70 начисленной амортизации Am(t), которые направляются для финансирования проекта; объемы дополнительной выручки ДR(t) и затрат AGs(t), относящиеся к объектам базового производства, появившимся в результате реализации мероприятий, предусмотренных проектом (AR(t) без НДС, а ДCs(t) без амортизации); объемы выплат С (() и 1(1) по обслуживанию инвестиционного кредита (возврат основной.части долга и выплата процентов); объем налоговых льгот RT(t); Накопленный денежный поток CFB(l) базового производства'включает оттоки (ДCs(t), OF(t), С (t), I(t)) и притоки (Am(t) AmB(t), AR(t),RT(t)). Денежный поток инвестиционного проекта или поток проектируемого производства включает: объем собственных инвестиций OF(t), предусмотренных проектом; объем выделяемых инвестиционных кредитов Cf(t); объемы реинвестированной в проект собственной прибыли PF(t) (PF(t)= ARp(t)ACsp(t)) и амортизационных отчислений АтР(I). Накопленный денежный поток CFr(t) по проектируемому производству включает оттоки (Pp(t), AmP(t)) и притоки (СТ(t), OF(t)). Введем в рассмотрение понятие консолидированного денежного потока CFK(t), включающего притоки и оттоки денежных средств базового и проектируемого производств и объем собственных средств, реинвестируемых в проект, а также амортизационные отчисления по базовому производству (таким образом, в показателе CFK (t) отсутствует повторный счет). G учетом-введенных обозначений консолидированный денежный поток базового и проектируемого производств, учитывающий мероприятия, предусмотренные реализацией ИП, задается выражением: CFK(t) = CFB(t) + CFP(t) OF(t) + AmB(t) Am(t). (2.2) |
В работе предлагается новый модифицированный критерий оценки эффективности инвестиционных проектов, реализуемых на базе действующего производства, названый нами интегральным приведенным эффектом INPV41, который в определенной степени лишен этих недостатков. В целях обоснования этого критерия рассмотрим общую схему взаимосвязей финансовых потоков базового и проектируемого производств. Денежный поток базового производства на каждом расчетном шаге t включает: объем собственных средств CC(t), используемых для финансирования ИП (реинвестированная в проект прибыль базового производства и дополнительная капитализация основных средств за счет увеличения акционерного капитала); объем амортизационных отчислений A ^ t ) из общего объема начисленной амортизации A(t), которые направляются для финансирования проекта; объемы дополнительной выручки ДЩ) и затрат Д&(/), относящиеся к объектам базового производства, появившимся в результате реализации мероприятий, предусмотренных проектом (Дй{0без НДС, a Ah(i) без амортизации); объемы выплат С3'(/) и fIP(t) по обслуживанию инвестиционного кредита (возврат основной части долга и выплата процентов); объем налоговых льгот Nl(t); Накопленный денежный поток CFe(f) базового производства включает оттоки (Alz(i), CC(t), C3~{i), IJP(t)) и притоки (A (t)At:(t), AR(t),Nl(t)). Денежный поток ИП или поток проектируемого производства включает: объем собственных инвестиций CC(t), предусмотренных проектом; объем выделяемых инвестиционных кредитов О * (О; объемы реинвестированной в проект собственной прибыли Pn(t) ( Рп(0 = дRn(/)дк п(0) и амортизационных отчислений ЛПЦ). 41 Введен в оборот автором в работе: «Использование показателя интегрального эффекта при отборе инвестиционных проектов» // 1ПМежд. Научно-пракг. конф. «Экономика и экология». СПб.: ГТУ, 2001. 237 Накопленный денежный поток CFn(t) по проектируемому производству включает оттоки ( Рп(0, Лп(г)) и притоки (С3 +(t), CC(t)). Введем в рассмотрение понятие консолидированного денежного потока CF/c(t), включающего притоки и оттоки денежных средств базового и пропроект, а также амортизационные отчисления по базовому производству (тагам образом, в показателе CFK(t) отсутствует повторный счет). С учетом введенных обозначений консолидированный денежный поток базового и проектируемого производств, учитывающий мероприятия, предусмотренные реализацией ИП, задается следующим выражением: Используя-введенное понятие, интегральный приведенный эффект, учитывающий структуру объединенного денежного потока базового и проектируемого производств, задается следующим выражением: Рассмотрим возможности учета налоговых льгот Nl(t) при формировании денежного потока CFK{t). По действующему налоговому законодательству в налоговые льготы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, включаются финансовые средства предприятия, направляемые на капитальные вложения в материальное производство, а также на обслуживание инвестиционных кредитов (основной долг и начисленные проценты), за вычетом амортизационных отчислений за текущий год. Объем налоговых льгот не должен уменьшать величину налога на прибыль, исчисленную без учета льгот, более чем на 50%42. 42 Объектом налогообложения в рассматриваемом случае является валовая прибыль предприятия, уменьшенная (увеличенная) в соответствии с положениями, предусмотренными ст. 2 Закона РФ «О налоге на прибыль предприятий и организаций» №2116-1 от 27.12.1991 (в соответствующих редакциях). Налог на прибыль уплачивается ежемесячно авансовыми платежами по предварительному расчету. П о истечении квартала производится пересчет налога по фактическому объему полученной прибыли и производятся доплаты в случае превышения расчетной суммы прибыли или возврат, если сумма фактической прибыли окажется меньше расчетной величины. Возврат из бюджета производится зачетами в счет оплаты других налогов в соответствующие фонды. ектируемого производств и объем собственных средств, реинвестируемых в CF, (0 = CF,(() + CF„(0 СС(0 + 4 ,(0 А({\ (5.35) » (5.36) 238 |