|
финансовый рынок будет не столь сильное, как в других странах, и требования к этому рынку могут быть менее высокими. Ставка взносов в накопительный компонент для работников в возрасте от 36 до 50 лет первоначально составляет лишь 2 процента от заработной платы, а для лиц моложе 36 лет 3 процента. Размер взносов со временем должен расти и достигнуть 6 процентов от заработной платы. По международным стандартам такая ставка относительно низка, особенно для страны, где средняя заработная плата также невысока [114]. Ещё одной причиной для менее высоких требований к финансовому сектору России является то, что участие частного сектора в управлении взносами в накопительный компонент может быть ограничено Законом об инвестициях. Существует риск того, что положения Постановления №165, регламентирующие инвестиции, приобретут более постоянный характер, либо из-за трудностей с исполнением Закона об инвестициях, либо намеренно. Этот риск не представляется надуманным, ибо мировой опыт показывает, что фонды, находящиеся в государственном управлении, вкладывают в государственные облигации в среднем 75 процентов своих активов, а многие вкладывают в них все свои средства (см. таблица 8) [115]. Есть и другие факторы, которые могли бы ограничить участие частного сектора в накопительной пенсионной системе и снизить требования к финансовому сектору. Во-первых, для тех работников, которые в накопительной системе не выбрали какую-либо управляющую компанию, вариантом «по умолчанию» станет консервативный портфель ПФР. Во-вторых, всё отчётливее формулируется мысль о предоставлении государством гарантии минимальной доходности в отношении средств, оставленных на счетах в ПФР, но не средств в НПФ. Для таких счетов предполагается минимальная реальная доходность на уровне 2 процентов в год [116]. Если гарантия минимальной доходности будет распространяться только на счета в ПФР, то 90 процентов работников будут держать свои средства именно на них. Это ограничит размеры средств, находящихся в управлении у НПФ и поступающих на финансовые 95 |
темы, хотя и не столь эффективно, как системы, существующие в более развитых странах. Более качественное выполнение таких функций выгодно пенсионным фондам, так как при этом им легче обеспечивать своим участникам наиболее высо кую доходность с поправкой на риск. Имеется несколько способов, позволяющих добиться адекватного выполнения указанных функций, так как развитие финансового сектора может идти по разному. Адекватное выполнение указанных функций главным образом зависит от некоторых базовых элементов финансовой инфраструктуры, в том числе — от качества инфор мации, способности заключать контракты и обеспечивать исполнение их положений, а также от заинтересованности сторон в соблюдении таких контрактов и в осмотри тельном поведении. Инфраструктура для стабильного финансового сектора также должна обеспечивать надежную оценку активов финансовых учреждений и предо ставлять своевременную (текущую) и надежную информацию об их деятельности; кроме того, должны присутствовать ясные правила по распределению убытков в слу чае дефолта какого либо учреждения. Эти основополагающие элементы финансовой инфраструктуры важны и для системы пенсионного обеспечения. Качество управляющих активами. В настоящее время Федеральной комиссией по ценным бумагам лицензировано 53 компании для управления инвестиционными активами, паевыми инвестициями, средствами взаимных фондов и пенсионных фондов. Самая «старая» из управляющих компаний существует пять лет, самые «молодые» — всего несколько месяцев; лишь пять компаний являются иностранны ми. Только половина из лицензированных управляющих компаний действующие, 14 компаний управляет 96% всех активов. Для того чтобы устранить с рынка недей ствующие или слабые управляющие компании, Федеральная комиссия по ценным бумагам с 1 августа 2002 г. подняла требование к минимальным размерам капитала таких компаний в два