|
80 Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Индекс доходности затрат отношение суммы денежных притоков к сумме денежных оттоков. Индекс доходности дисконтированных затрат отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности инвестиций (ИД) отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций. Срок окупаемости период, начиная с которого затраты в проект покрываются суммарными выгодами его осуществления. Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце (т = 8) строки 6 таблицы: ЧД= 72,81. Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге т = 1). Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 6 таблицы. Из нее видно, что он лежит внутри шага т = 5, так как в конце шага сш = 4 сальдо накопленного потока 84 < 0, а аналогичное сальдо в конце шага с т = 5, 85 > 0. Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага с т = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" х от начала шага до |
95 (сальдо денежного потока) за расчетный период: ЧД = 81]МФт Чистый дисконтированный доход (другие названия ЧДД интегральный эффект, N01 Рте зет Уа1ие, ИРУ) накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается но формуле: ЧДД = 8ЦМ Фт АЛ Ъ ФАШ ( Е) т ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД ЧДД называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД. Внутренняя норма доходности (другие названия ВИД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, 1п!ета1 Ка1е оГ Яе1игп, 1ЯК). В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е отрицателен, при всех меньших значениях Е положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВИД не существует. Погребность в дополнительном финансировании (другие названия ПФ, стоимость проекта, капитал риска) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина Г1Ф показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Индекс доходное™ затрат отношение суммы денежных притоков к сумме денежных от 96 токов. Индекс доходности дисконтированных затрат отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков. Индекс доходности инвестиций (ИД) отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧД Д к накопленному дисконтированному объему инвестиций. Срок окупаемости период, начиная с которого затраты в проект покрываются суммарными выгодами его осуществления. Рассмотрим на примере таблице 30. Таблица 30. ___ _____________ Денежные потоки (в условных единицах)____________ № Показатель Номер на шаг расчета (т) стр 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1 Денежный поток от операционной деятельности Фо(т) 0 21,60 49,33 49,66 34,39 80.70 81,15 66,00 0 23 Инвестиционная дея4 тельиость Притоки 0 0 0 0 0 0 0 0 4-10 Оттоки -100-70 0 0 -60 0 0 0 -90 Сальдо Фл(т) 100 -70 0 0 -60 0 0 0 -80 5 Сальдо суммарного потока Ф(т) = Фи(т) + Фо(т) -100 -8.40 49,33 49,66 -5,61 80,70 81,15 66,00 -80 6 Сальдо накопленного -100 •145.40 -99,08 -19,42 -75,03 5,67 86,82 152,81 72,81 потока 7 Коэффициент дисконтирования 1 0.91 0,83 0.75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47 8 Дисконта рован ное сальдо суммарного потока (стр.Зхстр. 7) -100 -4,00 40,77 37.31 -17,49 50,11 45,81 33,87 -37,32 9 Дисконтированные инвестиции (стр.4хстр. 7) -100 -3,64 0 0 -40,98 0 0 0 -37,32 97 Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце (т = 8) строки 6 таблицы: ЧД= 72,81. Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ГТФ) равна 148,40 (на шаге т = I). Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 6 таблицы. Из нее видно, что он лежит внутри шага т = 5, так как в конце шага с ш = 4 сальдо накопленного потока 84 < 0, а аналогичное сальдо в конце шага с т = 5, 85 > 0. Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага с ш = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" х от начала шага до момента окупаемости определяется по формуле: * 75.03 _ () $4) + $5 -75.03(+ 5.67 75.03 + 5.67 шага расчета (года). В этой формуле !$] абсолютная величина значения 8. Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 5,93 года, если же отсчитывать его от начала операционной деятельности, он окажется равным 4,93 года. Определим ЧДД проекта при норме дисконта Е = 10%. Дисконтирующий множитель и дисконтированное сальдо суммарного потока приведены в стр. 7 и 8, а сумма значений стр. 8 равна ЧДД = 9,04 единицы. Таким образом, проект эффективен. ВНД определяется, исходя из стр. 5, подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД = 11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД > Е. Для определения ИДЦ найдем сумму дисконтированных инвестиций К. Для всех инвестиций К равна абсолютной величине суммы элементов строки 9, т.е. К = 241,94. Тогда ИДД 1 + ЧДД / К 1 + 9,04 / 241,94 * 1,037. Так как ЧДД>0,ИДД>1. В качестве выходных форм расчета эффективности участия предпри |