|
до 43% [95]. • Укрупнение рискового капитана, ставшее тенденцией последних лет, будет продолжаться и охватит все группы инвесторов, специализирующихся в данной отрасли. Это приведет к снижению рисков каждого из участников и синергии, вызванной объединением знаний, деловых связей и управленческого опыта [86]. • Продолжится поиск новых возможностей приложения капитале, в том числе определится комплекс технологий, которые станут основой нового мирового и российского подъема венчурного бизнеса. • Повторяя зарубежный опыт, начнется снижение участия венчурных инвесторов в повседневном управлении компаниями. Это будет связано с увеличением количества проектов относительно числа фондов и улучшение качества менеджмента. • Появление в долгосрочной перспективе возможностей публичного размещения акций для высокотехнологичных компаний, с одновременным снижением доли выходов через продажу стратегическим инвесторам и командам менеджеров. • В ближайшие годы будет продолжать расти финансирование венчурной отрасли со стороны кэптивных фондов [77]. • Сохранение на среднесрочную перспективу невысокого значения прямого участия банковского сектора. Тем не менее банки, особенно аффилированные с крупными российским корпорациями, будут содействовать созданию кэптивных фондов. • Принимая во внимание окончание перераспределения активов, будет постепенно уменьшаться форма прямых инвестиций в «покупку активов по низкой цене [58]» для целей улучшения качественных характеристик предприятия и дальнейшей краткосрочной перепродажи. Слияния и поглощения, аналогично западной практике, будут носить стратегический долгосрочный характер. • Соотношение российского капитала к западному в российской венчурной индустрии будет меняться в пользу первого. В количественном 92 |
Гпава 3, Российский опыт оценки венчурных инвестиций Низкое использование государством преимуществ благоприятной сырьевой конъюнктуры для изменения структуры экономики123 • Недоразвитость институтов поддержки венчурных компаний (финансовых, структурных и др.), особенно на ранних стадиях. • Недостаток капитала в банковской системе и, поэтому, объективные сложности в кредитовании высокорисковых компаний, в отличие от западноевропейских стран. I ^ А • Некоторые эксперты отмечают высокую замкнутость российской венчурной индустрии от международного опыта развития. В первую очередь, это касается низкой степени использования передовых управленческих западных технологий. • Низкое количество практически осуществимых возможностей выхода из сделок. С учетом проанализированных возможностей и ограничений роста рынка можно выделить следующие качественные перспективные изменения венчурных инвестиций в России: • Как в мире, в России, по нашему мнению, будет расти динамизм структуры и объемов венчурного капитала, в том числе усиливаться цикличность. Например, в США в течение 5 лет 1980-1984 гг. доля рисковых капиталовложений в энергетику сократилась с 20 до 2%, а в производство и совершенствование вычислительной техники увеличилась с 26 до 43% . • Укрупнение рискового капитала, ставшее тенденцией последних лет, будет продолжаться и охватит все группы инвесторов, специализирующихся в данной отрасли. Это приведет к снижению рисков каждого из участников и синергии, 1ОА вызванной объединением знаний, деловых связей и управленческого опыта . • Продолжится поиск новых возможностей приложения капитала, в том числе определится комплекс технологий, которые станут основой нового мирового и российского подъема венчурного бизнеса. ь • Повторяя зарубежный опыт, начнется снижение участия венчурных инвесторов в повседневном управлении компаниями. Это будет связано с увеличением количества проектов относительно числа фондов и улучшение качества менеджмента. 123А. Задорожный, «Нужно ли нам бодрящее ожидание катастрофы», Журнал «Эксперт-Урал», #36, сентябрь 2003 г. 124А. Задорожный, «Государство обязано рискнуть», Журнал «Эксперт-Урал», №41, 3 ноября 2003 г. 125А.А. Дагаев, «Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России», материалы сайта http://www.e-tmstgroup.ru/. 28А.А. Дагаев, «Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России», материалы сайта http://www.e-trustgroup.ru/. 115 Глава 3, Российский опыт оценки венчурных инвестиций Появление в долгосрочной перспективе возможностей публичного размещения акций для высокотехнологичных компаний, с одновременным снижением доли выходов через продажу стратегическим инвесторам и командам менеджеров. В ближайшие годы будет продолжать расти финансирование венчурной отрасли со стороны кэптивных фондов127 Сохранение на среднесрочную перспективу невысокого значения прямого участия банковского сектора. Тем не менее банки, особенно аффилированные с крупными российским корпорациями, будут содействовать созданию кэптивных фондов. Принимая во внимание окончание перераспределения активов, будет постепенно форма 128 » ДЛЯ целей улучшения качественных характеристик предприятия и дальнейшей краткосрочной перепродажи. Слияния и поглощения, аналогично западной практике, будут носить стратегический долгосрочный характер. • Соотношение российского капитала к западному в российской венчурной индустрии будет меняться в пользу первого. В количественном выражении оба типа инвесторов будут усиливать свое участие, однако российские будут инвестировать с опережающими темпами. • Увеличение, в течение ближайших 3-5 лет, присутствия на венчурном рынке консультационных и инвестиционно-банковских компаний, которые возьмут на себя задачу доведения проектов до уровня, требуемого инвесторами для принятия решений. В дальнейшем, по мере роста квалификации российских менеджеров, будет выработано оптимальное соотношение использования внешних и внутренних экспертов. • Будет ускоряться коммерциализация научных продуктов и сокращаться жесткая связь между научно-исследовательской лабораторией и венчурной компанией, которая существует на данный момент. Она обусловлена тем, что практически единственным источником венчурных идей и разработок долгое время были только постсоветские школы и лаборатории. Рассматривая все возможности, факторы, ограничения и сильные стороны настоящей ситуации, можно отметить, что венчурная индустрия России находится на пороге нового этапа 127 П. Гулькин, «Российская модель синергии: реструктуризация, модернизация и венчурное финансирование», материалы форума http://www.3i.ru/ от 27 октября 2003 г. 18 П. Гулькин, «Российская модель синергии: реструктуризация, модернизация и венчурное финансирование», материалы форума http://www.3i.ru/ от 27 октября 2003 г. 116 |