|
ситуация на американском рынке стала кардинально меняться лишь после первых успехов компаний, прошедших этапы венчурного финансирования и успешно разхмещенных на фондовой бирже [99]. • Угроза «голландской болезни» может подтолкнуть правительство к более активному поощрению венчурных отраслей экономики [113]. "С улучшением инвестиционного климата в России могут прийти так называемые «пассивные фонды». Они рассматривают возможность инвестиций одновременно в несколько стран и при улучшении ситуации в одной из них направляют туда свои капиталы. В основном их средства формируются от частных индивидуальных и корпоративных инвесторов, поэтому они ставят целью достижение фиксированной доходности с минимальными рисками [111]. •Достаточно большой потенциал неиспользованных инвестиционных возможностей. •Сокращение путей для быстрого наращивания капитала и т.п.. Помимо факторов роста, современная ситуация в российской экономике накладывает ряд ограничений на рост венчурной индустрии. Основные из них следующие: • Более высокая доходность, низкие риски и короткие сроки окупаемости в секторе традиционных прямых инвестиций [40], в том числе в пищевой промышленности, недвижимости, торговле, производстве упаковки и др., а также в сырьевых отраслях экономики [41], отвлекающие капитал от высоких технологий. На наш взгляд, в перспективе данная тенденция будет сохраняться. В среднесрочной перспективе вероятность активного выхода для венчурных компаний на фондовый рынок в России является низкой. Российская биржа акций продолжает оставаться торговой площадкой для «голубых фишек», «и совсем не очевидно, что ситуация будет благоприятнее для небольших молодых компаний в ближайшем будущем [115]». • Низкая степень развития рынка слияний и поглощений. Это объясняется тем, что в приватизационный и постприватизационный периоды способы установления контроля над предприятиями существенно отличались 90 |
Гпава 3. Российский опыт оценки венчурных инвестиций С ростом объемов инвестиций возрастает квалификация российских менеджеров, работающих на российском рынке. Позитивное изменение инвестиционного климата. Развивается фондовый рынок. Это может позволить с определенного момента венчурным компаниям осуществлять выход через публичное размещение акций. Рост поддержки со стороны государства. Формирование дополнительных источников капитала для венчурной индустрии (корпорации, пенсионные фонды, страховые компании и др.) США Европе. На последние годы пришлось значительное количество выходов из инвестиций, в том числе высокоэффективных. Наличие историй успеха очень важный фактор, который может стать критическими для начала широкомасштабной компании по инвестированию в российские венчурные компании. Например, по мнению Питча Джонсона (основатель и партнер Asset Management Company, один из пионеров венчурной индустрии в США), ситуация на американском рынке стала кардинально меняться лишь после первых успехов компаний, прошедших этапы венчурного финансирования и успешно размещенных на фондовой бирже 116 Угроза «голландской болезни» может подтолкнуть правительство к более активному поощрению венчурных отраслей экономики 117 С улучшением инвестиционного климата в России могут прийти так называемые «пассивные фонды». Они рассматривают возможность инвестиций одновременно в несколько стран и при улучшении ситуации в одной из них направляют туда свои капиталы. В основном их средства формируются от частных индивидуальных и корпоративных инвесторов, поэтому они ставят целью достижение фиксированной доходности с минимальными рисками118 Достаточно большой потенциал неиспользованных инвестиционных возможностей. Сокращение путей для быстрого наращивания капитала. 116Д. Медовников, «По венчурным волнам». Эксперт, #41 (348) от 4 ноября 2002. 117П. Гулькин, «Российская модель синергии: реструктуризация, модернизация и венчурное финансирование», материалы форума http://www.3i.ru/ от 27 октября 2003 г. 118С. Алипов, В. Самохин, «Зарубежный венчурный капитал в России: аналитический обзор», материалы собственных исследований аналитической группы компании «РостИнвест». ИЗ Глава 3. Российский опыт оценки венчурных инвестиций • Растущая информационная поддержка венчурного бизнеса, в частности большее количество публикаций. Помимо факторов роста, современная ситуация в российской экономике накладывает ряд ограничений на рост венчурной индустрии. Основные из них следующие: • Более высокая доходность, низкие риски и короткие сроки окупаемости в секторе традиционных прямых инвестиций , в том числе в пищевой промышленности, недвижимости, торговле, производстве упаковки и др., а также в сырьевых отраслях экономики , отвлекающие капитал от высоких технологий. На наш взгляд, в перспективе данная тенденция будет сохраняться. • В среднесрочной перспективе вероятность активного выхода для венчурных компаний на фондовый рынок в России является низкой. Российская биржа акций продолжает оставаться торговой площадкой для «голубых фишек», «и совсем не очевидно, что ситуация будет благоприятнее для небольших молодых компаний в 171 * ближайшем будущем ». • Низкая степень развития рынка слияний и поглощений. Это объясняется тем, что в приватизационный и постприватизационный периоды способы установления контроля над предприятиями существенно отличались от принятых в мировой практике. Недостаточно высокий коммерческий потенциал научно-технических разработок. В инновационных компаниях имеется недостаточное количество менеджеров способных повысить коммерческий потенциал (подготовить бизнес-план, проанализировать денежные потоки, разработать стратегию бизнеса и др.). «Давайте, мы вам накидаем идеи, а вы придите с деньгами, сами разберитесь и сами постройте компанию >> распространенная позиция российских новаторов. Относительно низкая емкость национального рынка потребления продуктов высоких технологий, что ограничивает развитие венчурных компаний. 119К. Шуртаков, Резюме к конференции «Проблемы и перспективы развития системы венчурного инвестирования в России», материалы сайта http://www.3i.ru/ 120А. Задорожный, «Государство обязано рискнуть», Журнал «Эксперт-Урал», №41, 3 ноября 2003 г. 121А. Власов, «Что пишут о венчурном капитале в России», материалы официального сайта РАВИ ШрЛчмм.п/са.ги. 122Интервью с А.Б. Волочковым, «Российская экономика располагает множеством инвестиционных возможностей», материалы конференции на сайте http://www.3i.ru/. 114 |