раза до 5 млн. рублей (160 тыс. долларов США). Федераль ная комиссия планирует осуществить дополнительные меры, направленные на по вышение качества управляющих активами, в том числе — определение показателей, учитывающих соотношение капитала и активов, находящихся в управлении. Способность к абсорбции (поглощению). Хотя накопление достаточных активов является основой для сохранения разумного размера пенсий, в России такое накоп ление скорее всего будет идти медленно. Поэтому давление на финансовый рынок будет не столь сильным, как в других странах, и требования к этому рынку могут быть менее высокими. Ставка взносов в накопительный компонент для работников в возрасте от 36 до 50 лет первоначально составляет лишь 2% от заработной платы, а для лиц моложе 36 лет — 3%. Размер взносов со временем должен расти и достиг нуть 6% от заработной платы. По международным стандартам такая ставка относи тельно низка, особенно для страны, где средняя заработная плата также невысока. Еще одной причиной для менее высоких требований к финансовому сектору России является то, что участие частного сектора в управлении взносами в накопи тельный компонент может быть ограничено Законом об инвестициях. Существует риск того, что положения Постановления №165, регламентирующие инвестиции, приобретут более постоянный характер — либо из за трудностей с исполнением За кона об инвестициях, либо намеренно. Этот риск не представляется надуманным, ибо мировой опыт показывает, что фонды, находящиеся в государственном управ лении, вкладывают в государственные облигации в среднем 75% своих активов, а многие вкладывают в них все свои средства (табл. 4). Ситуация в финансовом секторе 47 Есть и другие факторы, которые могли бы ограничить участие частного сектора в накопительной пенсионной системе и снизить требования к финансовому секто ру. Во первых, для тех работников, которые в накопительной системе не выбрали какую либо управляющую компанию, вариантом «по умолчанию» станет консерва тивный портфель ПФР. Во вторых, все отчетливее формулируется мысль о предо ставлении государством гарантии минимальной доходности в отношении средств, оставленных на счетах в ПФР, но не средств в НПФ. Для таких счетов предполага ется минимальная реальная доходность на уровне 2% в год. Если гарантия мини мальной доходности будет распространяться только на счета в ПФР, то 90% работ ников будут держать свои средства именно на них. Это ограничит размеры средств, находящихся в управлении у НПФ и поступающих на финансовые рынки суммой Реформа системы пенсионного обеспечения в России: структура и реализация48 Таблица 4. Портфели пенсионных фондов, находящихся в государственном управлении, 34 страны, 1980 е и 1990 е гг. проценты Источник: Palacios and Pallares (2000). Примечание: жирным шрифтом выделены провидентные (сберегательные) фонды. Страна Год Гос. обли гации/ Ссуды Срочные депозиты Закладные/ жилищные облигации Акции/ Акционер ный капи тал Недвижи мость/ Прочее Всего Канада (СPP) 1991 100 0 0 0 100 Египет 1995 100 0 0 0 100 Пакистан 1981 100 0 0 0 100 Шри Ланка 1997 100 0 0 0 100 Швейцария 1997 100 0 0 0 100 США 1997 100 0 0 0 100 Йемен 1996 100 0 0 0 100 Колумбия 1982 100 0 0 0 100 Индия 1995 100 0 0 0 100 Венесуэла 1981 100 0 0 0 100 Нигер 1980 96 3 1 0 100 Сенегал 1980 93 6 1 0 100 Ямайка 1987 91 9 0 0 100 Танзания 1996 90 0 0 10 100 Респ. Корея 1997 89 3 3 6 100 Руанда 1980 82 4 5 8 100 Эфиопия 1996 80 0 0 20 100 Коста Рика 1987 79 15 0 6 100 Бурунди 1981 78 9 6 8 100 Перу 1988 76 7 0 17 100 Кения 1994 73 0 11 16 100 Уганда 1994 68 8 1 23 100 Япония 1995 63 17 19 0 100 Малайзия 1996 63 21 15 1 100 Того 1981 59 1 3 37 100 Марокко 1994 58 32 7 3 100 Камерун 1989 57 40 2 1 100 Маврикий 1996 56 0 2 42 100 Иордан 1995 52 25 17 6 100 Филиппины 1995 44 38 10 8 100 Тунис 1990 43 30 0 27 100 Швеция 1996 42 40 0 18 100 Судан 1982 26 58 0 16 100 Эквадор 1986 10 83 3 3 100 Среднее значение 75 14 3 8 100 |