|
20 инвесторов, причем для каждого оценка эффективности должна производиться в соответствии с его интересами. Поэтому на втором-этапе должны оцениваться следующие виды эффективности: финансовая —для предприятий,, банков и т.д. (нижний уровень); региональная-и отраслевая для регионов; отраслей; финансово-промышленных групп и т.д.. (средний уровень); общественная и-бюджетная для общества в целом; федерального-, бюджета и-др. (верхний уровень). Понятно, что компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, в общем: случае может быть найденолишь в итеративной процедуре согласования их интересов и только при условии, что проект обладает высокими показателями эффективности (и, следовательно, может быть выгодным для каждого участника): ©сновой анализа и последующей-оценки эффективности ИП'.является моделирование генерируемого проектом денежного потока; Первым шагомв этом направлении является формирование структуры потока во времени — разбивка его на этапы, различающиеся: своим содержанием и закономерностями формирования доходов и затрат. Денежный поток И П разнесенные по отдельным шагам реализации проекта денежные поступления ивыплаты.. С учетом разбиения на шаги расчета денежный поток задаетсякак последовательность R„ которая включает частные потоки от отдельных видов рыночной деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Для денежного потока отинвестиционной деятельности: к притокам: относятся средства, полученные от продажи активов в течение и по окончании-проекта, поступления засчет уменьшения оборотного капитала; к оттокам капитальные вложения; затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. |
учет влияния инфляции (изменения цен на продукцию и ресурсы в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют; — учег влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта (в количественной форме). В работах [10, 18, 38, 89 и др.] рекомендуется оценивать эффективность инвестиционных проектов в два этапа (рис. 5.1). Для того чтобы убедить потенциальных инвесторов стать реальными, им надо представить аргументированную информацию о том, что проект выгоден непосредственно с коммерческой точки зрения. Поэтому следует выполнить расчеты для проекта в целом и определить, может ли он претендовать на реализацию (для небольших локальных проектов ограничиваются оценкой только коммерческой эффективности). В зависимости от общественной значимости ИП расчеты на первом этапе могут проводиться по-разному [15, 18, 20]. Если проект в целом оказывается удовлетворительным, то следует перейти к основному, второму этапу, на котором осуществляется проверка эффективности участия в проекте каждого из потенциальных инвесторов, вырабатываются, если это необходимо, варианты возможной схемы финансирования, распределения прибылей и т.д. Участие в проекте должно быть коммерчески выгодным для всех инвесторов, причем для каждого оценка эффективности может производиться в соответствии с его интересами. Поэтому на втором этапе должны оцениваться следующие виды эффективности: финансовая для предприятий, банков и т.д. (нижний уровень); региональная и отраслевая для регионов, отраслей, финансово-промышленных групп и т.д. (средний уровень); общественная и бюджетная для общества в целом, федерального бюджета и др. (верхний уровень). Понятно, что компромиссное решение, удовлетворяющее всех участников, в общем случае может быть найдено лишь в итеративном процессе согласования их интересов и только при условии, что проект обладает высокими по193 инвестиционного проекта является моделирование ожидаемого потока платежей. Первым шагом в этом направлении является формирование структуры потока во времени разбивка его на этапы, различающиеся своим содержанием и закономерностями формирования доходов и затрат. Денеж ный поток МП это разнесенные по отдельным шагам реализации проекта денежные поступления и выплаты. С учетом разбиения на шаги расчета денежный поток задается как последовательность RtJ которая включает частные потоки от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Для денежного потока от инвестиционной деятельности: к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Для денежного потока от операционной деятельности: к притокам относятся выручка от реализации, а также внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; к оттокам производственные издержки (включая налоги). К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими в связи с осуществлением проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала предприятия и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности: к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; к оттокам затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, 195 |