|
89 можно применить увеличивающуюся во времени процентную ставку. Общая методика расчета при этом не изменится. Лизинговый платеж каждого периода включает: величину амортизационных отчислений, плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем для приобретения имущества, комиссионное возиафаждение лизингодателя, плату за предусмотренные договором лизинга дополнительные услуги, а также налог на добавленную стоимость. Поэтому общеизвестной калькуляции затрат лизингодателя п о организации и проведению лизинга, определяющей величину лизинговых платежей, не достаточно для расчета потока арендной задолженности. Не изменили положения дел мало известные широкому кругу читателей и а в т о р с к и е м е т о д и к и оценки лизинга. В некоторых из них считается целесообразным вычитать величину налоговых льгот из общей стоимости лизинговой операции. Соответственно, при сравнении лизинга с вариантами покупок актива, величина налоговых льгот учитывается по каждому финансированию. Однако не прослеживается взаимосвязи между условиями финансирования и величиной налоговых льгот. Вычитая из общей стоимости лизинга общую величину возможных при его проведении налоговых льгот, получают разницу двух совершенно не связанных между собой величин. Сумма налоговых льгот представляется как некая самостоятельная (абстрактная) величина. Между тем, взаимосвязь способа финансирования капиталовложений и будущих налоговых условий, получаемых при этом финансировании, просто очевидна. Очень важно понять такую взаимосвязь, чтобы корректно учесть возможные изменения налоговых условий инвестора при расчете будущих поступлений и выплат по проекту. 'Гак на чем же основан экономический подход к оценке приемлемости арендных инвестиций? Методологическая база общеизвестна. В финансовом менеджменте широко используется категория «денежный поток» CP (англ. Cash Flow). Расчет денежного потока предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние влияют на показатель экономической прибыли предприятия. Н а практике такие средства могут появиться как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятием, осуществляющим им вестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, также учитывается в величине денежного потока, естественно, снижая показатель прибыли от инвестиций. Налоговые условия лизингового финансирования капиталовложений учитываются в величинах денежных потоков, вызванных арендными и кредитными платежами. Поток арендной задолженности LCF (англ. Lease Cash Flow) определяется собственно арендными платежами Р, налоговыми льготами — S и налоговыми выплатами С, соответствующими арендному финансированию: LCF = P + S C . (3.4) Поток кредитной задолженности CCF (англ. Credit Cash Flow) определяется выплатами основной суммы долга — V, величиной начисляемых и |
предприятия чистую прибыль ту сумму денежных средств, которой предприятие может свободно распоряжаться по своему усмотрению. В экономической теории утверждается иной подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия, те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством, а также те денежные средства предприятия, использование которых ограничено действующим законодательством. Частью общеэкономической теории, изучающей экономические основы деятельности предприятия, является финансовый менеджмент. В финансовом менеджменте широко используется категория "денежный поток" CF (англ. Cash Flow). Расчег денежного потока предполагает определение суммы средств, которой предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством. Последние увеличивают показатель экономической прибыли предприятия. На практике такие средства появляются как следствие налоговых льгот, предоставляемых предприятиям, осуществляющим инвестиции. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине денежного потока, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций. В принципе, лизинг может быть построен на налоговой и неналоговой основе. Лизинг оценивается примерно так же, как и обычная ссуда, хотя какие-то другие аспекты могут сделать эту операцию более привлекательной по сравнению с традиционным займом. Лизинг на налоговой основе, когорый составляет большую часть лизингового бизнеса, предоставляет его участникам дополнительные выгоды. Будущие налоговые условия лизингового финансирования капиталовложений учитывают в величинах денежных потоков, вызванных арендными и кредитными платежами. 59 Поток арендной задолженности LCF (англ. Lease Cash Flow) определяется собственно арендными платежами Р, налоговыми льготами S и налоговыми выплатами С, соответствующими арендному финансированию: LCF = Р + S С. (1) Поток кредитной задолженности CCF (англ. Credit Cash Flow) определяется выплатами основной суммы долга V, величиной начисляемых и уплачиваемых процентов на непогашенную часть кредита R, налоговыми льготами S и налоговыми выплатами С, соответствующими кредитному финансированию: Общепринятая калькуляция затрат лизингодателя, определяющая величину лизинговых платежей, не предполагает таких расчетов. Общая сумма лизинговых платежей определяется как сумма платежей по периодам. Лизинговый платеж каждого периода включает: величшгу амортизационных отчислений, плату за кредитные ресурсы, используемые лизингодателем ;щя приобретения имущества, комиссионное вознаграждение лизингодателя, плату за предусмотренные договором лизинга дополнительные услуги, а также налог на добавленную стоимость. Поэтому общеизвестной калькуляции затрат лизингодателя по организации и проведению лизинга, определяющей величину лизинговых платежей, недостаточно для расчета потока арендной задолженности. CCF = V + R + S C . (2) 6 0 Не вносят ясности в изучаемый вопрос предложения по усовершенствованию общепринятой в России методики. Не изменили положения дел, мало известные широкому кругу читателей, авторские методики оценки лизинга. В некоторых из них считается целесообразным вычитать величину налоговых льгот из общей стоимости лизинговой операции. Соответственно, при сравнении лизинга с вариантами покупок актива, величина налоговых льгот учитывается по каждому финансированию. Однако не прослеживается взаимосвязи между условиями финансирования и величиной налоговых льгот. Вычитая из общей стоимости лизинга общую величину возможных при его проведении налоговых льгот, получают разницу двух совершено не связанных между собой величин. Сумма налоговых льгот представляется как некая самостоятельная (абстрактная) величина. Между тем, взаимосвязь способа финансирования капиталовложений и будущих налоговых условий, получаемых при этом финансировании, просто очевидна. Важно понять такую взаимосвязь, чтобы корректно учесть возможные изменения налоговых условий инвестора при расчете будущих поступлений и выплат по проекту. Любые инвестиции связаны с зазратами на приобретение активов, от использования которых ожидается получение прибыли. Инвестиционные затраты включаются в себестоимость продукции (услуг), тем самым, уменьшая налогооблагаемую базу для уплаты налога на прибыль. Уменьшение налогооблагаемой базы налога на прибыль, пожалуй, самая значительная налоговая льгота для предприятия, осуществляющего инвестиции. Для учета налоговых льгот в величине денежного потока финансовый менеджмент вводит понятие "налоговый щит 11 . Сумма экономии на налоговых выплатах (налоговый щит) представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую в виду различия налогооблагаемых баз при одной 61 |