149 инвестирование; p2(t) доля из средств на депозите, направляемая на текущее потребление; — p3(t) доля из средств на депозите, оставляемая на депозите; p4(t) доля из средств на депозите, расходуемая на покупку ценных бумаг. Следует также проанализировать возможность использования других показателей в качестве возможных критериев оптимальности динамической модели на этапе оценки эффективности участия в проекте. К числу таких показателей можно отнести: ежегодный размер дивидендов по акциям максимизируется; ежегодный прирост курсовой стоимости акций максимизируется; ежегодный прирост стоимости предприятия, рассчитываемый как отношение величины нераспределенной прибыли к средневзвешенной стоимости капитала максимизируется; средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта —минимизируется. Все перечисленные выше показатели, кроме последнего, одношаговые. По-прежнему, в качестве интегрального критерия можно использовать величину приведенного эффекта CNPVдля собственного капитала. Нашей целью, однако, является формализация процедуры оценки эффективности участия в проекте в виде однокритериальной зада'ги оптимизации. Поэтому в задаче оценки эффективности участия в проекте для критерия оптимальности используем следующее выражение: CNPVT Т CF (t) ■max е ■ 2, — —— а,0[_ “ / = 1 (l + е / /«v(o) (3.116) Необходимо также учитывать, что неоднородность капитала, используемого для финансирования инвестиционного проекта, приводит к неустойчивости процесса реализации проекта. Степень неустойчивости |
/З3(1) —доля из средств на депозите, оставляемая на депозите; /МО доля из средств на депозите, расходуемая на покупку ценных бумаг. Следует также проанализировать возможность использования других показателей в качестве возможных критериев оптимальности динамической модели на этапе оценки эффективности участия в проекте. К числу таких показателей можно отнести: ежегодный размер дивидендов но акциям максимизируется; ежегодный прирост курсовой стоимости акций максимизируется; ежегодный прирост стоимости предприятия, рассчитываемый как отношение величины нераспределенной прибыли к средневзвешенной стоимости капитала —максимизируется; средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта минимизируется. Все перечисленные выше показатели, кроме последнего, одношаговые. По-прежнему, в качестве интегрального критерия можно использовать величину приведенного эффекта INPV для собственного капитала; Нашей цель, однако, является формализация процедуры оценки эффективности участия в проекте в виде однокритериальной задачи оптимизации. Поэтому в задаче оценки эффективности участия в проекте для критерия оптимальности используем следующее выражение: Необходимо также учитывать, что неоднородность капитала, используемого для финансирования инвестиционного проекта приводит к неустойчивости процесса реализации проекта. Степень неустойчивости процесса для проектоустроителя характеризуется величиной финансового риска. (6.58) |