|
43 выступать как менеджеры предприятия; так и представители акционеров. По виду исходных данных методы принятия решений на основе функции' полезности можно разделить на методы принятия решений в условиях четкой исходной информации и методы■принятия решений в условиях нечеткой, исходной информации. Основные подходы к. формализации системы предпочтений ЛПР [20, 21,29, 59,107, 138]: аксиоматический подход, предполагающий справедливость ряда аксиом о предпочтениях ЛПР; — эвристический подход, базирующийся на некоторых соображениях о системе предпочтений ЛПР, а не на четко сформулированных допущениях. Практика применения систем поддержки принятия решений (СПИР) свидетельствует о том, что успешное проведение процедуры формализации предпочтений ЛПР возможно, однако при этом отмечается [21, 107], что процедура построения функции полезности является весьма трудоемкой и требует привлечения опытных экспертов и самих ЛПР 13. (7) Критерии, определяемые на основе расчета срока окупаемости инвестиций. Использование срока окупаемости (простого или дисконтного) в качестве критерия принятия инвестиционного проекта связано с естественным желанием инвесторов снизить проектные риски и как можно быстрее вернуть вложенные средства. Отметим, что в официальной публикации [105] для оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать следующие показатели: ЧДД NPV (дисконтированный доход), ВНД IRR (внутренняя норма доходности), потребность вдополнительном финансировании (ПФ), индекс доходности Р1, а также дисконтный срок окупаемости DPBP. 13 Критерии на осионс функции полезности базируются во многом на внутренней информации, недоступной внешнему наблюдателю, а нс на публикуемых данных статистической и бухгалтерской отчетности, а также на оценке этой информации ЛПР. |
лежащего в его основе. Однако IRR не позволяет оценивать масштаб проекта. Кроме того, показатель IRR нелинейный. В публикациях [20, 89] утверждается, что оценки величин NPV и IRR могут использоваться в качестве взаимодополняющих критериев. В других работах [8, 84], напротив, указывается, что критерий NPVследует считать главным, а показатель IRR рассматривать в качестве ограничения. (3) —(4) Прирост стоимости (ценности) предприятия win размер выплачиваемых дивидендов зависят в итоге от размера прибыли, получаемой от ИП. Поэтому критерии, основанные на оценке прироста стоимосги предприятия или на оценке величины выплачиваемых акционерам дивидендов, являются в данном случае вторичными по отношению к критериям (1) или (2). (5) Критерии, определяемые на основе оценки приведенных затрат на реализацию ИПУцелесообразно использовать в ситуациях, связанных с разработкой новой технологии или выпуском новой продукции27. (6) Критерии, основанные на использовании функции полезности. Использованию критериев на основе функции полезности должна предшествовать процедура формализации в той или иной форме системы предпочтений лиц, принимающих решения (ЛПР). В качестве ЛПР могут выступать как менеджеры предприятия, так и представители акционеров. По виду исходных данных методы принятия решений па основе функции полезности можно разделить на методы принятия решений в условиях четкой исходной информации и методы принятия решений в условиях нечеткой исходной информации. Основные подходы к формализации системы предпочтений ЛПР [21, 24, 38,112, 152]: аксиоматический подход, предполагающий справедливость ряда аксиом о предпочтениях ЛПР; 27Критерий на основе минимума приведенных затрат позволяет выбрать способ достижения «ели за определенное время с наименьшими издержками. В ситуации, когда предприятие не разрабатывает собственные технологические решения, а использует существующие, этот критерий можно использовать в качестве вспомогательного. 211 эвристический подход, базирующийся на некоторых соображениях о системе предпочтений ЛПР, а не на четко сформулированных допущениях. Практика применения систем поддержки принятия решений (СППР) свидетельствует о том, что успешное проведение процедуры формализации предпочтений ЛПР возможно, однако при этом отмечается [24, 112], что процедура построения функции полезности является весьма трудоемкой и требует привлечения опытных экспертов и самих ЛПР28. (7) Критерии, определяемые на основе расчета срока окупаемости инвестиций. Использование срока окупаемости (простого или дисконтного) в качестве критерия принятия инвестиционного проекта связано с естественным желанием инвесторов снизить проектные риски и как можно быстрее вернуть вложенные средства. Из тех же соображений в некоторых нормативных документах рекомендуется оказывать государственную поддержку только наиболее быстро окунаемым проектам (до двух лет)29. Отметим, что в официальной публикации [108] для оценки эффективности ИЛ рекомендуется использовать следующие показатели: ЧДД NPV (дисконтированный доход), ВИД IRR (внутренняя норма доходности), потребность в дополнительном финансировании (ПФ), индекс доходности PI, а также дисконтный срок окупаемости DPBP. 5.2.3, Учет инвестиционных рисков пои использовании дисконтных методов оценки эффективности ИП. Используемая в формулах (5.7), (5.8), (5.10)-(5ЛЗ) ставка дисконтирования е включает инфляционную премию, но является безрисковой. Ставка дисконта, не включающая премию за риск (безрисковая ставка дисконта), отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования и может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой буКритерии на основе функции полезности базируются во многом на внутренней информации, недоступной внешнему наблюдателю, а не на публикуемых данных статистической и бухгалтерской отчетности, а также на онсикс этой информацииЛПР. 29“Указ о частных инвестициях в Российской Федерации" от 17.09.94 №1928 и [137]. 2 1 2 |