|
л н с к , « а + л у 1 I Обсуждая уровень риска необходимо отметить, что' снижение уровня инновационного риска осуществляется в результате диверсификации инновационной деятельности, т.е. формирование портфеля инновационных проектов, имеющего минимальный риск осуществления инновационной деятельности и приносящего определенный уровень доходности с учетом накладываемых ограничений. Одной из моделей / учитывающих эффект диверсификации является рыночная модель. Используя ее, общий риск классифицируется на систематические (рыночные) и несистематические (собственные) риски. Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, не связан с конкретными инновационным проектом, является не диверсифицируемым и не понижаемым. Несистематический риск обусловлен положением предприятия, осуществляющего инновационную деятельность, и эффективностью управления портфелем инновационных проектов, связан с конкретными инновационными проектами, является диверсифицированным и понижаемым. Вследствие увеличения эффекта диверсификации уменьшается общий риск портфеля. Это происходит за счет сокращения собственного (несистематического) риска, в то время как систематический (рыночный) риск остается приблизительно таким же. Так как инновационные проекты характеризуются двумя показателями: доходность и степень риска, то в процессе формирования портфеля возможно использование следующих критериев: максимум доходности портфеля без учета риска как ограничения; О! у С!р ' _ у с о р > _ Ь> (I + я у У >(! + * ) ' _ 67 |
95 Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, не связан с конкретными инновационными проектами, является недиверсифицируемым и неионижаемым. Поэтому наиболее благоприятным условием осуществления инновационной деятельности является минимальное значение систематического (рыночного) риска. Несистематический риск обусловлен положением предприятия, осуществляющего инновационную деятельность, и эффективностью управления портфелем инновационных проектов, связан с конкретными проектами, является диверсифицированным и понижаемым. Таким образом, наиболее благоприятным условием осуществления инвестиционной деятельности является формирование оптимального портфеля инновационных проектов, имеющего минимальное значение несистематического (собственного) риска, что, в свою очередь, делает необходимым проведение количественного анализа рисков. В качестве модели, предполагающей разделение рисков на систематические и несистематические и позволяющей учесть эффект диверсификации инновационного портфеля, обычно используют рыночную модель [80]. Исходя из рыночной модели общий риск инновационного портфеля /, измеряемый его дисперсией (<т]), можно разделить на две составляющие: рыночный (систематический) риск и собственный (несистематический) риск. Таким образом, риск инвестиционного портфеля будет определяться по следующему выражению [45] I h h . J где Ij объем инвестиций, направленный на реализацию/-го инновационного проекта; = о\.;/<т£ коэффициент «бета» проекта /, который является альтернативным способом представления ковариации инновационных проектов; 128 экономической ситуации в стране в целом и на инновационном рынке в частности. В качестве оценок эффективности инновационных проектов предлагается выбрать: индекс доходности для определения коммерческого эффекта и в качестве показателя, позволяющего принимать решение по рисковому вложению инвестиций, предлагается использовать показатель среднеквадратичного отклонения экономической эффективности, как отдельного инновационного проекта, так и поргфеля в целом. И ндекс доходности определяется как отношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в инновационный проект. Обсуждая уровень риска необходимо отметить, что снижение уровня инновационного риска осуществляется в результате диверсификации инновационной деятельности, т.е. формирование портфеля инновационных проектов, имеющего минимальный риск осуществления инновационной деятельности и приносящего определенный уровень доходности с учетом накладываемых ограничений. Одной из моделей учитывающих эффект диверсификации является рыночная модель. Используя ее, общий риск классифицируется на систематические (рыночные) и несистематические (собственные) риски. Систематический риск обусловлен макроэкономической ситуацией в стране, не связан с конкретными инновационным проектом, является не диверсифицируемым и не понижаемым. Несистематический риск обусловлен положением предприятия, осуществляющего инновационную деятельность, и эффективностью управления портфелем инновационных У C !F < У C 0 F ' р! £ 0 (1 + Д )' £ ,( 1 + Д) V N C F ' 7Z О + r ) I / 129 проектов, связан с конкретными инновационными проектами, является диверсифицированным и понижаемым. Исходя из введенной классификации риск инновационного проекта отдельно и портфеля в целом можно вычислить по следующей формуле: сг ? = Р ,/ * стj + <7 fp для отдельного проекта, где P i 1 рыночный риск портфеля инновационных проектов; 2 <3-р собственный риск портфеля инновационных проектов; <31 дисперсия доходности на рыночный индекс; а \ = ftp' * + а ср для всего портфеля, п 2 2 где Pp!cri рыночный риск портфеля инновационных проектов; (3ер собственный риск портфеля инновационных проектов; 2 <3/ дисперсия доходности на рыночный индекс. Вследствие увеличения эффекта диверсификации уменьшается общий риск портфеля. Это происходит за счет сокращения собственного (несистематического) риска, в то время как систематический (рыночный) риск остается приблизительно таким же. Так как инновационные проекты характеризуются двумя показателями; доходность и степень риска, то в процессе формирования портфеля возможно использование следующих критериев: максимум доходности портфеля без учета риска как ограничения; максимум доходности портфеля с учетом риска как ограничения; минимум риска портфеля без учета доходности на уровне заданной; минимум риска портфеля с учетом доходности на уровне заданной; интегральный показатель, учитывающий доходность и риск портфеля одновременно. |