|
Интуитивное восприятие такой зависимости очевидно. Операционная и инвестиционная деятельность направлены на генерацию прибыли предприятия, они характеризуют бизнес со стороны доходности активов. Оборотные активы относятся к операционной деятельности, внеоборотные —к инвестиционной. От совместной эффективности этих двух видов деятельности зависит общий показатель доходности активов ROA. Однако, такая модель является наиболее грубой оценкой реально существующих взаимосвязей между видами деятельности: она позволяет выявить самые общие тенденции, более того, она использует данные только одного прошлого периода для оценки эффективности. Реальный показатель для инвестиционной деятельности внутренняя норма доходности по.каждому из проектов ориентирован на столько периодов, сколько будет действовать каждый из проектов, он представляет каждый проект автономно, как надстройку к существующему бизнесу, позволяющую увеличить его эффективность. Тем. не менее, практическая ценность данной модели настолько высока, что она продолжает использоваться наравне с моделями оценки стоимости в мировой аналитической практике. Приведенное уравнение модели может быть расширено (формула 2.2). Связь эффективности бизнеса с точки зрения собственников и кредиторов, и общей эффективности (уже в ином, внешнем, срезе) можно проследить с помощью построения следующей зависимости [33, 89,164]: ВЛ_ NP ( ЕВГГ S '! A NP A NP „ _ ROE = -----= -------х — х — х -------= ROA х — х ---------------------------------------,(2.2) Е { S А ) Б ЕВГГ Е ЕВГГ 4' где NP —чистая прибыль; Е собственный капитал; EBIT —Прибыль до вычета процентов и налогов; S —Выручка; * 90 |
И нтуитивное восприятие такой зависим ости очевидно. О перационная и инвестиционная деятельность направлены н а генерацию прибы ли предп риятия, они характеризую т бизнес со стороны доходности активов. О боротны е активы относятся к операционной деятельности, внеоборотны е к и н вести ционной. О т совм естной эф ф ективности этих двух видов деятельности зави сит рентабельность активов. Е стественно такая м одель является наиболее грубой оценкой реально сущ ествую щ их взаим освязей м еж ду видам и деятельности: она позволяет вы явить сам ы е общ ие тенденции, более того, он а использует данны е только о д ного прош лого периода. Реальны й показатель для инвестиционной деятельн ости внутренняя н орм а доходности по каж дом у из проектов ориентирован на столько периодов, сколько будет действовать каж ды й из проектов, он подставляет каж ды й проект автономно, как надстройку к сущ ествую щ ем у бизнесу, позволяю щ ую увеличить его эф ф ективность. П риведенное уравнение м одели м ож ет бы ть расш ирено следую щ им где R O E рентабельность собственного капитала, N R чистая прибыль. Т аким образом вы глядит расш иренная версия м одели D u P ont Д оходность собственников равн а общ ей рентабельности, скорректированной н а п о казатели участия в бизнесе други х заинтересованны х сторон. В заи м освязь становится очевидной, если переписать уравнение в следую щ ем виде: где Т ставка налогооблож ения Д анная форма уравнения позволяет разлож ить общ ую рентабельн ость активов н а показатели доходности основны х заинтересованны х групп. В п р авой части первы й м нож итель является доходностью собственников, второй (в скобках) доходностью кредиторов и третий государства. Р азлож ен и е образом [68, 126, 177,221] ROE =— Е NR (ЕВГГ ^ A NR (?) X — X -----X — Е { A S ) Е ЕВГГ |