|
41 публикациях отечественных [6, 28, 36, 58, 73, 74, 75, 125] и зарубежных [13, 14, 23, 24, 46, 76, 100, 143, 167, 172] авторов наряду с перечисленными рассматриваются и другие группы критериев оценки эффективности долгосрочных инвестиционных проектов. Основными из указанных групп считаются: 1) критерии, определяемые на основе абсолютных величин денежных потоков, генерируемых инвестиционным проектом, с учетом фактора времени (NPV); 2) критерии, определяемые на основе относительных показателей эффективности финансовых потоков, генерируемых инвестиционным проектом, с учетом фактора времени (IRR.MIRR, FMRR); 3) критерии, базирующиеся на оценке стоимости (или прироста стоимости) акционерного капитала предприятия; 4) критерии, базирующиеся на оценке размера дивидендов, выплачиваемых акционерам; 5) критерии, определяемые на основе оценки приведенных затрат на реализацию инвестиционного проекта; 6) критерии, основанные на использовании функций полезности; 7) критерии, определяемые на основе расчета срока окупаемости инвестиций. Анализ структуры и правил построения перечисленных критериев позволяет сделать вывод: критериям каждой группы присущи достоинства и недостатки. (1) Чистый дисконтированный доход (NPV) отражает не только эффект от реализации проекта, но и учитывает масштаб проекта. Хотя этот*1 быть признан эффективным, необходимо выполнение одного из следующих условий: 1. N P V > 0. 2. с'о = IR R > e при условии, что е0 единственный положительный корень уравнения N P V 0. 3. />/>/. 4. О РВР < Г. При этом если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться. Если же выполнено любое из условий I, 3, 4, будут выполнены и другие из этих условий (несмотря на то, что IR R проекта может не существовать). |
1) критерии, определяемые на основе абсолютных величин денежных потоков, генерируемых ИП, с учетом фактора времени {NPV)\ 2) критерии, определяемые на основе относительных показателей эффективности финансовых потоков, генерируемых ИП, с учетом фактора времени (IRR, M1RR, FMRR); 3) критерии, базирующиеся на оценке стоимости (или прироста стоимости) акционерного капитала предприятия; 4) критерии, базирующиеся на оценке размера дивидендов, выплачиваемых акционерам; 5) критерии, определяемые на основе оценки приведенных затрат на реализацию ИП; 6) критерии, основанные на использовании функций полезности; 7) критерии, определяемые на основе расчета срока окупаемости инвестиций. Анализ структуры и правил построения перечисленных критериев позволяет сделать вывод: критериям каждой группы присущи достоинства и недостатки. (1) Чистый дисконтированный доход (NPV) отражает не только эффект от реализации проекта, но и учитывает масштаб проекта. Хотя этот критерий и не позволяет непосредственно сравнивать проекты различной продолжительности, такие проекты можно сравнивать также на основе NPV. NPVудовлетворяет основным условиям для проведения корректного сравнения: аддитивности, транзитивности, монотонности, системности, учета фактора времени. (2) Внутренняя норма доходности (IRR) и соответствующие модифицированные показатели (MIRR, FMRR) позволяют учитывать фактор времени. IRR не столько оценивает сам проект, сколько характеризует доходность процесса, При этом, если выполнено условие 2, остальные условия также будут выполняться. Если же выполнено любое из условий 1,3,4, будут выполнены и другие из этих условий (несмотря на то, что IRR проекта может не существовать). 210 |