|
15 — за счет смешанных источников (собственного и заемного капиталов). Следует подчеркнуть, что понятия, относящиеся к инвестиционной сфере, долгое время использовались как в экономике, так и в строительстве. Для условий директивно-плановой экономики были разработаны общие принципы и методы оценки эффективности капиталовложений и накоплен большой практический опыт их использования [82, 91, 104, 112]2. Однако многие отечественные экономисты [53, 71, 84, 106] отмечают, что в условиях трансформируемой экономики необходимо применять существенно иные методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов по сравнению с теми, которые использовались в директивноплановой системе управления отраслями и предприятиями. Это связано с тем, что в условиях плановой экономики технические проекты и, в частности, проекты, связанные с реализацией мероприятий по ускорению научно-технического прогресса, носили "нормативный4 характер. В условиях рыночной экономики на первый план выдвигаются аспекты моделирования финансовых потоков, связанных с реализацией проекта, и определения на их основе интегральных показателей, характеризующих эффективность проекта, а также оценки устойчивости показателей проекта и его реализуемости по отношению к изменению макроэкономических условий. Принятая в настоящее время методика, используемая для анализа эффективности инвестиций в условиях рыночной экономики, методика UNIDO [16, 24, 84] базируется на анализе дисконтированных денежных потоков, связанных с инвестиционным проектом. Однако применение этой методики для переходных условий современной российской экономики потребовало уточнения и конкретизации многих теоретических положений, лежащих в ее основе. Адаптация методики UNIDO для российских условий с 2 Наиболее поздними официально утвержденными методическими рекомендациями того периода является методика «Оценка экономической эффективности новой техники в станкостроительной и инструментальной промышленности» (М., ЭНИМС, 1990г.) разработанная ЭНИМСом М ннстанкопрома (Л.Ю. Лещинский, В.И. Рабинович, Н Л . Соловьева, М.Д. Халиков и др.) и ЦЭМИ АН СССР (Д.С. Львов В.Л. Савсльпчсв, С.А. Смоляк, А.С. Шаталин, И.М. Зыкова и др.) |
выявлению особенностей инвестиционного анализа и практической, реализации инвестиционных проектов в условиях действующего производства; • анализу источников финансирования производственных инвестиций, моделированию структуры капитала проекта, выбору схемы погашения инвестиционного кредита и ставки дисконтирования; анализу составляющих консолидированного денежного потока инвестиционного проекта и обоснованию критерия интегрального приведенного эффекта. В приложении 4 представлены основные подходы и обобщены результаты, относящиеся к моделированию производственных инвестиций. В приложении 5 представлена математическая модель выбора эффективной амортизационной стратегии предприятия. 5.1. Анализ эффективности производственных инвестиций: официальная методика и особенности проектов, реализуемых на действующем предприятии 5. /. I. Понятие и содержание инвестиционного проекта Понятия, относящиеся к инвестиционной сфере, долгое время использовались в экономике и строительстве. Для условий директивно-плановой экономики разработаны общие принципы и методы оценки эффективности капиталовложений и накоплен большой практический опыт их использования [88, 97, 99, 105, 119]. Однако многими отечественными экономистами [57, 91, 109, 127, 152, 177] неоднократно подчеркивалось, что в условиях трансформируемой экономики необходимо применять существенно иные методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов по сравнению с теми, которые использовались в директивно-плановой системе управления отраслями и предприятиями 6.16 16 Наиболее поздними официально утвержденными методическими рекомендациями того периода являс гея методика «Опенка экономической эффективности новой техники в станкостроительной и инструмен189 В условиях плановой экономики технические проекты и, в частности, проекты, связанные с реализацией мероприятий по ускорению НТП, носили“нормативный” характер. В условиях рыночной экономики на первый план выдвигаются аспекты моделирования финансовых потоков, связанных с реализацией проекта, определения на их основе интегральных показателей, характеризующих эффективность проекта, и оценки устойчивости показателей проекта и его реализуемости по отношению к изменению макроэкономических условий. Общепринятая в настоящее время методика, используемая для анализа эффективности инвестиций в условиях рыночной экономики, — методика UNIDO [18, 20, 89] базируется на анализе дисконтированных денежных потоков, связанных с инвестиционным проектом. Однако применение этой методики для переходных условий современной российской экономики потребовало уточнения и конкретизации многих теоретических положений, лежащих в ее основе. Адаптация методики UNIDO для российских условий с учетом действующей нормативно-правовой базы осуществлена в “Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования” [107]п . На наш взгляд наиболее полно и последовательно методология анализа эффективности долгосрочных инвестиций для условий трансформируемой экономики изложена в работах П.Л. Виленского, В.Н. Лифшица и С.А. Смоляка [38, 39, 89]. При рассмотрении принципов и методов анализа инвестиционных проектов будем, однако, ориентироваться на официальное издание [108]. В [108] под инвестиционным проектом (ИП) понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в уста-17 тальной промышленности» (М., Э Н И М С , 1990г.) разработанная Э Н И М С о м Минстанкопрома (Л.Ю. Лещинский, В.И. Рабинович, Н Л . Соловьева, М .А. Халиков и др.) и Ц Э М И А Н С С С Р (Д С . Львов В.А. Савсдьичсв, С.А. Смоляк, А.С. Шаталин, И.М. Зыкова и др.) 17 В 2000 г. появилась официальная публикация [108] вторая редакция Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, обязательных к применению в Российской Федерации. 190 |