|
собственников и кредиторов с целью наиболее выгодного их использования в условиях существующей конъюнктуры. За пользование ресурсами бизнес «должен» обеспечивать их поставщикам заранее оговоренную доходность, все, что произведено свыше, увеличивает его собственную стоимость. Но так как бизнес принадлежит акционерам, то это автоматически увеличивает и их богатство. Общая схема такого видения бизнеса изображена на рисунке 1.7. Д оходность Средневзвешенная активов еюимостгь капитала (WACC) Рисунок 1.7 Общая концепция оценки стоимости бизнеса » Важным отличием стоимостной концепции измерения эффективности бизнеса от концепций, основанных на коэффициентах и факторных моделях, является учет не одного, а неопределенного количества будущих периодов функционирования бизнеса. Действительно, с точки зрения оценки эффективности бизнеса на данный момент, более важным является достоверная оценка того, какой доход он сможет обеспечить в будущем, а не то, каковы прошлые результаты деятельности. Тем не менее, важно, чтобы первая находилась в полном соответствии со второй. 32 |
ц и я общ ей доходности активов (т.е. какую доходность бизнес м ож ет гаран тировать, используя им ею щ иеся в его распоряж ении активы наилучш им о б разом в долгосрочном плане) и концепция платности всех источников ф и нансирования. Бизнес при таком подходе рассм атривается как агент, получивш ий ресурсы о т собственников и кредиторов с целью наиболее вы годного и х использования в услови ях сущ ествую щ ей конъю нктуры . З а пользование ресурсам и бизнес долж ен обеспечивать их поставщ икам заранее оговоренную доходность, все что приведено свы ш е, увеличивает его собственную стоимость. Н о так как бизнес принадлеж ит акционерам , то это автом атически увели чи вает и их богатство. О бщ ая схем а такого видения бизнеса изображ ен а н а рис.30. Доходность активов Стоимость бизнеса (W A C C ) Рис. 30. О бщ ая концепция оценки стоим ости бизнеса Н а рисунке не указано, какой им енно показатель прибы ли используется для изм ерения общ ей эф ф ективности бизнеса, и что является показателем а л ь н о м уз н а ч е н и юд о х о д н о с т ио с н о в н о йд е я т е л ь н о с т иб и з н е с а . С о с т а в л е н н ы йт а к и мо б р а з о мп о к а з а т е л ьROIS я в л я е т с я ,о д н и ми зн а и б о л е ет о ч н оо т р а ж а ю щ и хд о х о д н о с т ь о с н о в н о й д е я т е л ь н о с т и б и з н е с а . Е с т е с т в е н н о ,и з у ч е н и ес и с т е м у п р а в л е н ч е с к о г оу ч е т а ,п о н и м а н и е о т р а с л е в о йс п е ц и ф и к ид е я т е л ь н о с т и , о п р е д е л е н и ес т а д и ир а з в и т и я б и з н е с а м о г л иб ып р е д о с т а в и т ьз н а ч и т е л ь н ы йо б ъ е ми н ф о р м а ц и и ,с п о с о б н ы й у т о ч н и т ьс о с т а в л е н н ы й п о к а з а т е л ь ,е щ еб о л е е п р и б л и з и ве г о к н е к о й н е и з в е с т н о й р е а л ь н о йо б щ е йд о х о д н о с т иб и з н е с а ,о д н а к от а к о е у т о ч н е н и ес т а л об ып р е д м е т о мо т д е л ь н о г ои с с л е д о в а н и явп р и м е н е н и икк о н к р е т н о м уп р е д п р и я т и ю . Б е з у с л о в н о ,в с еэ т иф а к т о р ыс л е д у е тп р и н и м а т ькр а с с м о т р е н и юн ап р а к т и к е , с е й ч а сж ео г р а н и ч и м с ят е о р е т и ч е с к и м ,к о н ц е п т у а л ь н ы мп о д х о д о миб у д е мс ч и т а т ь ,ч т о ROIS я в л я е т с я о б ъ е к т и в н ы мп о к а з а т е л е мо б щ е йд о х о д н о с т и а к т и в о в б и з н е с а . И с п о л ь з у як о н ц е п ц и ю ,о т р а ж е н н у юн ар и с .29, л е г к ов ы в е с т ио б щ и й к р и т е р и йэ ф ф е к т и в н о с т иб и з н е с а .Ч е мб о л ь ш ер а з р ы вм е ж д уо б щ е йд о х о д н о с т ь юа к т и в о вб и з н е с аиWASS, т е мб о л е еэ ф ф е к т и в н ад е я т е л ь н о с т ьб и з н е с а .П р и ч е мв а ж н ан ев е л и ч и н а р а з р ы в аво т д е л ь н ов з я т ы йп е р и о дв р е м е н и ,а н а к о п л е н н а яс у м м аа б с о л ю т н ы хз н а ч е н и й т а к и х р а з р ы в о в ,з а к а ж д ы йи зо б о з р и м ы хп е р и о д о вф у н к ц и о н и р о в а н и яб и з н е с а ,п р и в е д е н н а я к м о м е н т уо ц е н к и с у ч е т о мф а к т о р а в р е м е н и . В а ж н ы мо т л и ч и е мс т о и м о с т н о йк о н ц е п ц и ии з м е р е н и яэ ф ф е к т и в н о с т и б и з н е с а о т к о н ц е п ц и й ,о с н о в а н н ы хн ак о э ф ф и ц и е н т а хиф а к т о р н ы хм о д е л я х , я в л я е т с яу ч е тн ео д н о г о , ан е о п р е д е л е н н о г ок о л и ч е с т в аб у д у щ и хп е р и о д о в ф у н к ц и о н и р о в а н и яб и з н е с а . Д е й с т в и т е л ь н о , ст о ч к из р е н и яо ц е н к иэ ф ф е к т и в н о с т иб и з н е с ан ад а н н ы йм о м е н т , б о л е ев а ж н ы мя в л я е т с яд о с т о в е р н а я о ц е н к ат о г о ,к а к о йд о х о до нс м о ж е т о б е с п е ч и т ьвб у д у щ е м ,ан ет ок а к о в ы п р о ш л ы ер е з у л ь т а т ыд е я т е л ь н о с т и .Т е мн ем е н е е ,в а ж н о ,ч т о б ып е р в а ян а х о д и л а с ь в п о л н о м с о о т в е т с т в и и с о в т о р ы м . У ч и т ы в а яв р а м к а хо д н о йк о н ц е п ц и ио б щ и йп о к а з а т е л ь д о х о д н о с т иа к т и в о вис т о и м о с т ьк а п и т а л а(WACC) з ак а ж д ы йи зп е р и о д о вв о в р е м е н н о м |