|
положительный эффект финансового рычага. Под действием последнего происходит либо увеличение, либо уменьшение рентабельности собственного капитала, что видно из выражения (3.10). Данный показатель (.Кн) в вопросе характеристики финансового рычага имеет некоторое преимущество перед третьим фактором модифицированной формулы Дюпона, поскольку явно отражает сумму заемных средств. Но, принимая во внимание неразвитость кредитных отношении в реальном секторе экономики, в силу чего большинство предприятий в качестве заемных средств используют кредиторскую задолженность, в том числе и просроченную, действия Кн носит двоякий характер. Увеличение суммы обязательств в виде кредиторской задолженности определяет рост ставки доходности собственного капитала предприятия, но если рассматривать данный процесс с позиции экономики в целом, то он несет в себе весьма существенные негативные последствия. Рассуждать в этих условиях о действии финансового рычага представляется безосновательным [92]. В общем случае положительный эффект финансового рычага, при условии, что рентабельность инвестиций превышает плату за использование кредитных средств, зависит от суммы заемного капитала. В качестве своеобразного индикатора возможности кредитовать для потенциального инвестора может выступать коэффициент покрытия инвестиций. Но, поскольку предприятия не используют долгосрочные кредиты, то коэффициент покрытия инвестиций будет равен коэффициенту автономии. Коэффициенты финансовой независимости и автономии связаны между собой, при условии отсутствия долгосрочных обязательств. Чтобы установить их связь через расче преобразования, в итоге получаем: формулу Н ч произведя небольшие К К 1 а КСх(1+Ки) 1+КН 5 (3.11) к 1 и к 1 а Конечно, коэффициент финансовой независимости, даже с учетом его взаимосвязи с коэффициентом автономии (Ка), не может в достаточной |
собой коэффициент соотношения заемных и собственных средств, он показывает, каких средств у предприятия больше. Исходя из этого, базовое уравнение (3.1.) модели можно выразить следующим образом: R кс ZL* * * ™ * КрО * о S ТА К Ро О КС (3.1) где Rkcрентабельность собственного капитала (КС); О все обязательства предприятия (Кр О —краткосрочные, ДО долгосрочные). Последний фактор базового уравнения можно интерпретировать как коэффициент финансовой независимости (Кн.), он выражает соотношение капитала видно, что опережающие темпы роста заемного капитала (краткосрочных обязательств) над темпами роста собственного обуславливает, при прочих равных условиях, увеличение функционального показателя. Влияние этого фактора на ставку доходности собственного капитала можно, с некоторым допущением, принять за положительный эффект финансового рычага. Под действием последнего происходит либо увеличение, либо уменьшение рентабельности собственного капитала, что видно из выражения (3.1). Данный показатель (Кн) в вопросе характеристики финансового рычага имеет некоторое преимущество перед третьим фактором модифицированной формулы Дюпона, поскольку явно отражает сумму заемных средств. Но, принимая во внимание, что кредитная система в отечественной экономике фактически не работает, а большинство предприятий в качестве заемных средств используют кредиторскую задолженности, в том числе и просроченную, действия Кн носит двоякий характер. Увеличение суммы обязательств в виде кредиторской задолженности определяет рост ставки доходности собственно капитала предприятия, но если рассматривать данный процесс с позиции экономики в целом, то он несет в себе весьма существенные негативные последствия. Рассуждать в этих условиях о действии финансового рычага представляется безосновательным. В общем случае положительный эффект финансового рычага, при условии, что рентабельность инвестиций превышает плату за использование кредитных средств, зависит от суммы заемного капитала. В качестве своеобразного индикатора возможности кредитовать для потенциального инвестора может коэффициент покрытия инвестиций, рассчитываемый согласно выражению (1.7). Но, поскольку предприятия не используют долгосрочные кредиты, то коэффициент покрытия инвестиций будет равен коэффициенту автономии, то в качестве ограничителя будет выступать коэффициент автономии, точнее его нормативное значение. Коэффициенты финансовой независимости и автономии связаны между собой, при условии отсутствия долгосрочных обязательств. Чтобы установить их связь, воспользуемся выражением (1.5) и расчетный формулой Кн, произведя небольшие преобразования, в итоге получаем: К а Кс 1 КС*(\ + Кп) 1+ Кп (3.2) Кп 1 Ка 1 Конечно, коэффициент финансовой независимости, даже с учетом его взаимосвязи с коэффициентом автономии (Ка), не может в достаточной степени отразить эффект финансового рычага, поскольку этот эффект неразрывно связан с величиной кредитной ставки и доходностью инвестиций. Взаимосвязь этих коэффициентов, с учетом сложившейся в стране экономической ситуации, отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая функциональномультипликативная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает последний фактор. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств. В противном случае коэффициент финансовой независимости, который не должен превышать значения коэффициента соотношения активов предприятия и |