|
международный капитал, который гкшогал снизить риски до приемлемого уровня. Некоторые исследователи считают [100], что до 1998 г. в России успело образоваться 40 фондов с суммарной величиной средств около 3 млрд. долл. США и они распределили средства на сумму 350 млн. долл. США. Постепенно эйфория сошла на нет, первая активная фаза развития венчурного бизнеса сошла на нет, и в 1998 г. новых фондов практически не появилось. Ряд авторов считают, что «проводившаяся ударными темпами приватизация» [101], явилась основой привлечения крупных институциональных инвесторов в форме венчурных фондов в Россию в середине 90-х годов. Эта особенность предопределила специфику развития венчурного бизнеса: финансирование не инновационных проектов, а антикризисное управление и повышение эффективности приватизированных предприятий. На наш взгляд, это лишь видимая часть айсберга. На самом деле либерализация рыночных отношений позволила многим изобретателям начать взаимодействовать с венчурными предпринимателями и получить доступ к источниками капитала. В виду отдаленности американского рынка, наиболее оптимальным было организовать предложение капитала внутри страны. Собственно эту нишу и начали заполнять фонды, создаваемые с участием ЕБРР и МФК. Эти структуры, в силу их особенностей как международных финансовых организаций, вели свою деятельность публично, предоставляя информацию для открытых источников. Необходимо отметить, что также был ряд фондов, в том числе полуофициальных, информация о которых была доступна лишь ограниченному круг инвесторов и венчурных предпринимателей. Важным итогом второго этапа стало появление в марте 1997 г. Российской Ассоциации венчурного инвестирования. Таким образом, к 1997 г. были окончательно сформированы все институциональные предпосылки и появился в достаточном количестве капитал, необходимой для развития российской венчурной индустрии. С учетом активного развития венчурной индустрии в период 1993-1997 гг., начиная с 1998 года, ожидались многочисленные выходы из венчурных инвестиций. Однако более или хменее массовый характер выходы из инвестиций 84 |
Глава 5. Российский опыт оценки венчурных инвестиций венчурных предпринимателей. Уже к 1999 году Фонд разместил свои инвестиции в более чем 70 инновационных проектов. Все фонды этого времени создавались в надежде на то, что в условиях либерализации экономических отношений и высокого научно-технического потенциала, накопленного в советское время, на российской почве созданы уникальные условия для развития венчурного капитала. Конечно, нестабильность политической и экономической ситуации создавала определенные трудности для инвесторов. По этой причине очень важной составляющей фондов того времени был правительственный или международный капитал, который помогал снизить риски до приемлемого уровня. Некоторые исследователи считают100, что до 1998 г. в России успело образоваться 40 фондов с суммарной величиной средств около 3 млрд. долл. США и они распределили средства на сумму 350 млн. долл. США. Постепенно эйфория сошла на нет, первая активная фаза развития венчурного бизнеса сошла на нет, и в 1998 г. новых фондов практически не появилось. Ряд авторов считают, что «проводившаяся ударными темпами приватизация»101, явилась основой привлечения крупных институциональных инвесторов в форме венчурных фондов в Россию в 1993-1994 годах. И эта особенность предопределила специфику развития венчурного бизнеса: финансирование не инновационных проектов, а антикризисное управление и повышение эффективности приватизированных предприятий. На наш взгляд, это лишь видимая часть айсберга. На самом деле либерализация рыночных отношений позволила многим изобретателям начать взаимодействовать с венчурными предпринимателями и получить доступ к источниками капитала. В виду отдаленности американского рынка, наиболее оптимальным было организовать предложение капитала внутри страны. Собственно эту нишу и начали заполнять фонды, создаваемые с участием ЕБРР и МФК. Эти структуры, в силу их особенностей как международных финансовых организаций, вели свою деятельность публично, предоставляя информацию для открытых источников. Необходимо отметить, что также был ряд фондов, в том числе полуофициальных, информация о которых была доступна лишь ограниченному круг инвесторов и венчурных предпринимателей. Важным итогом второго этапа стало появление в марте 1997 г. Российской Ассоциации венчурного инвестирования. 100А. Власов, “Что пишут о венчурном капитале в России», материалы с официального сайта РАВИ. 101А.А. Дагаев, «Венчурный бизнес: управление вусловиях кризиса», журнал «Проблемы теории и практики управления бизнесом». 106 Глава 3. Российский опыт оценки венчурных инвестиций Таким образом, к 1997 г. были окончательно сформированы все институциональные предпосылки и появился в достаточном количестве капитал, необходимой для развития российской венчурной индустрии. С учетом активного развития венчурной индустрии в период 1993-1997 гг., начиная с 1998 года, ожидались многочисленные выходы из венчурных инвестиций. Этим надеждам не суждено было сбыться. Более или менее массовый характер выходы из инвестиций начали приобретать, только начиная с 2002 года. Однако перед тем как анализировать сложившиеся на настоящий момент перспективы, необходимо определить влияние кризиса августа 1998 г. на венчурный бизнес России. Кризис августа 1998 года принес для венчурного капитала много негативных последствий, в том числе: • Частные инвесторы утратили уверенность в России (так, в 1999 году поступления нового капитала существенно уменьшились и увеличился его отток); • Институциональные инвесторы также потеряли свой оптимизм —в течение конца 1998 и 1999 года не было создано практически ни одного нового фонда. • Выросла стоимость импортных поставок оборудования, материалов и т.п. Это привело к существенным убыткам многих венчурных предприятий, работавших на западных комплектующих. • Кризис в банковской системе, что вызвало блокирование и задержку многих платежей. • Резкое удорожание кредитного финансирования. • Быстрый рост инфляции. Инфляция в 1997 году составила 9.6%, и ее уровень до августа 1998 года можно был сравним с 1997 годом. При этом в пик кризиса (конец августа начало сентября текущего года) по сравнению с аналогичным периодом, предшествовавшим кризису, цены возросли на 67%102 • В целом, произошло резкое ухудшение большинства составляющих инвестиционного климата и рост неопределенности. Сейчас уже достаточно точно оценен масштаб кризиса 1998 г. Из действовавших в России около 40 венчурных и фондов прямых инвестиций больше половины свернули свою 102А. Власов, «Что пишут о венчурном капитале в России», статья председателя РАВИ. 107 |