|
66 учитывая соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих (внутри страны и за рубежом). На первом этапе оценки коммерческой эффективности проекта, как правило, используется приближенный метод учета влияния инфляции, при котором норма дисконта увеличивается на величину индекса общей инфляции. 2.2. Консолидированный денежный поток и критерий совокупного приведенного эффекта Важными направлениями повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятия в процессе реализации, технического проекта реструктуризации производственной системы являются поиск резервов, увеличения собственного финансирования инвестиционного проекта и выявление возможных путей экономии финансовых ресурсов проекта, связанных с особенностями реализации инвестиционного проекта в условиях действующего производства. Рассмотрим содержательную постановку указанной задачи. Под базовым производством будем понимать основное производство промышленного предприятия, осуществляющее текущую операционную деятельность. Под проектируемым производством (в дальнейшем осваиваемым) будем понимать процесс создания нового производства в рамках действующего ”, Поскольку реализация инвестиционного проекта осуществляется не на вновь образуемом, а на действующем предприятии, то потенциально19 19В общем случае этот процесс состоит из следующих этапов: разработка конструкторско-проектной документации; согласование основных проектных решений; разработка плана перехода на выпуск нового изделия без остановки основною производства (на выделенных эксплуатационных площадях и (или) производственных мощностях); внедрение и опытная эксплуатация нового производства; серийный выпуск нового изделия. |
женности. Эффективность проектов первой группы с ростом инфляции падает, а второй растет. Далее следует: установить, к какой группе, первой или второй, относится проект; если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй группы следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой группы из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбрать максимальный; если такие меры не приняты, то вместе с предельными прогнозными уровнями инфляции нужно дополнительно рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально прогнозируемых) снижением инфляции от принятых максимальной до минимальной величин; оценить нижний предел возможной флуктуации валютного курса, учитывая соотношения долларовых цен на продукцию: по проекту и существующих (внутри страны и за рубежом). На первом этапе оценки коммерческой эффективности проекта, как правило, используется приближенный метод учета влияния инфляции, при котором норма дисконта увеличивается на величину индекса общей инфляции. 5.1.4. Особенности инвестиционного анализа проектов, реализуемых на действующем предприятии Необходимо учитывать следующие особенности инвестиционных проектов, реализуемых на действующем предприятии: для реализации таких проектов могут использоваться имеющиеся на предприятии незадействованные в основном производстве эксплуатационные и производственные мощности, запасы сырья и материалов, трудовые ресурсы; указанные проекты могут финансироваться за счет нераспределенной прибыли и амортизационного фонда, а прибыль от реализации проекта может 198 капитале проекта в зависимости от предполагаемой ставки процента р и схемы обслуживания долга. Во втором случае (норма дисконта и процентная ставка по кредиту фиксированы) целесообразно рассмотреть схему финансирования проекта с выбором на каждом шаге объема долговых обязательств DO(t), при которых для заданной ставки процента по кредиту максимизируется чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта. Алгоритм оценки значений DO(t) в этом случае включает следующие этапы: (1) Исходя из бизнес-плана проекта и выбранной проектной схемы финансирования ИП, в соответствии с формулой (5.33) рассчитывается средневзвешенная ставка дисконта ес. Если ес> р, то чистый дисконтированный доход от использования и обслуживания заемного капитала является положительным и проектная схема финансирования ИП удовлетворительна. (2) Если ес<р, то следует рассмотреть стратегии «оттягивания» основной суммы долга к концу периода Г или, наоборот, осуществления основных кредитов в начальный период. Как следует из формулы (5.32), каждая из отмеченных стратегий приводит к изменению ес. Путем сравнения нового значения ес с полученным выше (для проектной схемы финансирования), определяется схема финансирования ИП с наибольшей величиной ес (что, однако, не гарантирует выполнения условия ес>р). 5.4. Финансовые потоки инвестиционного проекта и обоснование критерия интегрального приведенного эффекта. Важными направлениями повышения эффективности финансовоинвестиционной деятельности предприятия в процессе реализации технического проекта реструктуризации производственной системы и/или смены объектов производства являются поиск резервов увеличения собственного финансирования ИП и выявление возможных путей экономии финансовых ресурсов проек233 та, связанных с особенностями реализации ИП в условиях действующего производства. В концептуальном и методологическом планах проблематика анализа и оценки эффективности проектов, осуществляемых на базе действующего производства, достаточно полно изучена в применении к условиям директивноплановой экономики и представлена в трудах российских ученых. В приложении 4 представлен достаточно полный обзор результатов, относящихся к экономико-математическому моделированию производственных инвестиций. Однако следует констатировать небольшое число отечественных наработок, касающихся тематики моделирования производственных инвестиций в условиях рыночной экономики. Рассмотрим содержательную постановку указанной выше задачи. Под базовым производством будем понимать основное производство машиностроительного предприятия, осуществляющее текущую операционную деятельность. Под проектируемым производством (в дальнейшем осваиваемом) будем понимать процесс создания нового производства в рамках действующе40 го . Поскольку реализация ИП осуществляется не на вновь образуемом, а на действующем предприятии, то потенциально возможно вложение части полученной на нем прибыли в проект и, дополнительно, использование налоговых льгот по новому производству и амортизационных отчислений как по новому, так и по базовому производствам. В этой связи заметим, что амортизационные отчисления в общем случае могут: а) накапливаться в активах, которые затем используются при восстановлении производственных фондов (списание старых фондов и приобретение новых); б) направляться на реновацию действующего производства (ремонт обо-40 40В общем случае этот процесс состоит из следующих этапов: -разработка конструкторско-проектной документации; согласование основных проектных решений; -разработка плана перехода на выпуск нового изделия без остановки основного производства (на выделенных эксплуатационных площадях и (или) производственных мощностях); -внедрение и опытная эксплуатация нового производства; -серийный выпуск нового изделия. |