|
18 учёт несовпадения интересов разных участников проекта и, что наиболее важно, различных оценок стоимости инвестиционного капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта; многоэтапность процедуры оценки (на различных стадиях разработки и осуществления проекта (бизнес-план, 'ГЭО, выбор схемы финансирования и т.д.) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки); •учет влияния на эффективность ИП требуемых объемов оборотного капитала, необходимого для функционирования создаваемых в процессе реализации проекта производственных фондов; учёт влияния инфляции (изменения цен на продукцию и ресурсы в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют; учёт влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта (в количественной форме). В работах [8, 16, 31, 84 и др.] рекомендуется оценивать эффективность инвестиционных проектов в два этапа (рис. 1.1). Для того чтобы убедить потенциальных инвесторов стать реальными, последним необходимо предоставить аргументированную информацию о том, что проект выгоден непосредственно с коммерческой точки зрения. Поэтому следует выполнить расчеты для проекта в целом и определить, может ли он претендовать на реализацию (для небольших локальных проекгов ограничиваются оценкой только коммерческой эффективности). В зависимости от общественной значимости ИП расчеты на первом этапе могут проводиться по-разному [12, 16,24]. Если проект в целом оказывается удовлетворительным, то следует перейти к основному, второму этапу, на котором осуществляется проверка эффективности участия в проекте каждого из потенциальных инвесторов, определяются варианты возможной схемы финансирования проекта, распределения прибылей и т.д. |
между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; не-, равноценность разновременных затрат и /или результатов); учет предстоящих затрат и поступлений18 (при расчетах показателей эффективности ИП должны учитываться только предстоящие в ходе его осуществления затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового)); сравнение «с проектом» и «без проекта» (оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом»); учет наиболее существенных последствий проекта (определение эффективности ИП должно учитывать все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага) в виде численных значений или соответствующих экспертных оценок); учет несовпадения интересов разных участников проекта и, что наиболее важно, различных оценок стоимости инвестиционного капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта; многоэтапность процедуры оценки (на различных стадиях разработки и осуществления проекта (бизнес-план, ТЭО, выбор схемы финансирования и т.д.) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки); учет влияния на эффективность ИП требуемых объемов оборотного капитала, необходимого для функционирования создаваемых в процессе реализации проекта производственных фондов; 18Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются нс затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим жнможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие в перспективе возможности получения альтернативных (т.с. получаемых вне данною проекта) доходов (невозвратные затраты), вденежных потоках неучитываются и на значения показателей эффективности не влияют. 192 учет влияния инфляции (изменения цен на продукцию и ресурсы в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют; — учег влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта (в количественной форме). В работах [10, 18, 38, 89 и др.] рекомендуется оценивать эффективность инвестиционных проектов в два этапа (рис. 5.1). Для того чтобы убедить потенциальных инвесторов стать реальными, им надо представить аргументированную информацию о том, что проект выгоден непосредственно с коммерческой точки зрения. Поэтому следует выполнить расчеты для проекта в целом и определить, может ли он претендовать на реализацию (для небольших локальных проектов ограничиваются оценкой только коммерческой эффективности). В зависимости от общественной значимости ИП расчеты на первом этапе могут проводиться по-разному [15, 18, 20]. Если проект в целом оказывается удовлетворительным, то следует перейти к основному, второму этапу, на котором осуществляется проверка эффективности участия в проекте каждого из потенциальных инвесторов, вырабатываются, если это необходимо, варианты возможной схемы финансирования, распределения прибылей и т.д. Участие в проекте должно быть коммерчески выгодным для всех инвесторов, причем для каждого оценка эффективности может производиться в соответствии с его интересами. Поэтому на втором этапе должны оцениваться следующие виды эффективности: финансовая для предприятий, банков и т.д. (нижний уровень); региональная и отраслевая для регионов, отраслей, финансово-промышленных групп и т.д. (средний уровень); общественная и бюджетная для общества в целом, федерального бюджета и др. (верхний уровень). Понятно, что компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, в общем случае может быть найдено лишь в итеративном процессе согласования их интересов и только при условии, что проект обладает высокими по193 |