|
технического прогресса, но доказательства этому в исследовании отсутствуют. Новизна методики определения стоимости лизинга, приведенная В. Штельмах [121], заключается в определении зоны эффективности лизинговых операций относительно покупки с использованием кредитных средств. Выбор одного из нескольких вариантов финансирования делается на основе сравнения чистых приведенных доходов (ЭДРУ). При этом варьируются сроки действия лизингового договора и кредита на покупку того же имущества. Оценка различных вариантов финансирования проводится путем сравнения величин КРУ. 0(КРУ) = КРУ лизинга КРУ кредита. При подсчете Э(КРУ) учитываются особенности налогообложения по каждому варианту финансирования. При дальнейшем анализе вводится два коэффициента: первый отражает отношение цены имущества к доходу в месяц, второй отношение издержек с НДС к доходу в месяц. Проведенные расчеты показывают незначительность зоны эффективности лизинга в сопоставлении с областью эффективности использования кредитных ресурсов, что, гю нашему мнению, соответствует действительности. Однако выбор параметров для определения зоны эффективности в анализе не имеет экономического обоснования. Автор методики приходит к выводу о том, что преимущества лизинга не в коммерческой эффективности, а в удобном доступе к инвестиционным ресурсам. Между тем, не понятно, в чем такое «удобство доступа» заключается. То, что лизинговое финансирование отличается от прямого кредитования большей сложностью организации сделки факт общеизвестный. Второй вывод, который, по мнению автора, следует из проведенных расчетов, заключается в том, что без предоставления льгот лизинговым компаниям процентная ставка но лизингу будет высока. Однако о том, какие именно льготы требуются лизинговым компаниям, автор не говорит. Таким образом, не находится должного объяснения результатам, полученным в ходе анализа. В. Газман [22] использует собственную методику сравнительного ана125 |
36 ограничений, рамки которых позволяют сделать те однозначные выводы, которые приводит автор в своей работе. Поэтому, к сожалению, в предложенном анализе нет строгого доказательства тех же самых выводов, которые имеются в зарубежной литературе по лизингу. В заключение работы Д. Овчаров отмечает, что механизм продажи налоговых льгот, заложенный в сделке лизинга, делает последний важным дополнением к системе государственных мер стимулирования научно технического прогресса, но доказательства этому в исследовании отсутствуют. Новизна методики определения стоимости лизинга, приведенная В. Штельмах47, заключается в определении зоны эффективности лизинговых операций относительно покупки с использованием кредитных средств. Выбор одного из нескольких вариантов финансирования делается на основе сравнения чистых приведенных доходов (№У). При этом варьируются сроки действия лизингового договора и кредита на покупку того же имущества. Оценка различных вариантов финансирования проводится путем сравнения величин ЫРУ. О(ИРУ) = №У лизинга ЫРУ кредита. При подсчете О(КРУ) учитываются особенности налогообложения по каждому варианту финансирования. При дальнейшем анализе вводится два коэффициента: первый отражает отношение цены имущества к доходу в месяц, второй отношение издержек с НДС к доходу в месяц. Проведенные расчеты показывают незначительность зоны эффективности лизинга в сопоставлении с областью эффективности использования кредитных ресурсов, что, по нашему мнению, соответствует действительности. Однако выбор параметров для определения зоны эффективности в анализе не имеет экономического обоснования. Автор методики приходит к выводу о том, что преимущества лизинга не в коммерческой эффективности, а в удобном доступе к инвестиционным ресурсам. Между тем, не понятно, в чем такое "удобство 47 Штельмах В. Лизинг и банковский кредит на приобретение основных средств: сравнение эффективности// Финансыр.-1998.№6. -С.23. 37 доступа" заключается. То, что лизинговое финансирование отличается от прямого кредитования большей сложностью организации сделки факт общеизвестный. Второй вывод, который, по мнению автора, следует из проведенных расчетов, заключается в том, что без предоставления льгот лизинговым компаниям процентная ставка по лизингу будет высока. Однако о том, какие именно льготы требуются лизинговым компаниям, автор не говорит. Таким образом, не находится должного объяснения результатам, полученным в ходе анализа. В. Газман4Х использует собственную методику сравнительного анализа приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита. Эта методика представлена на конкретном примере и поэтому не содержит общих рекомендаций. Считается, что результаты сравнения двух и более вариантов финансирования в большей степени зависят от четырех основных характеристик: расчетов по налогам, права собственности, сравнительных объемов и структуры первоначальных и последующих затрат, сроков платежей. Отдельно калькулируется стоимость каждого альтернативного лизингу варианта финансирования. Далее, отдельно для любого из возможных вариантов кредитования проекта, производятся вариантные расчеты стоимости лизинга. При этом соблюдаются сроки и периодичность лизинговых платежей, соответствующих выбранному варианту кредитования. В проводимые расчеты вводятся корректировки на ожидаемую величину ликвидационной стоимости имущества, а также на возможные авансовые платежи по лизингу, таможенные сборы и уплату НДС. На последнем этапе рассчитывается процентное соотношение стоимостей кредитного и лизингового финансирования. Достоинством приведенного метода можно считать возможность решения задачи минимизации затрат по проекту относительно каждого конкретного 48 48 Газман В. Финансовый лизинг открывает малым предприятиям путь к инвестициям// Финансовые известия. -1997. № 99.С.37. |