|
Ю.Ф.Бригхэм определяет бюджет как «план, который детализирует проектные притоки и оттоки в течение некоторого периода в будущем» (38). Эта характеристика понятия «бюджет», на наш взгляд, объединяет в единое целое процесс анализа и планирования проектных денежных потоков. Мы согласны с мнением Д. Ендовицкого, что «важнейшим управленческим инструментом, обеспечивающим согласованность между планированием, осуществлением инвестиционной стратегии и контролем за ее ходом, является бюджет» (79). Бюджетирование позволяет оптимально распределять финансовые, материальные и людские ресурсы. Анализ денежных притоков и оттоков важен для оценки деятельности предприятия, но при этом следует иметь ввиду, что оценивая приемлемость инвестиций следует анализировать не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а денежные поступления, которые образуют приращение богатства предприятия, результат, остающийся у хозяйствующего субъекта после уплаты налогов, в том числе, амортизацию и начисленные, но еще не внесенные налоговые платежи. Амортизация по своей экономической природе является целевым отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, используемого предприятием для своей деятельности. Амортизация, являясь источником формирования денежного фонда специального назначения, не перестает при этом быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из ее прибыли подобно издержкам производства или налоговым выплатам. Здесь речь идет об ограничении свободы собственников средств в их расходовании, хотя сами эти целевые средства продолжают работать на предприятие, укрепляя се финансово-производственные перспективы. Ведь в итоге, когда предприятию потребуется осуществить вложение средств для замены изношенного основного капитала, амортизационный фонд предстанет как чистая прибыль после налогообложения. С этой позиции формирование амортизационного фонда выступает как накопление инвестиционного резерва предприятия. Поэтому логично включать начисленную 47 |
определенное вознаграждение, которое в настоящее время представлено арендной платой. Для прибыльного предприятия, способного выплачивать дивиденды, расчет цены собственного капитала целесообразно производить отдельно по земельным долям и имущественным паям, а затем рассчитать сводную оценку всего собственного капитала. В этом случае цену собственного капитала следует рассматривать с точки зрения упущенных возможностей.[133] Важным понятием инвестиционной деятельности является бюджет. Его характеристика в экономической литературе также неоднозначна. Так Г.Бирман представляет составление капитального бюджета как «многогранную деятельность, включающую поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей, технические и маркетинговые исследования с целыо предсказать последствия и экономический анализ для определения потенциальной доходности каждого инвестиционного предложсння.»[42] На наш взгляд, здесь речь идет о процессе управления проектом, где реализуются различные функции менеджмента планирование, координация, организация, анализ, принятие решений. Ю.Ф.Брнгхэм определяет бюджет как « план, который детализирует проектные притоки и оттоки в течение некоторого периода в будущем.» [49] Эта характеристика понятия «бюджет», на наш взгляд, объединяет в единое целое процесс анализа и планирования проектных денежных потоков. Мы согласны с мнением Д. Еидовицкого, что «важнейшим управленческим инструментом, обеспечивающим согласованность между планированием, осуществлением инвестиционной стратегии и контролем за се ходом, является бюджет»[68] Бюджетирование позволяет оптимально распределять финансовые, материальные и людские ресурсы. И. Горелкина обращает внимание на следующий аспект —« В условиях административно командной системы управления объем капитальных вложений, их эффективность оценивались на основе их нормативной стоимости. В современных условиях хозяйствования эффективность капитальных вложений необходимо определять, прежде всего, исходя из денежных потоков. В мировой практике для оценки возврата инвестируемого капитала используется показатель «чистого денежного потока». Он определяется на основе плановых расчетов денежных поступлений и расходов, связанных с созданием и функционированием будущего объекта, то есть путем составления капитального бюджета».[60] Анализ денежных притоков и оттоков важен для оценки деятельности предприятия, но при этом следует иметь ввиду, что оценивая приемлемость инвестиций следует анализировать не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а денежные поступления, которые образуют приращение богатства предприятия, результат, остающийся у хозяйствующего субъекта после уплаты налогов, в том числе, амортизацию и начисленные, но еще не внесенные налоговые платежи. Амортизация по своей экономической природе является целевым отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, используемого предприятием для своей деятельности. Амортизация, являясь источником формирования денежного фонда специального назначения, не перестает при этом быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из ее прибыли подобно издержкам производства или налоговым выплатам. Здесь речь идет о с ограничением свободы собственников средств в их расходовании, хотя сами эти целевые средства продолжают работать на предприятие, укрепляя ее финансово-производственные перспективы. Ведь в итоге, когда предприятию потребуется осуществить вложение средств для замены изношенного основного капитала, амортизационный фонд предстанет как чистая прибыль после налогообложения. С этой позиции формирование амортизационного фонда выступает как накопление инвестиционного резерва предприятия. Поэтому логично включать начисленную амортизацию в ту сумму денежных |