|
а какие содержат неустранимые ошибки и погрешности, применительно к конкретному исследуемому объекту. Некоторые аналитики [103] утверждают, что согласование результатов оценки разных подходов не возможно, так как они имеют разную природу. На наш взгляд, такая позиция имеет много здравого смысла, с небольшой поправкой. Она заключается в том, что для сведения разнородных данных нужны дополнительные затраты в виде поиска и уточнения исходной информации, которые очень часто не оправданы. Также определение итоговой оценки компании зависит от положения в отрасли, стратегических интересов, политики развития и состояния (в том числе финансового) инвесторов. Для некоторых из них данный проект будет хорошей возможностью повышения стоимости собственного бизнеса, для других это непрофильный актив, который имеет только ценность как самостоятельное отдельное подразделение. Третьим приобретение объекта может нанести непоправимый ущерб, нарушив их рыночный потенциал, в том числе инвесторы могут понести серьезные потери, связанные с реструктуризацией компании в соответствии с новыми требованиями к управлению. Некоторые инвесторы приобретают доли в предприятиях в надежде получить доступ к определенным активам. Применительно к российским венчурным компаниям, это часто практикуемый инструмент для получения возможности использования нематериальных активов (лицензий, программного обеспечения и т.д.) и укрепления рыночного положения подконтрольных им предприятий. В ряде российских сделок специфическим активом, привлекающим капитале держателей, может становиться эксклюзивное право продажи продукции и услуг на определенной территории, связи с поставщиками, а также региональными властями. Формированию высокотехнологической макроструктуры материального производства и ускоренному развитию инновационного комплекса России препятствуют объективные обстоятельства, связанные с долгосрочной 150 |
Глава 3. Российский опыт оценки венчурных инвестиций 3.3. Рекомендации по повышению эффективности рисковых проектов в России Аналогично опыту западных компаний, стратегические опции, формирующие эффективный инвестиционный проект, закладываются на стадии оценки и проведения переговоров. Особое внимание в российских условиях уделяется изучению потенциала инновационного продукта в рамках первого этапа. Возможности снижения рисков и повышения доходности в рамках переговорного процесса и структурирования сделки используются не в полной мере. Процесс оценки базируется на рассмотренных подходах. При этом ключевой особенностью становится существенное расхождение результатов, полученных различными методами. Относительно венчурных компаний, отклонения могут составлять пятикратное значение от реальной стоимости сделки. В связи с этим, важно понять, какие методы дают реалистичные оценки, а какие содержат неустранимые ошибки и погрешности, применительно к конкретному исследуемому объекту. Некоторые аналитики 50 утверждают, что согласование результатов оценки разных подходов не возможно, так как они имеют разную природу. На наш взгляд, такая позиция имеет много здравого смысла, с небольшой поправкой. Она заключается в том, что для сведения уточнения информации, которые очень часто не оправданы. Также определение итоговой оценки компании зависит от положения, в отрасли, стратегических интересов, политики развития и состояния (в том числе финансового) инвесторов. Для некоторых из них данный проект будет хорошей возможностью повышения стоимости собственного бизнеса, для других —это непрофильный актив, который имеет только ценность как самостоятельное отдельное подразделение. Третьим приобретение объекта может нанести непоправимый ущерб, нарушив их рыночный потенциал, в том числе инвесторы могут понести серьезные потери, связанные с реструктуризацией компании в соответствии с новыми требованиями к управлению. Некоторые инвесторы приобретают доли в предприятиях в надежде получить доступ к определенным активам. Применительно к российским венчурным компаниям, это часто практикуемый инструмент для получения возможности использования нематериальных активов (лицензий, программного обеспечения и т.д.) и укрепления рыночного положения подконтрольных им предприятий. В ряде российских сделок специфическим 150Шакин В.А., «Экспресс-оценка действующего предприятия (бизнеса)», сайт http://www.appraisal.ru. 155 |