|
98 менеджеров, участвующих в лизинге предприятии, нежели на теоретически обоснованных расчетах. Так или иначе, но база, отражающая соответствие кредита и аренды, должна быть установлена. Она определяет равенство условий сравнения, выполнить которое можно подсчитав сумму эквивалентного аренде займа. Эквивалентный аренде займ характерен такими ж е величинами денежных потоков, что и сама аренда, однако сумма эквивалентного займа н е соответствует сумме арендного финансирования. Сумма эквивалентного займа определяется стоимостью денежных потоков, вызванных кредитной задолженностью и равных потокам арендной задолженности в каждый момент времени. Хотя выше мы дали достаточно полное определение эквивалентного аренде займа, все же необходимо добавить к нему некоторые дополнительные замечания. Многие методы оценки лизинга используют такое сравнение, но главная проблема состоит в том, чтобы понять, в какой степени лизинг заменяет долг в каждый момент времени. Если мы не найдем правильного ответа, то мы не сможем правильно оценить лизинг. Поэтому м ы должны дать определение эквивалентного займа, то есть займа, который действительно соответствует лизинговой задолженности в каждый момент времени или, другими словами, такой займ, который приводит к таким ж е изменениям в потоке наличности, как и лизинг. Дело в том, что такой займ приводит к такому же оттоку наличности, как и при лизинге. Существуют два общих момента, характерных для лизинга и эквивалентного займа. Во-первых, лизинг, например, автобуса стоимостью $ 100 ООО н е является 100%-ным финансированием. Так как первый арендный платеж должен быть выплачен сразу же, то лизинг в действительности представляет финансирование только 100 ООО — 24 ООО — $ 76 ООО. Во-вторых, сумма эквивалентного займа не равна сумме финансирования, предоставляемого лизингом. Сумма эквивалентного займа зависит от лизинговой задолженности, следовательно, она зависит от текущей стоимости конечного оттока наличности, которому будет подвержен арендатор. Наиболее прост расчет суммы эквивалентного арендному финансированию займа по скорректированной ставке дисконтирования. Такой расчет основан на определении текущей стоимости PV (англ. present value) путем дисконтирования в соответствующем периоде времени t по ставке г будущей стоимости F V future value). FV PV=—-!— (3.21) Таким образом, сумма эквивалентного арендному финансированию займа равна сумме скорректированных текущих стоимостей будущих потоков арендной задолженности, дисконтированных по скорректированной ставке кредитного финансирования — г*. ( 3 . 2 2 ) , |
личном опыте и авторитете менеджеров участвующих в лизинге предприятий, нежели на теоретически обоснованных расчетах. Так или иначе, но база, отражающая соответствие кредита и аренды, должна быть установлена. Она определяет равенство условий сравнения, выполнить которое можно подсчитав сумму эквивалентного аренде займа. Эквивалентный аренде займ характерен такими же величинами денежных потоков, что и сама аренда, однако сумма эквивалентного займа не соответствует сумме арендного финансирования. Сумма эквивалентного займа определяется стоимостью денежных потоков, вызванных кредитной задолженностью и равных потокам арендной задолженности в каждый момент времени. Наиболее прост расчет суммы эквивалентного арендному финансированию займа по скорректированной ставке дисконтирования. Такой расчет основан на определении текущей стоимости PV (англ. present value) путем дисконтирования в соответствующем периоде времени t по ставке г будущих затрат FV (англ. future value). FV P V (17) ( 1 + г ) 1 Сумма эквивалентного кредитного финансирования равна сумме скорректированных текущих стоимостей будущих потоков арендной задолженности П И Р К Г Ш Т И П П В Я М Н Ь Г У п п гк'Лпгмч^типпияинлм гтяпк/* К"П*»ТШТНЛГЛ г Ь и н я н г ы п п н я и и а — г** LCF(t) rNVc = Е (18) Под скорректированной текущей стоимостью понимается текущая стоимость по скорректированной ставке дисконтирования. Скорректированная текущая стоимость равна текущей стоимости по общей ставке 8 2 |