|
40 5. Дисконтный срок окупаемости, или DPBP (Discounted Payback Period) период времени, в течение которого современная стоимость доходов от инвестиционной деятельности становится равной сумме привлеченных инвестиций. Дисконтный срок окупаемости определяется из уравнения: j^C F lt) ± CFml(t) Q ( 1.12) (l + е} (l + с} 6. Индекс доходности (прибыльности) или PI (profitability index, benefit cost-ratio) — отношение "доход — затраты" (отношение современной стоимости поступлений к стоимости инвестиций)9: ± C F mm + e ) 1=1_____________ ± C F j t ) / ( \ +e) (1.13) Индекс доходности предлагается использовать для ранжирования проектов по убыванию доходности. 7. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ )1011 — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Данный показатель показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Следует иметь в виду, что реальный объем финансирования не обязан совпадать с ПФ, и, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга. Показатели (1.7), (1.8), (1.10) (1.13) составляют критериальное поле дисконтных методов оценки качества инвестиционных проектов ". Однако в 9 Р 1> 1 тогда н только тогда, когда N P V > 0 . 10 Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ ) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина Д П Ф показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. 11 При использовании дисконтных методов необходимо учитывать, что для того чтобы проект м ог |
XfIRR определяется из уравнения (5.9) где /,инвестиционные затраты в периоде /. Если все инвестиции имеют место при t = 0, а первое поступление платежей происходит при / = 1, то приведенное выше уравнение принимает следующий вид: 4. FMRR ставка дохода финансового менеджмента. Этот показатель также обобщение внутренней нормы доходности [38]. При расчете FMRR отрицательные элементы денежного потока CF приводятся к началу расчетного периода но ставке е(Уа положительные элементы потока CF —к концу расчетного периода по ставке ег. Ставки е, и ег задаются экзогенно с учетом налоговых выплат. Как отмечается в [39], наличие двух экзогенно задаваемых параметров увеличивает степень неопределенности результата. 5. Дисконтный срок окупаемости или DPBP (Discounted Payback Period) — период времени, в течение которого современная стоимость доходов от инвестиционной деятельности становится равной сумме привлеченных инвестиций. Дисконтный срок окупаемости определяется из уравнения: г (5.10) г £ с Г < 0 < 1+ е ,)7" (5.11) (5.12) 208 6. Индекс доходности (прибыльности) или Pi (profitability index, benefit, cost-ratio) отношение “доход затраты” (отношение современной стоимости поступлений к стоимости инвестиций)24: £cF „(/)/(l + e)' • РГ = -------------------. (5.13) ICF„w(/)/(l +ey / = 1 Индекс доходности используется для ранжирования проектов по убыванию доходности. 7. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ)25 максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Данный показатель показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Следует иметь ввиду, что реальный объем финансирования не обязан совпадать с ПФ, и, как правило, превы• шает его за счет необходимости обслуживания долга. 5.2.2. Сравнительный анализ критериев эффективности ИП. Критерии (5.7), (5.8), (5.10)-(5.13) составляют критериальное иоле дисконтных методов оценки качества инвестиционных проектов26. Однако в публикациях отечественных [8, 64, 84, 90, 97, 100] и зарубежных [7, 15,44, 66, 101, 181, 189] авторов наряду с перечисленными рассматриваются и другие группы критериев оптимальности для оценки эффективности долгосрочных ИП. Перечислим основные из указанных групп: 2Х P f> 1 тогда и ТОД1.КО тогда, когда N P F > 0. 25 П отребность в дополнительном ф инансировании с учетом дисконта (Д П Ф ) м аксим альное значение абсолю тной величины тр и ц а т е л ы ю го накопленного дисконтированного сальдо о т инвестиционной и операционной деятельности. Величина Д П Ф показывает м иним альны й дисконтированны й объем внеш него финансирования проекта, необходим ы й для обеспечения его ф инансовой реализуемости. • 2Ь П р и использовании ди ско н тны х методов необходимо учиты вать, что для то го чтобы проект м ог б ы ть признан эффективным, необходимо выполнение одного из следую щ их условий: 1 . N P V > о , 2. e0^IR R > e при условии, ч то е9 единственны й полож ительны й корень уравнения N P V = 0. 3. P i> 1. 4. D P B P < r. 209 |