|
21 Для денежного потока от операционной деятельности: к притокам относятся выручка от реализации, а также внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; к оттокам производственные издержки (включая налоги). К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими в связи с осуществлением проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала предприятия и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности: — к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; — к оттокам затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости на выплату дивидендов по акциям предприятия. В приведенной выше схеме анализа и оценки эффективности ИП на первом этапе оценивается эффективность проекта в целом и без учета схемы финансирования. В расчете показателей оценки эффективности ИП участвуют элементы денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности. В результате расчета определяется общий объем инвестиционных средств, необходимых для финансирования проекта. На втором этапе (оценка эффективности проекта для отдельных участников) рассчитываются показатели оценки эффективности ИП с учетом денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого из участников проекта, а также эффективность использования собственного и заемного капиталов. |
инвестиционного проекта является моделирование ожидаемого потока платежей. Первым шагом в этом направлении является формирование структуры потока во времени разбивка его на этапы, различающиеся своим содержанием и закономерностями формирования доходов и затрат. Денеж ный поток МП это разнесенные по отдельным шагам реализации проекта денежные поступления и выплаты. С учетом разбиения на шаги расчета денежный поток задается как последовательность RtJ которая включает частные потоки от отдельных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Для денежного потока от инвестиционной деятельности: к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Для денежного потока от операционной деятельности: к притокам относятся выручка от реализации, а также внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды; к оттокам производственные издержки (включая налоги). К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими в связи с осуществлением проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала предприятия и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности: к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг; к оттокам затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, 195 были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости на выплату дивидендов по акциям предприятия. В приведенной выше схеме анализа и оценки эффективности ИП на первом этапе оценивается эффективность проекта в целом, без учета схемы финансирования. В расчете показателей оценки эффективности ИП участвуют элементы денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности. В результате расчета определяется общий объем инвестиционных средств, необходимых для финансирования проекта. На втором этапе (оценка эффективности проекта для отдельных участников) рассчитываются показатели оценки эффективности ИП с учетом денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого из участников проекта, а также эффективность использования собственного и заемного капитала19. 5.1.3. Учет инфляции в инвестиционном анализе Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия его финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в машиностроении) или/и требующих значительной доли заемных средств, или/и реализуемых с одновременным использованием нескольких валют. Поэтому при оценке эффективности ИП непременно следует учитывать инфляцию. Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в планируемых им денежных поступлениях в процессе реализации технического проекта. Инфляционные ожидания инвесторов можно учитывать, внося поправки в коэффициент дисконтирования. При наличии необходимых исходных данных, а именно, дифференцированных значений темпа инфляции по различным группам товаров, индексация 19Такая последовательность проведения расчетов рекомендована и в официальном издании [108]. 196 |