|
Увеличение диверсификации приводит к снижению общего риска портфеля [108-111]. Это происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же. Рыночный риск портфеля инновационных проектов рассчитывается следующим образом: j= I < Г с> (2.4.4) где Xj — доля инвестиций, направленная на реализацию у-го инновационного проекта; п количество допустимых проектов. Можно заметить, что чем более диверсифицирован портфель инновационных проектов (т.е. чем больше инновационных проектов в него входит), тем больше в портфеле проектов с меньшим объемом инвестиций. При этом значение /3^ не меняется существенным образом, т.к. «бета» портфеля является средним значением «беты» проектов, входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля. Таким образом, можно утверждать, что: диверсификация приводит к усреднению рыночного риска. Учитывая (2.4.2) формула примет вид: 2 п 2 V 1 2 2 / 2 G = Z jXJC rjG/CXG . у»I Собственный риск портфеля рассчитывается следующим образом: К = 1 » * • (2.4.5) 7-1 В портфеле предприятия некоторые проекты могут возрасти в цене в результате реализации их в благоприятных условиях. Другие инновационные проекты могут упасть в цене в результате реализации их в />2 2 _ PpG G 2 > А 2 о-а = к X j a jC 1°G -J=l 59 |
а], собственный риск ИГТу, а*дисперсия доходности на рыночный индекс; (Tjc, ковариация между доходностью проекта j и доходностью на рыночный индекс. Исходной информацией для определения коэффициента «бета» служит ковариационная матрица, построенная на основании данных, полученных методом субъективных вероятностей, отклонения критерия оптимизации по каждому инновационному проекту от ожидаемого. Ковариационная матрица позволяет получать значения среднеквадратического отклонения доходности как отдельных проектов, так и портфеля в зависимости от значения среднеквадратичного отклонения рыночного индекса. Таким образом, определение значений коэффициента «бета» для каждого инновационного проекта допускается выполнять с помощью рыночного индекса. Однако применение рыночной модели делает необходимым определение рыночного индекса. Увеличение диверсификации приводит к снижению общего риска портфеля [5]. Эго происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля инновационных проектов, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же. Можно заметить, что чем более диверсифицирован портфель инновационных проектов (т.е. чем больше проектов в него входит), тем больше в портфеле проектов с меньшим объемом инвестиций (/,). При этом значение не меняется существенным образом, т.к. «бета» портфеля является средним значением «беты» проектов, входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля. Таким образом, можно утверждать, что: диверсификация приводит к усреднению рыночного риска. Чем больше диверсифицирован портфель, тем меньше становится собственный риск портфеля и, следовательно, общий риск портфеля 96 120 2. На основании полученного значения коэффициента «бета» и с использованием формулы (2.5.1) осуществляется определение рыночного риска проектаj. Собственный риск проекта j предлагается определять в следующем порядке: 1. По результатам построения ковариационной матрицы по формуле (2.2.3) определяют значение общего риска проектаj, измеряемое его дисперсией ( оj). 2. На основании полученного значения общего и рыночного риска проекта j и с использованием формулы (2.5.1) осуществляется определение собственного риска проекта. Рыночная модель портфеля является прямым обобщением рыночных моделей отдельных проектов (2.5.1). Таким образом, общий риск портфеля j, измеряемый его дисперсией {а]), будет определяться по следующему выражению: где рыночный риск портфеля; сг собственный риск портфеля. Увеличение диверсификации приводит к снижению общего риска портфеля [45, 58-60]. Это происходит вследствие сокращения собственного риска портфеля, в то время как рыночный риск портфеля остается приблизительно таким же. Рыночный риск портфеля инновационных проектов рассчитывается следующим образом: (2.5.3) Ррс®а~ S',5ifiг, °V;> (2.5.4) 121 где sj объем инвестиций, направленный на реализациюj -то инновационного проекта; п количество допустимых проектов. Можно заметить, что чем более диверсифицирован портфель инновационных проектов (т.е. чем больше инновационных проектов в него входит), тем больше в портфеле проектов с меньшим объемом инвестиций (sj). При этом значение не метается существенным образом, т.к. «бета» портфеля является средним значением «беты» проектов, входящих в портфель, то нет оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля. Таким образом, можно утверждать, что: диверсификация приводит к усреднению рыночного риска. Собственный риск портфеля рассчитывается следующим образом: (2.5.5) н В портфеле предприятия некоторые проекты могут возрасти в цене в результате реализации их в благоприятных условиях. Другие инновационные проекты могут упасть в цене в результате реализации их в неблагоприятных условиях. Это означает, что чем больше диверсифицирован портфель, тем меньше становится собственный риск портфеля и, следовательно, общий риск инновационной программы. Таким образом, можно сделать следующее заключение, что диверсификация существенно уменьшает собственный риск. |