|
лиза приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита. Эта методика представлена на конкретном примере и поэтому не содержит общих рекомендаций. Считается, что результаты сравнения двух и более вариантов финансирования в большей степени зависят от четырех основных характеристик: расчетов по налогам, права собственности, сравнительных объемов и структуры первоначальных и последующих затрат, сроков платежей. Отдельно калькулируется стоимость каждого альтернативного лизингу варианта финансирования. Далее, отдельно для любого из возможных вариантов кредитования проекта, производятся вариантные расчеты стоимости лизинга. При этом соблюдаются сроки и периодичность лизинговых платежей, соответствующих выбранному варианту кредитования. В проводимые расчеты вводятся корректировки на ожидаемую величину ликвидационной стоимости имущества, а также на возможные авансовые платежи по лизингу, таможенные сборы и уплату НДС. На последнем этапе рассчитываегся процентное соотношение стоимостей кредитного и лизингового финансирования. Достоинством приведенного метода можно считать возможность решения задачи минимизации затрат по проекту относительно каждого конкретного варианта его кредитования и лизинга. Однако сопоставимость результатов калькуляций затрат, различных вариантов финансирования проекта, не рассматривается. Качественные характеристики различных вариантов финансирования проекта, по-прежнему, не принимаются в расчет. Имея это в виду, невозможно сделать обобщенные выводы из приведенного примера. Не делает таких выводов и сам автор работы. Заслуживает внимание методика сравнения лизинга и кредита А.Шатравина. Считается, что банк в случае лизинга и кредита предоставляет инвестиционный кредит и денежные потоки банка одинаковы; продавец оборудования, так же как и банк льгот по налогообложению не имеет, и его денежные потоки тоже не изменяются в зависимости от способа финансирования проекта. Рассматривается стоимость лизинга и кредита для заемщика и лизингополучателя. Сравнение производится посредством сопоставления де126 |
37 доступа" заключается. То, что лизинговое финансирование отличается от прямого кредитования большей сложностью организации сделки факт общеизвестный. Второй вывод, который, по мнению автора, следует из проведенных расчетов, заключается в том, что без предоставления льгот лизинговым компаниям процентная ставка по лизингу будет высока. Однако о том, какие именно льготы требуются лизинговым компаниям, автор не говорит. Таким образом, не находится должного объяснения результатам, полученным в ходе анализа. В. Газман4Х использует собственную методику сравнительного анализа приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита. Эта методика представлена на конкретном примере и поэтому не содержит общих рекомендаций. Считается, что результаты сравнения двух и более вариантов финансирования в большей степени зависят от четырех основных характеристик: расчетов по налогам, права собственности, сравнительных объемов и структуры первоначальных и последующих затрат, сроков платежей. Отдельно калькулируется стоимость каждого альтернативного лизингу варианта финансирования. Далее, отдельно для любого из возможных вариантов кредитования проекта, производятся вариантные расчеты стоимости лизинга. При этом соблюдаются сроки и периодичность лизинговых платежей, соответствующих выбранному варианту кредитования. В проводимые расчеты вводятся корректировки на ожидаемую величину ликвидационной стоимости имущества, а также на возможные авансовые платежи по лизингу, таможенные сборы и уплату НДС. На последнем этапе рассчитывается процентное соотношение стоимостей кредитного и лизингового финансирования. Достоинством приведенного метода можно считать возможность решения задачи минимизации затрат по проекту относительно каждого конкретного 48 48 Газман В. Финансовый лизинг открывает малым предприятиям путь к инвестициям// Финансовые известия. -1997. № 99.С.37. 38 варианта его кредитования и лизинга. Однако сопоставимость результатов калькуляций затрат, различных вариантов финансирования проекта, не рассматривается. Качественные характеристики различных вариантов финансирования проекта, по-прежнему, не принимаются в расчет. Имея это в виду, невозможно сделать обобщенные выводы из приведенного примера. Не делает таких выводов и сам автор работы. Заслуживает внимание методика сравнения лизинга и кредита А.Шатравина. Считается, что банк в случае лизинга и кредита предоставляет инвестиционный кредит и денежные потоки банка одинаковы; продавец оборудования, так же как и банк льгот по налогообложению не имеет, и его денежные потоки тоже не изменяются в зависимости от способа финансирования проекта. Рассматривается стоимость лизинга и кредита для заемщика и лизингополучателя. Сравнение производится посредством сопоставления денежных потоков (размера выплат) с учетом платежей по налогам. Автор сравнивает денежные потоки лизинговой компании и лизингополучателя, изменившиеся вследствие формирования лизинговых платежей. С точки зрения автора, прежде всего, должны быть определены сами лизинговые платежи и только потом, исследуются денежные потоки лизинговой компании и лизингополучателя, связанные с этими платежами. При этом считается, что лизинговая компания не имеет другой деятельности, кроме данной лизинговой операции. Шатравиным А. предлагается провести расчеты денежных потоков лизинговой компании и лизингополучателя. После примера сравнительных расчетов автор методики приходит к следующему выводу: «Несмотря на переплату практически по всем налогам со стороны заемщика, показатель денежного потока у лизингополучателя ниже, чем у заемщика»49. Такой вывод получен в результате сделанных автором ограничений. Анализ не предполагает 49 Шатравин А. Лизинг в вопросах и ответах // Практическое руководство по лизингу для предпринимателей. М.: Ось-89, 1998, с.84. |