Проверяемый текст
Филёв, Андрей Андреевич; Пути повышения эффективности реализации венчурных проектов в зарубежной и российской практике (Диссертация 2005)
[стр. 80]

занимающиеся данной проблематикой [90], ведут отсчет времени присутствия венчурного капитала в России как раз, основываясь на данных об образовании первых фондов.
Исходя из этого можно выделить три этапа развития венчурного рынка в России: • Первый этап начался с конца 80-х и продолжался до 1994 г., в течение которого появились сделки, имеющие венчурный характер; • Второй этап охватывает 1994 август 1998 г.
и характеризуется •V достаточно быстрым развитием венчурных компаний; • Третий этап начинается в августе 1998 г.
и продолжается по настоящее время и его главная характеристика связана с параллельно идущими процессами формирования целостной национальной инновационной системы и необходимой для ее успешного развития инновационной инфраструктуры.
Начавшаяся в начале 90-х годов коренная реформа российской экономической модели расширила перспективы для развития венчурного бизнеса.
Стало появляться все больше возможностей для предпринимательской инициативы, несмотря на отсутствие фондового рынка, высокую инфляцию (до 20% в месяц) и другие сдерживающие факторы.
Так, в марте 1992 г.
в Москве, была учреждена частная венчурная компания «РостИнвест» [94].

В ее основе лежит классическая американская технология венчурного финансирования, специфика которой состоит в объединении функций управляющей компании и фонда в одном юридическом лице.
Достигнутые результаты свидетельствуют о высокой степени адаптации модели рискового бизнеса в российских условиях.
В период с 1992 по 1995 годы компания «РостИнвест» осуществила инвестиционные вложения капитал 9 инновационных компаний, в основном на ранних стадиях
(slart-up).
Средний размер доли контролируемых акций составлял около 30%.
При этом компания проводила достаточно жесткую контролирующую политику (hands on): назначенные менеджеры занимали ключевые посты в советах директоров инновационных компаний.
Уже начиная с 1994 года, компания осуществила ряд успешных
продаж акций стратегическим инвесторам.
По оценкам независимых экспертов, стоимость предполагаемых к продаже принадлежащих фонду пакетов как минимум двух
80
[стр. 101]

Глава 3.
Российский опыт оценки венчурных инвестиций России, подтверждаемое также мировыми ведущими рейтинговыми агентствами.
Этому также способствует рост эффективности системы государственного управления и предсказуемости экономической политики правительства, либерализация валютной политики, появление эффективных и прозрачных систем управления ведущими корпорациями страны.
За последние годы стала лучше работать система защиты прав собственности, меняется в благоприятную сторону политика региональных и местных властей.
Вместе с перечисленными положительными изменениями, для улучшения инвестиционного климата требуется построение стабильной и эффективной системы правил в налоговой сфере, а также развитие законодательной и судебной защиты, защиты прав интеллектуальной собственности, укрепление надежности и рост капитала институтов финансового рынка.
Более формально анализ рассмотренных составляющих инвестиционного климата представлен в Приложении (Таблица 5).
Понятно, что для различных инвесторов разные факторы будут в большей или меньшей степени приниматься во внимание.
Некоторые из них поддаются количественной оценки, другие требуют содержательного анализа.
В целом в последнее время процессы в означенных областях в России протекают более стабильно, предсказуемо и последовательно, что увеличивает уверенность инвесторов.
Таким образом, на современном этапе открываются хорошие инвестиционные возможности для высокоэффективных капиталовложений, что делает чрезвычайно актуальной задачу поиска и отбора инвестиционных проектов.
Принимая во внимание необходимость избавления от сырьевой направленности российской экономики, инвестиции, в первую очередь, должны направляться в высокотехнологичные отрасли и венчурный бизнес, который сейчас * находится на этапе нового витка своего развития.
История венчурных инвестиций началась задолго до появления первых венчурных фондов, созданных по инициативе ЕБРР.
Хотя многие авторы, занимающиеся данной проблематикой , ведут отсчет времени присутствия венчурного капитала в России как раз, основываясь на данных об образовании первых фондов.
На наш взгляд можно выделить следующие этапы развития венчурного рынка в России: • Этап 1.
«Становление»: с конца 80-х до 1994 г.; • Этап 2.
«Активное развитие»: 1994 август 1998 г.; 90А.
Корнышева, «Венчурный капитал в России», http://www.e-trustQrouD.ru/faa/: С.
Алипов, В.
Самохин, «Зарубежный венчурный капитал в России: аналитический обзор», материалы аналитической группы компаний «РостИнвест»; В.
Буренков, «В США собираютдесятимиллионные фонды...», интервьюдля сайта http://www.3i.ru/.
101

[стр.,103]

Глава 3, Российский опыт оценки венчурных инвестиций сфера начала развиваться по направлениям оказания традиционных банковских услуг.
Начавшаяся в начале 90-х годов коренная реформа российской экономической модели расширила перспективы для развития венчурного бизнеса.
Стало появляться все больше возможностей для предпринимательской инициативы, несмотря на отсутствие фондового рынка, высокую инфляцию (до 20% в месяц) и другие сдерживающие факторы.
Так, в марте 1992 г.
в Москве была учреждена частная венчурная компания «РостИнвест»94.

Основа бизнеса классическая американская технология венчурного финансирования, с учетом определенной специфики: объединения функций управляющей компании и фонда в одном юридическом лице.
Известны некоторые результаты ее работы, которые подтверждают высокую степень адаптации модели рискового бизнеса в российских условиях.
В период с 1992 по 1995 годы компания «РостИнвест» осуществила инвестиционные вложения капитал 9 инновационных компаний, в основном на ранних стадиях
(start-up).
Средний размер доли контролируемых акций составлял около 30%.
При этом компания проводила достаточно жесткую контролирующую политику (hands on): назначенные менеджеры занимали ключевые посты в советах директоров инновационных компаний.
Уже начиная с 1994 года, компания осуществила ряд успешных
выходов, в основном продажи акций стратегическим инвесторам.
По оценкам независимых экспертов, стоимость предполагаемых к продаже принадлежащих фонду пакетов как минимум двух
компаний в 1997 году более чем в 20 раз превышала первоначальные инвестиции.
Еще один пример, основание в Ленинградской области в 1992 г.
Регионального Фонда Научно-технологического Развития г.
Санкт-Петербурга.
Целью его создания была поддержка небольших инновационных компаний.
За 8 лет работы Фонд осуществил более 90 проектов с высокотехнологичными предприятиями на сумму свыше 20 млн.
долл.
США.
Это лишь несколько примеров успешной российской практики.
Очевидно, что таких компаний было больше, просто в силу специфики бизнеса, не все они были широко афишированы.
По мнению автора, большое значение для развития российского рискового бизнеса сыграли венчурные фонды международных финансовых организаций.
Началу их деятельности положила встреча министров государств «Большой семерки» в Токио в апреле 1993 г.
Она завершилась принятием решения о предоставлении России 300 млн.
долл.
США на развитие национального венчурного бизнеса.
«Мы обязались предоставить средства, говорилось в итоговом меморандуме, посвященному дальнейшим планам в отношении поддержки реформ в 94А.
Галицкий, «Российский венчурный бизнес: состояние, проблемы и перспективы», материалы РАВИ.
103

[Back]