|
степени отразить эффект финансового рычага, поскольку этот эффект неразрывно связан с величиной кредитной ставки и доходностью инвестиций. Взаимосвязь этих коэффициентов отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая функционально-мультипликативная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает доходность инвестиций. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Большинством аналитиков [93] принято, что Кадолжен иметь значение не менее 0,6. Но, учитывая, что анализируемые предприятия не используют в своей инвестиционной деятельности долгосрочное кредитование, то коэффициент покрытия инвестиций (Кпм) равен коэффициенту автономии. Принимая во внимание пороговое значение Кпм равное 0,75, определяем ограничение для коэффициента независимости: Кн = —— 1=—— 1= 0,3333 Ка 0,75 Текущая ликвидность предприятия имеет ограничение по нижнему уровню равное двум. Оборачиваемость текущих активов имеет ограничение в виде значения критического коэффициента их оборачиваемости. Ограничение рентабельности продукции устанавливается на базе определения точки безубыточности производства (см. рис. 3.4). Посредством замены отношений экономических показателей, представленных в выражении, соответствующими коэффициентами, характеризующих различные стороны эффективности производственной и коммерческой деятельности предприятий, получаем базовое уравнение функционально-мультипликативной модели доходности собственного капитала: (3.12) |
В общем случае положительный эффект финансового рычага, при условии, что рентабельность инвестиций превышает плату за использование кредитных средств, зависит от суммы заемного капитала. В качестве своеобразного индикатора возможности кредитовать для потенциального инвестора может коэффициент покрытия инвестиций, рассчитываемый согласно выражению (1.7). Но, поскольку предприятия не используют долгосрочные кредиты, то коэффициент покрытия инвестиций будет равен коэффициенту автономии, то в качестве ограничителя будет выступать коэффициент автономии, точнее его нормативное значение. Коэффициенты финансовой независимости и автономии связаны между собой, при условии отсутствия долгосрочных обязательств. Чтобы установить их связь, воспользуемся выражением (1.5) и расчетный формулой Кн, произведя небольшие преобразования, в итоге получаем: К а Кс 1 КС*(\ + Кп) 1+ Кп (3.2) Кп 1 Ка 1 Конечно, коэффициент финансовой независимости, даже с учетом его взаимосвязи с коэффициентом автономии (Ка), не может в достаточной степени отразить эффект финансового рычага, поскольку этот эффект неразрывно связан с величиной кредитной ставки и доходностью инвестиций. Взаимосвязь этих коэффициентов, с учетом сложившейся в стране экономической ситуации, отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая функциональномультипликативная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает последний фактор. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств. В противном случае коэффициент финансовой независимости, который не должен превышать значения коэффициента соотношения активов предприятия и ц> соотносится с коэффициентом автономии. Большинством аналитиков принято, что Ка должен иметь значение не менее 0,6. Но, учитывая, что анализируемые предприятия не используют в своей инвестиционной деятельности долгосрочное кредитование, то коэффициент покрытия инвестиций (Кп.и) равен коэффициенту автономии. Принимая во внимание пороговое значение Кп.и. равное 0,75, определяем ограничение для коэффициента независимости: 1 1 Кн 1 1 0,3333 (3.3) Ка 0,75 Текущая ликвидность предприятия имеет ограничение по нижнемуф уровню равное двум. Оборачиваемость текущих активов имеет ограничение в виде значения критического коэффициента их оборачиваемости. Ограничение рентабельности продукции устанавливается на базе определения точки безубыточности производства. Посредством замены отношений экономических показателей, представленных в выражении (3.1), соответствующими коэффициентами,ф характеризующих различные стороны эффективности производственной и коммерческой деятельности предприятий, получаем базовое уравнение функционально-мультипликативной модели доходности собственного капитала: R kc = Rnp * Коб * Ктл* Кн (3.4) Можно вывести любую, сколько угодно сложную и многофакторную мультипликативную зависимость эффективности функционирования предприятия, но практического значения подобная зависимость, включающая только базовое значение уравнение, иметь не будет. Любой работник, даже «далекий» от экономической теории, знает, что для повышения эффективности производства следует увеличить прибыльность выпускаемой продукции, добиться большей отдачи от материальных запасов и денежных средств при сохранении платежеспособности и финансовой независимости предприятия от |