная и длительная заинтересованность го сударства в поддержании макроэкономической стабильности; во вторых, наличие определенных характеристик финансового рынка, в числе которых его возмож ность «поглощения» средств, доверие к его деятельности и «прозрачность», воз можности по безопасному хранению активов, размещению капитала и диверсифи кации риска; а также, в третьих, наличие эффективного органа регулирования и надзора. Несмотря на то, что в России достигнута определенная степень макроэко номической стабильности, финансовый рынок и фондовый рынок страны, равно как и нормативные структуры, остаются слабыми, что создает существенные риски для реформы. Вместе с тем медленные темпы накопления пенсионных активов в России ослабляют давление, связанное с необходимостью «поглощения» средств. 1. Макроэкономические условия В данной записке макроэкономические условия не будут рассматриваться более по дробно; скажем лишь, что способность пенсионной системы (накопительной или иной) обеспечивать достаточный доход работникам после выхода на пенсию в значи тельной степени определяется благоприятной и надежной макроэкономической си туацией. Система пенсионного обеспечения не будет работать успешно, если ей при ходится действовать в условиях непредсказуемого налогообложения, неуправляемой инфляции и (или) нестабильных юридических положений или прав собственности. Накопительные пенсионные системы особенно уязвимы на начальных этапах, так как основную часть финансовых инструментов, которые держат пенсионные фонды, составляют государственные ценные бумаги. В России недостаточная степень разви тия контрактной системы сбережений может быть обусловлена периодами высокой инфляции и макроэкономической нестабильности, а также недостатками норматив ной базы. Высокая инфляция подрывает предсказуемость действий пенсионных фондов и страховых компаний. Данную проблему можно частично решить с помо щью индексированных инструментов, но механизмы индексации в периоды высокой инфляции нередко оказываются несостоятельными. Успех пенсионной реформы ре шительным образом зависит от наличия адекватных инструментов сохранения цен ности активов, в которые можно было бы вложить деньги работников. Общая финансовая ситуация играет важную роль, так как именно это нередко является наиболее серьезным из отдельно взятых источников высоких и ускоряю щихся темпов инфляции. Одна из трудностей заключается в том, что введение нако |