Проверяемый текст
Лелецкий, Дмитрий Владимирович; Экономическая эффективность лизингового финансирования капиталовложений (Диссертация 2002)
[стр. 94]

94 и, прежде всего, устанавливается соответствие входных данных к анализу требованиям применяемой методики определения экономической эффективности капитальных вложений.
Для проведения анализа важно понять, что общего и в чем разница между банковским и коммерческим кредитным финансированием,
последняя заключается в правовом статусе кредитора.
Не являясь кредитным учреждением, кредитор формально лишен
нрава выдавать ссуды под процент.
Поэтому, в отличие от банковского кредита, в коммерческом кредитовании процентная ставка имеет
скрытую форму и учитывается в основной сумме долга, возникающего в связи с куплей/продажей актива.
Скрытую процентную ставку часто
называют (хотя и не совсем точно) «внутренняя норма доходности».
Этим объясняется
отсугствие в потоке задолженности коммерческого кредита суммы процентов по кредиту и соответствующего ей процентного налогового щита: CCF коммерческого кредитам V коммерческого кредита Sa (3 18) На самом же деле, сумма коммерческого кредита включает денежную стоимость кредитных ресурсов, определяемую внутренней нормой доходности кредитных вложений.
При коммерческом кредите заемщик не получает налогового щита от уплаты процентов по кредиту, однако сумма амортизации увеличивается на стоимость кредитных ресурсов, включенных в начальную стоимость имущества.
Поэтому в коммерческом кредитовании амортизационный налоговый щит больше, чем при покупке без отсрочки платежа на стоимость кредитных ресурсов, умноженную
па ставку налога с прибыли заемщика.
Лизинг можно сравнивать и с коммерческим, и с банковским кредитом, используя соответствующий поток кредитной задолженности.
Последующий анализ предполагает сравнение лизинга с банковским кредитным финансированием.

Прямое кредитное финансирование сравнимо с лизинговым финансированием.
Однако, два вида финансирования различны по своей структуре.
Лизинговая операция состоит из двух этапов: приобретения лизингодателем предполагаемых к сдаче в аренду активов (1 этап) и непосредственно аренды актива (2 этап).
Прямое кредитное финансирование приобретения активов не предполагает наличие финансового посредника и осуществляется в один этап.
Таким образом, в сравнительном анализе необходимо рассмотреть как минимум 3 взаимосвязи, из которых первые две соответствуют лизинговому финансированию, а третья прямому кредитованию.
При этом общая схема анализа упрощается в том смысле, что продавец лизингового имущества рассматривается одновременно и как кредитор Схема 2 [7] Лизинговое финансирование включает кредит лизингодателю на 1 этапе.
Предположение о том,
что кредит лизингодателю характерен теми же условиями, что и кредит арендатору имеет под собой достаточное основание ввиду того, что в обоих вариантах финансирования активы реализуются по одинаковой цене и кредитор (продавец лизингового имущества) должен обеспечить себе определенный уровень дохода по кредитным вложениям.
[стр. 69]

* н течение всего нормативного срока его службы.
К тому же предшествующая аренде покупка имущества лизингодателем является не менее важной частью лизинговых отношений, чем непосредственно аренда.
Это дает основание для сравнения лизинга с покупкой.
Однако, если на этом закончить, то сравнение будет неполным.
Большинство авторов обнаруживают сходство лизинговой формы аренды с коммерческим кредитом.
Передача имущества во временное пользование на условиях срочности, возвратности и платности, позволяет классифицировать лизинговую форму аренды как товарный кредит в основные фонды.
То есть, в экономическом смысле лизинг это кредит, предоставляемый лизингодателем арендатору в форме передаваемого 8 пользование имущества.
Лизинговые отношения сопоставимы с кредитными отношениями.
Поэтому, сравнение лизинговой формы аренды с кредитом представляется так же теоретически обоснованным, как и сравнение с покупкой.
Вместе с тем, сравнения лизинга только с кредитом или только с покупкой актива также представляются ограниченными.
Такие сравнения ие способны полностью раскрыть экономический эффект лизинга.
Считаем, что величина эффективности может определяться при сравнении лизинга с займом на покупку того же актива.
Имея такую установку необходимо ответить на вопрос о том, с каким кредитом сравнивать лизинг? Для проведения анализа важно понять что общего и в чем разница между банковским и коммерческим кредитным финансированием.
Причина различия банковского и коммерческого кредита заключается в правовом статусе кредитора.
Не являясь кредитным учреждением, кредитор формально лишен
права выдавать ссуды под процент.
Поэтому, в отличие от банковского кредита, в коммерческом кредитовании процентная ставка имеет
1 скрытую форму и учитывается в основной сумме долга, возникающего в связи с куплей/продажей актива.
Скрытую процентную ставку часто
69

[стр.,70]

называют "внутренняя норма доходности".
Этим объясняется
отсутствие в потоке задолженности коммерческого кредита суммы процентов по кредиту и соответствующего ей процентного налогового шита.
CCF коммерческого кредита = V коммерческого кредита Sa (15) На самом же деле, сумма коммерческого кредита V включает денежную стоимость кредитных ресурсов, определяемую ставкой доходности коммерческого кредита.
При коммерческом кредите заемщик не получает налогового щита от уплаты процентов по кредиту, однако сумма амортизации увеличивается на стоимость кредитных ресурсов, включенных в начальную стоимость имущества.
Поэтому в коммерческом кредитовании амортизационный налоговый щит больше, чем при покупке без отсрочки платежа на стоимость кредитных ресурсов, умноженную
на ставку налога с прибыли заемщика.
Лизинг можно сравнивать и с коммерческим, и с банковским кредитом, используя соответствующий поток кредитной задолженности.
Последующий анализ предполагает сравнение лизинга с банковским кредитным финансированием.

Это общеизвестное сравнение обусловлено определенной выше общностью двух способов финансирования инвестиций.
Думается, что в рамках такого сравнения можно проверить выполнение условий эффективности лизинга для трех его основных участников.
Применяя сравнительный анализ лизинга и кредита на покупку актива для определения эффективности лизинга, руководствуемся тем, что это сравнение выполняется не только арендаторами, но и лизингодателями, а так же кредитными учреждениями финансирующими лизинг и рассматриваемыми как внешние кредиторы 70

[стр.,73]

Таким образом, для определения эффективности лизинга относительно кредитного (прямого) финансирования;, необходимо рассмотреть 3 возможные взаимосвязи.
Первые две соответствуют лизинговому финансированию, а третья прямому кредитованию.

1 Продавец Лизинговое финансирование включает кредит лизингодателю на 1 этапе.
Предположение о том.

кредит лизингодателю характерен теми же условиями, что и кредит арендатору имеет под собой достаточное основание в виду того, что в обоих вариантах финансирования активы реализуются по одинаковой цене и кредитор (продавец лизингового имущества) должен обеспечить себе определенный уровень дохода по кредитным вложениям.

В свою очередь, лизингодатель и арендатор должны выдерживать все стандартные требования, предъявляемые кредитором к заемщику.
Следовательно, лизингодатель сравнивает аренду практически с таким же кредитом, с каким ее сравнивает арендатор.
Таким образом, сравнение аренды и кредита на приобретение активов есть ключевое сравнение в анализе коммерческой эффективности лизинга.
Лизингодатель Арендатор

[Back]