|
Собственный риск не связан с Д. Поэтому увеличение собственного риска не ведет к росту ожидаемой доходности. Итак, согласно рыночной модели, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их собственный риск не компенсируется. Применение рыночной модели делает необходимым определение рыночного индекса, в качестве которого предлагается использовать отраслевой индекс, полученный на основании статистической информации. Рыночный риск у-го проекта предлагается определять с использованием формул (2.1.3; 2.1.5), применяя методы прогнозирования изменений рыночного индекса, используемые при определении возможных изменений доходности рассматриваемых инновационных проектов. Собственный риск проекта у предлагается определять в следующем порядке: 1. Определяют значение общего риска проекта /, измеряемое его дисперсией (оу). 2. На основании полученного значения общего и рыночного риска проекта у и с использованием формулы (2.4.1) осуществляется определение собственного риска проекта. Рыночная модель портфеля является прямым обобщением рыночных моделей отдельных проектов. Таким образом, общий риск портфеля у, измеряемый его дисперсией (оу), будет определяться по следующему выражению: а ; = (2.4.3) где Р2 р0а1 рыночный риск портфеля; а;г собственный риск портфеля. 58 |
Отсюда следует, что инновационные проекты с большими значениями рыночного риска должны иметь большие ожидаемые доходности. Собственный риск не связан с ДоПоэтому увеличение собственного риска не ведет к росту ожидаемой доходности. Итак, согласно рыночной модели, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их собственный риск не компенсируется. Рыночный риск /-го проекта предлагается определять но следующему алгоритму. 1. Рассчитывается коэффициент Дс: р ^ = о )С,/о1, (2.5.2) где ov7 ковариация между доходностью j -го проекта и доходностью на рыночный индекс. Исходной информацией для определения коэффициента До служит ковариационная матрица, построенная по данным, полученных на основе субъективных вероятностей отклонения критерия оптимальности но каждому проекту от ожидаемого. Ковариационная матрица позволяет получать значения среднеквадратического отклонения доходности как отдельных инновационных проектов, так и портфеля в зависимости от значения среднеквадратичного отклонения рыночного индекса. Таким образом, определение значений коэффициента «бета» для каждого проекта допускается выполнять с помощью рыночного индекса. Однако применение рыночной модели делает необходимым определение рыночного индекса. В качестве рыночного индекса предлагается использовать отраслевой индекс, полученный на основании статистической информации (например, для машиностроительных предприятий ВГПС г. Красноярска предлагается использовать данные Статистического бюллетеня Красноярского краевого комитета статистики «Промышленность г. Красноярска 2003 г.») [61]. 119 120 2. На основании полученного значения коэффициента «бета» и с использованием формулы (2.5.1) осуществляется определение рыночного риска проектаj. Собственный риск проекта j предлагается определять в следующем порядке: 1. По результатам построения ковариационной матрицы по формуле (2.2.3) определяют значение общего риска проектаj, измеряемое его дисперсией ( оj). 2. На основании полученного значения общего и рыночного риска проекта j и с использованием формулы (2.5.1) осуществляется определение собственного риска проекта. Рыночная модель портфеля является прямым обобщением рыночных моделей отдельных проектов (2.5.1). Таким образом, общий риск портфеля j, измеряемый его дисперсией {а]), будет определяться по следующему выражению: где рыночный риск портфеля; сг собственный риск портфеля. Увеличение диверсификации приводит к снижению общего риска портфеля [45, 58-60]. Это происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же. Рыночный риск портфеля инновационных проектов рассчитывается следующим образом: (2.5.3) Ррс®а~ S',5ifiг, °V;> (2.5.4) |