|
14Э — Модель оценки эффективности вложения капитала потенциального инвестора В соответствии с рекомендуемой методикой анализа эффективности инвестиций [105] оценку приемлемости варианта инвестиционного проекта проводим в два этапа. На первом этапе оцениваем коммерческую эффективность инвестиционного проекта в целом. При анализе эффективности инвестиционного проекта в целом учитываются денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности, возникающие в ходе реализации проекта, и рассчитываются показатели оценки эффективности проекта, основанные на дисконтированных денежных потоках. Определяется общий объем средств, привлекаемых для финансирования проекта. При этом структура капитала не учитывается. Fla втором этапе эффективность инвестиционного проекта оценивается с точки зрения его потенциальных участников. Учитывается возможность финансирования проекта как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Для анализа эффективности участия в проекте используется понятие денежных потоков собственного капитала. Эти денежные потоки определяются на основании притоков и оттоков собственных средств некоторого (возможно, агрегированного) участника (фирмыпроектоустроителя), осуществляющего финансовую реализацию проекта. При анализе эффективности участия в проекте потенциального инвестора структура денежных потоков меняется следующим образом: в состав денежных потоков собственного капитала включается денежный поток от финансовой деятельности; к оттокам от ипвсстициошюй деятельности добавляются средства, вложенные в дополнительные фонды; к притокам от операционной деятельности добавляются поступления от средс тв, вложенных в дополнительные фонды. Если объем привлеченных внешних средств в периоде t превышает сумму необходимых для этого периода инвестиционных затрат, выплат по |
параметра выступает вектор производственной программы X = (x,,...,xl,...,xl), j = l,/•, определяемый для заданного варианта конфигурации ОТО. В систему ограничений модели входят следующие группы ограничений: • по производственной мощности предприятия (задаются соотношениями (3.30)); — по материальным факторам производства (задаются соотношениями (3.32)); по объемам сбыта продукции: JT,w ( 0 , * ,-(0 e Z +. (6.34) В качестве критериального показателя используется максимум чистой прибыли предприятия в периоде /: $?(/)-> max . (6.35) Таким образом, статическая модель оптимизации операционной деятельI пости предприятия описывается соотношениями (6.35), (6.29), (3.2), (3.22), (3.241), (3.30), (3.32), (6.34). Оптимальный план рассматриваемой задачи позволяет оценить в стоимостном выражении объемы выпуска продукции в целом и по каждому изделию, а также степень загрузки групп основного технологического оборудования. В результате решения задачи оптимизации операционной деятельности предприятия для каждого из вариантов конфигурации ОТО по формуле (6.28) рассчитывается величина элемента чистого денежного потока от операционной деятельности CF0(t). 6.2.3 Модели оценки эффективности вложения капитала потенишии,9 иого инвестора В соответствии с рекомендуемой методикой анализа эффективности инвестиций (108] оценку приемлемости варианта инвестиционного проекта проводим в два этапа. На первом этапе оцениваем коммерческую эффективность 2 6 4 инвестиционного проекта в целом. При анализе эффективности инвестиционного проекта в целом учитываются денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности, возникающие в ходе реализации проекта, и рассчитываются показатели оценки эффективности проекта, основанные на дисконтированных денежных потоках. Определяется общий объем средств, привлекаемых для финансирования проекта, при этом структура капитала не учитывается. На втором этапе эффективность инвестиционного проекта оценивается с точки зрения его потенциальных участников. Учитывается возможность финансирования проекта как за счет собственных, так и за счет заемных средств. Для анализа эффективности участия в проекте используется понятие денежных потоков собственного капитала. Эти денежные потоки определяются на основании притоков и оттоков собственных средств некоторого (возможно, агрегированного) участника (фирмы-проектоустроителя), осуществляющего финансовую реализацию проекта. При анализе эффективности участия в проекте потенциального инвестора структура денежных потоков меняется следующим образом: в состав денежных потоков собственного капитала включается денежный поток от финансовой деятельности; к оттокам от инвестиционной деятельности добавляются средства, вложенные в дополнительные фонды; к притокам от операционной деятельности добавляются поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды. Если объем привлеченных внешних средств в периоде t превышает сумму необходимых для этого периода инвестиционных затрат, выплат по обслуживанию долга и средств для реновации основных производственных фондов, то оставшаяся разность направляется в дополнительные фонды. К финансовой деятельности отнесем операции со средствами, не возникающими за счет непосредственной реализации инвестиционного проекта45. 45 К притокам от финансовой деятельности отнесем следующие операции: формирование собственного капитала (выпуск акций, субсидии и т.д.), привлечение краткосрочных и долгосрочных кредитов. К оттокам отнесем погашение задолженностей по кредитам и долговым пенным бумагам, а также выплат)' дивидендов. 265 |