|
«финансовый риск», где указывается на его переменный характер (для собственников компании РК это дополнительный риск, возникающий только при условии привлечения заемных источников финансирования). Таким образом, соотношение «рентабельность финансовый риск» (X), используемое нами в качестве критерия оптимизации структуры капитала, может быть представлено следующим образом: x _ ROE _ ( Prx3K) +(\-tax) ' (г-/•,)хЗК (218) FR СК ' СК +ЗК При этом предлагается считать оптимальным тот вариант структуры капитала, в котором показатель X будет иметь наибольшее значение (X,—♦шах). В качестве критерия оптимизации структуры капитала следует использовать показатель срока окупаемости (РВ), харакгеризующий скорость возврата инвестированного капитала. В данном конкретном случае его рекомендуется рассчитывать с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов: РВ = L (2.1.9) (P-rx3K)x(l-tax) Где: I потребность в капитале из всех источников финансирования. Учитывая специфику деятельности сельскохозяйственных предприятий, при расчете формулы (2.1.7) определение средней взвешенной цены инвестированного капитала(\УАСС), следует обратить внимание на особенности определения цены собственного капитала, который является одним из основных критериев оценки оптимальности структуры капитала. Стоимость капитала решающим образом влияет на принятие инвестиционного решения. В практике российских аграрных предприятий этот важный показатель пока еще не нашел должного применения, на наш взгляд, по причине отсутствия приемлемых методик расчета цены капитала. Цена всего капитала определяется как средневзвешенная стоимость всех его составных частей. 57 |
финансирования в общей величине инвестированного в проект капитала. Это полностью соответствует ранее предоставленному определению понятия «финансовый риск», где указывается на его переменный характер (для собственников компании FR это дополнительный риск, возникающий только при условии привлечения заемных источников финансирования). Таким образом, соотношение « рентабельность финансовый риск» (X.), используемое нами в качестве критерия оптимизации структуры капитала, может быть представлено следующим образом: R O E (р ~ г х 3K ) x ( l f a x ) , (г —1\)х З К ™ Л_ FR СК ' СК +ЗК При этом предлагается считать оптимальным тот вариант структуры капитала, в котором показатель X будет иметь наибольшее значение (X —■> шах). В качестве критерия оптимизации структуры капитала следует использовать показатель срока окупаемости (РВ), характеризующий скорость возврата инвестированного капитала. В данном конкретном случае его рекомендуется рассчитывать с использованием показателя чистой прибыли, оставшейся после выплаты процентов: РВ= £ . (6) ( P ~ r x 3 K ) x { \ —tax) v ’ Где: I потребность в капитале из всех источников финансирования. Учитывая специфику деятельности сельскохозяйственных предприятий, при расчете формулы (4) определение средней взвешенной цены инвестированного калитала(\УАСС), следует обратить внимание на особенности определения цены собственного капитала, который является одним из основных критериев оценки оптимальности структуры капитала. Стоимость капитала решающим образом влияет на принятие инвестиционного решения. В практике российских аграрных предприятий этот важный показатель пока еще не нашел должного применения, на наш взгляд, по причине отсутствия приемлемых методик расчета цены капитала. Цена всего капитала определяется как средневзвешенная стоимость всех его составных частей. Самым сложным в этом процессе является определение стоимости собственного капитала. Рассматриваемые в экономической литературе методики подходят в основном для акционерных обществ, но их удельный вес в аграрном секторе небольшой. Второй причиной является отсутствие развитого фондового рынка в стране, серьезной проблемой является также убыточность большинства сельскохозяйственных предприятий. Расчет цены капитала ЛКО возможен, если учесть его специфику и отразить в составе собственного капитала сельскохозяйственного предприятия стоимость земельных долей. Зная нормативную оценку земель, размер земельной доли, а также размер арендной платы предприятия за пользование земельными долями, которая, по сути является частью чистого дохода предприятия (земельной рентой), становится возможным определить цену собственного капитала. Стоимость земельной доли приравнивается к нормативной оценке соответствующего земельного участка исходя из размера земельной доли в гектарах. Следует учесть, что если земельные доли будут включены в состав собственного капитала, то предприятие будет выплачивать собственникам уже не арендную плату за земельные участки, а рентные платежи. Для убыточных предприятий при невозможности выплаты дивидендов следует сохранить рентные платежи за земельные доли, которые чаще всего на практике выплачиваются в виде натуроплаты. В этом случае на вложенный капитал (имущественные паи и земельные доли) собственники получат инвестированного (постоянного) капитала (ROI). Эти показатели используются для оценки воздействия структуры капитала на уровень эффективности конкретного варианта инвестиции. Анализируя формулы (1), (2), (3), (4), (5) можно обнаружить прямую зависимость между уровнем финансового риска и долей заемных средств финансирования в общей величине инвестированного в проект капитала.[70] Это полностью соответствует ранее предоставленному определению понятия «финансовый риск», где указывается на его переменный характер (для собственников компании FR это дополнительный риск, возникающий только при условии привлечения заемных источников финансирования.) При этом предлагается считать оптимальным тот вариант структуры капитала, в котором показатель X будет иметь наибольшее значение (к —» max). Основываясь на вышеизложенном мы предлагаем следующую методику использования показателя X соотношение « рентабельность финансовый риск» в качестве критерия оптимизации структуры капитала па примере инвестиционного проекта по строительству кормоцеха ОАО «Юбилейное» Хохольского района. На наш взгляд, данный анализ и оценка предполагает последовательность следующих этапов: на первом этапе оценивается общая потребность в капитале вне зависимости от возможных источников финансирования (в нашем примере 1500 тыс. р.); на следующем этапе определяется максимально возможная доля собственного капитала в общей величине средств, направленных на финансирование долгосрочных инвестиций (в нашем примере 50 %); затем рассчитывается показатель « рентабельность финансовый риск» для всех вариантов структуры инвестированного капитала (в таблице стр. |