|
Самым сложным в этом процессе является определение стоимости собственного капитала. Рассматриваемые в экономической литературе методики подходят в основном для акционерных обществ, но их удельный вес в аграрном секторе небольшой. Второй причиной является отсутствие развитого фондового рынка в стране, серьезной проблемой является также убыточность большинства сельскохозяйственных предприятий. Расчет цены капитала возможен, если учесть его специфику и отразить в составе собственного капитала сельскохозяйственного предприятия стоимость земельных долей. Зная нормативную оценку земель, размер земельной доли, а также размер арендной платы предприятия за пользование земельными долями, которая, по сути, является частью чистого дохода предприятия (земельной рентой), становится возможным определить цену собственного капитала. Стоимость земельной доли приравнивается к нормативной оценке соответствующего земельного участка исходя из размера земельной доли в гектарах. Следует учесть, что если земельные доли будут включены в состав собственного капитала, то предприятие будет выплачивать собственникам уже не арендную плату за земельные участки, а рентные платежи. Для убыточных предприятий при невозможности выплаты дивидендов следует сохранить рентные платежи за земельные доли, которые чаще всего на практике выплачиваются в виде натуроплаты. В этом случае на вложенный капитал (имущественные паи и земельные доли) собственники получат определенное вознаграждение, которое в настоящее время представлено арендной платой. Для прибыльного предприятия, способного выплачивать дивиденды, расчет цены собственного капитала целесообразно производить отдельно по земельным долям и имущественным паям, а затем рассчитать сводную оценку всего собственного капитала. В этом случае цену собственного капитала следует рассматривать с точки зрения упущенных возможностей (189). В условиях рыночной экономики очень высока степень неопределенности экономического поведения хозяйствующих субъектов. Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает в реальности их дефицит и способствует 58 |
Стоимость капитала решающим образом влияет на принятие инвестиционного решения. В практике российских аграрных предприятий этот важный показатель пока еще не нашел должного применения, на наш взгляд, по причине отсутствия приемлемых методик расчета цены капитала. Цена всего капитала определяется как средневзвешенная стоимость всех его составных частей. Самым сложным в этом процессе является определение стоимости собственного капитала. Рассматриваемые в экономической литературе методики подходят в основном для акционерных обществ, но их удельный вес в аграрном секторе небольшой. Второй причиной является отсутствие развитого фондового рынка в стране, серьезной проблемой является также убыточность большинства сельскохозяйственных предприятий. Расчет цены капитала ЛКО возможен, если учесть его специфику и отразить в составе собственного капитала сельскохозяйственного предприятия стоимость земельных долей. Зная нормативную оценку земель, размер земельной доли, а также размер арендной платы предприятия за пользование земельными долями, которая, по сути является частью чистого дохода предприятия (земельной рентой), становится возможным определить цену собственного капитала. Стоимость земельной доли приравнивается к нормативной оценке соответствующего земельного участка исходя из размера земельной доли в гектарах. Следует учесть, что если земельные доли будут включены в состав собственного капитала, то предприятие будет выплачивать собственникам уже не арендную плату за земельные участки, а рентные платежи. Для убыточных предприятий при невозможности выплаты дивидендов следует сохранить рентные платежи за земельные доли, которые чаще всего на практике выплачиваются в виде натуроплаты. В этом случае на вложенный капитал (имущественные паи и земельные доли) собственники получат определенное вознаграждение, которое в настоящее время представлено арендной платой. Для прибыльного предприятия, способного выплачивать дивиденды, расчет цены собственного капитала целесообразно производить отдельно по земельным долям и имущественным паям, а затем рассчитать сводную оценку всего собственного капитала. В этом случае цену собственного капитала следует рассматривать с точки зрения упущенных возможностей.[133] Важным понятием инвестиционной деятельности является бюджет. Его характеристика в экономической литературе также неоднозначна. Так Г.Бирман представляет составление капитального бюджета как «многогранную деятельность, включающую поиск новых, более прибыльных инвестиционных возможностей, технические и маркетинговые исследования с целыо предсказать последствия и экономический анализ для определения потенциальной доходности каждого инвестиционного предложсння.»[42] На наш взгляд, здесь речь идет о процессе управления проектом, где реализуются различные функции менеджмента планирование, координация, организация, анализ, принятие решений. Ю.Ф.Брнгхэм определяет бюджет как « план, который детализирует проектные притоки и оттоки в течение некоторого периода в будущем.» [49] Эта характеристика понятия «бюджет», на наш взгляд, объединяет в единое целое процесс анализа и планирования проектных денежных потоков. Мы согласны с мнением Д. Еидовицкого, что «важнейшим управленческим инструментом, обеспечивающим согласованность между планированием, осуществлением инвестиционной стратегии и контролем за се ходом, является бюджет»[68] Бюджетирование позволяет оптимально распределять финансовые, материальные и людские ресурсы. И. Горелкина обращает внимание на следующий аспект —« В условиях административно командной системы управления объем капитальных В условиях рыночной экономики очень высока степень неопределенности экономического поведения хозяйствующих субъектов. Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает в реальности их дефицит и способствует появлению риска, как элемента инвестиционного процесса. На инвестирование предприятий АПК в современных условиях становления рыночных отношений оказывают влияние множество факторов альтернативные факторы. Направленность последствий факторов альтернативного действия может быть двоякой. Поэтому задачей менеджмента, в данном случае инвестиционного менеджмента, должна стать гибкая и эффективная реакция на факторы внешнего окружения. В зависимости от параметров конкретной ситуации возможен учет факторов позитивного и негативного воздействия. Факторы альтернативного действия могут трансформироваться в позитивные и негативные, причем решающим фактором направленности трансформации, по нашему мнению, является внутренняя среда организации. Данная классификация, на наш взгляд, позволяет осуществлять эффективный учет факторов внешнего окружения в процессе разработки инвестиционной политики предприятия. Указанные факторы составляют внешнюю среду по отношению к объекту инвестирования, продуцирующей риски, которые в свою очередь сопряжены либо с вероятностью потерь, либо наличием позитивных возможностей. Таким образом, риски рассматриваются как результат совокупного действия как факторов внешнего окружения, так и внутренней среды, определяющий границы и масштабы инвестиционной деятельности. Если продолжить логический ряд: факторы окружения фирмы -> инвестиционная среда, то получим следующий важный элемент инвестиционной деятельности как системы, это инвестиционный климат. На наш взгляд, инвестиционный климат можно охарактеризовать как обобщенную характеристику совокупности факторов окружения |