|
146 5i(t) коэффициент прироста средств на депозите; д2() выплачиваемые проценты по кредиту; DF(t) —объем средств предприятия на депозите; y(max)(t) _ максимапьно допустимое значение соотношения объемов собственных и заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта; _ минимальио допустимое значение соотношения объемов собственных и заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта. Для оценки эффективности участия в проекте используем динамическую модель, рассмотренную выше, с учетом изменения структуры денежных потоков и дополнительных ограничений. Систему ограничений модели необходимо дополнить ограничениями, отражающими финансовую деятельность предприятия, связанную с реализацией инвестиционного проекта. Рассмотрим несколько групп ограничений: интегральные ограничения, пошаговые ограничения, межпериодные ограничения, а также балансовые соотношения между переменными и параметрами проекта и начальные условия. 1. Интегральные ограничения: очевидное ограничение совокупный приведенный эффект CNPVот реализации инвестиционного проекта длительностью Т, рассчитанный для суммарного чистого денежного потока собственных средств, должен быть положительным: ограничение на допустимый период окупаемости инвестиций: ограничение на максимально допустимую среднюю цену капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта: CNPVr > 0; (3.98) Tok< T jm); (3.99) (3.100) |
Ljfmax,{t) максимально допустимое значение соотношения объемов собственных и заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта; —минимально допустимое значение соотношения объемов собственных и заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта. Для оценки эффективности участия в проекте используем динамическую модель, рассмотренную в п. 6.1, с учетом изменения структуры денежных потоков и дополнительных ограничений. Систему ограничений модели необходимо дополнить ограничениями, отражающими финансовую деятельность предприятия, связанную с реализацией инвестиционного проекта. Рассмотрим несколько групп ограничений: интегральные ограничения, пошаговые ограничения, межпериодные ограничения, а также балансовые соотношения между переменными и параметрами проекта и начальные условия. 1. Интегральные ограничения: очевидное ограничение интегральный приведенный эффект IN PV от реализации инвестиционного проекта длительностью Т, рассчитанный для суммарного чистого денежного потока собственных средств, должен быть положительным: INPVr > 0; (6.40) — ограничение на допустимый период окупаемости инвестиций: (6.41) ограничение на максимально допустимую среднюю цену капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта: y < i m\ (6.42) где: у средневзвешенная цена капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта; 2 6 8 Величина финансового риска на каждом шаге расчета количественно оценивается отношением собственных и заемных средств, используемых для финансирования проекта: RJ(t) = c m DO(t) ' (6.59) Поэтому к системе ограничений динамической модели на этане оценки эффективности участия в проекте следует добавить ограничение на допустимую величину соотношения объемов собственных и заемных средств, привлекаемых для финансирования инвестиционного проекта: D Проектная схема финансирования —условно принимаемая схема, предназначенная для оценки параметров финансирования, обеспечивающих финансовую реализуемость проекта и эффективность (положительный ЧДД) участия в нем. При расчете на основе проектной схемы финансирования рекомендуется: принимать безрисковую норму дисконта и реальный депозитный процент на уровне ставки L1BOR; все требующиеся для реализации проекта средства считать состоящими только из собственных и заемных средств; все заемные средства считать взятыми в одной и той же валюте и под одинаковый процент; объем заемных средств принимать минимально необходимым для реализуемости проекта; выплаты по займам на каждом расчетном шаге принимать максимально возможными из условий реализуемости проекта. В [108] рекомендуется два способа использования проектной схемы фи272 |