|
48 проектом, тем выше должна быть величина премии. Она может определяться по внутрифирменным процедурам, экспертным путем или по формальным методикам. Пофакторный метод, который считается наиболее корректным методом установления премии за, риск, базируется, на некоторой, классификации факторов риска и оценок каждого из них. Принимается, что каждый фактор увеличивает значение нормы дисконта на определенную величину, которые затем суммируются. Классификация факторов и оценки их влияния определяются экспертами. При моделировании производственных инвестиций к факторам риска будем относить следующие [31, 39, 62, 69, 85,100, 133]: применяемую технологию производства (традиционная; новая, требующая применения ресурсов, имеющихся на свободном рынке; новая, требующая применения монополизированных ресурсов; новая, исключающая применение монополизированных ресурсов); неопределенность объемов спроса и цен на производимую и новую продукцию; нестабильность (цикличность) спроса на продукцию; необходимость в ходе реализации проекта проведения НИОКР силами специализированных организаций; неопределенность состояния внешней среды при реализации проекта (климатические и иные природные условия); неопределенность процесса освоения применяемой техники или технологии. Агрегированные методы расчета рисковых премий базируются на статистических данных о предприятиях, работающих в одной отрасли. Среди них следует назвать бета-метод и метод средневзвешенной стоимости капитала [24]. Использование бета-метода предполагает оценку двух типов риска: риск непредвиденного прекращения проекта; |
технической реализуемости и обоснованности проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытноконструкторского задела и представительности проведенных маркетинговых исследований. Вопрос о конкретных значениях поправок на этот вид риска для различных отраслей промышленности и различных типов проектов является малоизученным. Однако, если отсутствуют специальные соображения относительно рисков данного конкретного ИП или аналогичных проектов, размер поправок в официальной методике рекомендуется определять в соответствии с табл. 5.1. Таблица 5.1 Ориентировочная величина поправок на риск неполучения предусмотренных проектом доходов Уропснь риска Цель проекта Величина поправки на риск, % Низкий Вложения в развитие производства на базе освоенной техники 3-5 Средний Увеличение объема продаж существующей продукции 8-10 Высокий Производство и продвижение на рынок нового продукта 13-15 Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18-20 » Рисковая премия может учитывать риск, обусловленный каждым фактором в отдельности (пофакторный метод), или весь риск целиком (агрегированный метод). В общем случае, чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем выше должна быть величина премии. Она может определяться по внутрифирменным процедурам, экспертным путем или по формальным методикам. Пофакторный метод, который считается наиболее корректным методом установления премии за риск, базируется на некоторой классификации факторов риска и оценок каждого из них. Принимается, что каждый фактор увеличивает значение нормы дисконта на определенную величину, которые затем суммируются. Классификация факторов и оценки их влияния определяются экспертами. • При моделировании производственных инвестиций к факторам риска будем относить следующие [39,45,98, 150]: применяемую технологию производства (традиционная; новая, требующая применения ресурсов, имеющихся на свободном рынке; новая, тре214 бующая применения монополизированных ресурсов; новая, исключающая применение монополизированных ресурсов); неопределенность объемов спроса и цен на производимую и новую продукцию; нестабильность (цикличность) спроса на продукцию; необходимость в ходе реализации проекта проведения НИОКР силами специализированных организаций; неопределенность состояния внешней среды при реализации проекта (климатические и иные природные условия); неопределенность процесса освоения применяемой техники или технологии. Учет подобных факторов может привести к необходимости корректировки ставки дисконта на величину до 20 % [45]. Агрегированные методы расчета рисковых премий базируются на статистических данных о предприятиях, работающих в одной отрасли. Среди них следует назвать бета-метод и метод средневзвешенной стоимости капитала [28]. Использование бета-метода предполагает оценку двух типов риска; риск непредвиденного прекращения проекта; вариационный риск (подразделяется на систематический риск, связанный с рыночной конъюнктурой, и несистематический риск, отражающий изменчивость доходности инвестиций). При расчете ставки дисконта при бета-методе используется модель' оценки капитальных активов САРМ (Capital Assets Prices Model), базирующаяся на оценке вклада каждого актива в портфельный риск: E j= K + P j (5.14) где: Ej -ставка дисконта по jму проекту; Е<>доходность безрисковых инвестиций (обычно доходность государственных долгосрочных ценных бумаг); R среднерыночная доходность портфеля ценных бумаг; коэффици215 |