Проверяемый текст
Аверина, Ольга Ильинична; Экономический анализ в условиях антикризисного менеджмента (Диссертация 2004)
[стр. 92]

эффективности и здесь остается прежней: чем меньше вложенный объем средств и чем больше эффект, тем выше эффективность вложений.
При таком построении уравнения ясно виден конфликт заинтересованных сторон: распределение их доходности является паретооптимальным.
При
постоянной ROA, которую определяет способность бизнеса генерировать доход, увеличение доходности одной из заинтересованных сторон возможно, в соответствии с приведенной мультипликативной моделью, только за счет снижения доходности других.
Модель взаимосвязи' показателей эффективности финансовой деятельности с другими показателями представлена в ином ракурсе.
Как известно, финансовая деятельность направлена на обеспечение потребностей бизнеса В' средствах, она не участвует в генерации прибыли, а, наоборот, является1 «затратной» частью бизнеса.
Поэтому существует модель, позволяющая установить эффект от ведения финансовой деятельности через сравнение затрат на привлечение капитала и общей доходности бизнеса.
Таковой является модель европейского финансового рычага.
Ее основное уравнение выглядит следующим образом (формула 2.4) [33, 143]: ЭФР = (ROA /)(1Т) х—, (2.4) Е где ЭФР Эффект финансового рычага; ROA —Рентабельность активов; i —Средняя расчетная ставка процентов за кредитные ресурсы; Т Ставка налогообложения; Е собственный капитал; D Заемный капитал.
Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от соотношения между ставкой затрат на привлечение капитала и общей доходности активов.
Эта разность, составляющая первый множитель в правой части уравнения, является «силой» рычага.
«Плечом» является степень
92
[стр. 183]

второго м нож ителя н а д ва коэф ф ициента отраж ает влияние н а доходность кредиторов двух факторов; объем а влож ен ны х средств (соотнош ение собственного капитала и общ ей величины активов, которая равн а сумме собствен ного кап итала и предоставленны х кредиторам и заем ны х ресурсов) и ф актических сум м процентны х платеж ей, вы плаченны х бизнесом (разница ЕВ1Т(1Т) и чи стой прибыли, при условии отсутствия неоперационны х расходов, равн а ф инансовы м расходам бизнеса, то есть расходам н а привлечение капитала).
Ч ем м еньш е первая и чем больш е вторая, тем , при прочих равны х, вы ш е эф ф ективность участия кредиторов, что и отраж ено м атем атически в уравнении.
Н еобходим о отм етить, что п ри рода показателей эф ф екти вности и здесь остается преж ней: чем м еньш е влож енны й объем средств и чем больш е эф ф ект, тем вы ш е эф ф ективность влож ений.
П ри таком построении уравнения ясно виден конф ликт заи н тересованны х сторон: распределение и х доходности является парето-оптим альны м .
П ри
построении R O A , которую определяет способность бизн еса ген ерировать доход, увеличение доходности одной из заинтересованны х сторон во зм ож но, в соответствии с приведенной м ультипликативной м оделью , только за счет сниж ения доходности других.
О дной из главны х проблем , встаю щ ей перед российским и п редп риятиям и, является деф ицит ф инансовы х ресурсов для осущ ествления н е то л ько инвестиционной, но и производственной деятельности.
П оэтом у важ н ы м является поддерж ание достаточного уровня ф инансовой устойчивости б и знеса, т.
е.
создание определенного ф инансового запаса прочности п р и и зм енении внутренних и внеш них ф акторов деятельности, влияю щ их н а п латеж еспособность предприятия.
Больш ую часть н а стадии развития бизнеса со ставляю т собственны е средства организации.
Т ем не менее, по м ере роста бизнеса появляется необходим ость вклады вать все больш е средств в его р азвитие.
Н уж ны дополнительны е средства н а поддерж ание уж е достигн утой доли ры нка, в противном случае первоначальны е инвестиции м огут оказаться потраченны м и впустую .
О бы чно требую тся крупны е инвестиции в основной

[стр.,187]

чения показателей, которы х долж но придерж иваться предприятие при осущ ествлении текущ ей деятельности.
П рактически реализовать направления предлож енны х исследований пом ож ет анализ движ ения денеж ны х средств, на основе которого определяется ф инансовы й деф ицит.
Заметим, что анализ движ ения денеж ны х средств долж ен такж е способствовать обоснованию реш ений по реструктуризации статей оборотны х активов и краткосрочны х обязательств.
В заим освязь ф инансовой деятельности с производственной и инвестиционной м ож ет бы ть вы раж ена посредством м одели ф инансового ры чага [68,194].: ROE ROA = ( ROA i) х (1Т ))х — , (10) Е где, i средняя процентная ставка D заем ны й капитал Е —собственны й капитал М одель отраж ает зависим ость рентабельности собственного капитала от соотнош ения м еж ду ставкой затрат на привлечение кап итала и общ ей д о ходности активов.
Э та разность, составляю щ ая первы й м нож итель в правой части уравнения является «силой» ры чага.
«П лечом » является степень
д о л говой нагрузки бизнеса второй м нож итель в правой части.
В ся правая часть уравнения составляет эф ф ект ры чага.
Т аким образом, ф инансовая деятельность тем более эф ф ективна, чем вы ш е «сила» ры чага.
Е сли затраты н а привлечение средств ниж е общ ей доходности активов, то дополнительное п ри влечение займов, увеличивая «плечо ры чага», увеличит доходность для собственников при постоянной рентабельности активов и средней ставке процента.
Т аким образом, в свете того, что ф инансовая деятельность является «затратной частью » бизнеса, найден «верхний предел» для затрат н а заем ны й капитал это общ ая доходность активов, т.е.
парам етр, отраж аю щ ий способность бизнеса генерировать доход.
Е сли в единицу врем ени в результате бизнес генерирует прибы ли больш е, чем вы плачивает поставщ икам капитала,

[Back]