|
73 Количественная оценка эффективности развития сетевой формы предпринимательской структуры предполагает: оценку изменения стоимости предприятий участников предпринимательской сети в результате се развития; расчет абсолютных показателей эффективности деятельности сетевой предпринимательской структуры (суммарный прирост доходов и снижение расходов в результате увеличения числа участников); анализ финансовых коэффициентов, характеризующих ликвидность, финансовую устойчивость, деловую активность, рентабельность, положение на рынке капитала и прочие аспекты деятельности участников предпринимательской сети; оценку эффективности развития предпринимательской сети в разрезе финансового, инвестиционного, операционного, научноисследовательского, коммерческого и прочих аспектов. Исследование вышеназванных характеристик эффективности развития предпринимательской деятельности организаций позволит нам адаптировать их к развитию предпринимательских сетей. По мнению А. Дамодарана, можно выделить следующие три варианта трактовки понятия стоимости для целей управления: рыночная стоимость компании, фундаментальная стоимость и стоимость компании для акционеров [54]. В условиях недостаточно развитого рынка, а также низкой защиты прав кредиторов, по мнению А. Дамодарана, целью предпринимательской структуры должна стать максимизация ее фундаментальной стоимости, которая определяется путем дисконтирования будущих денежных потоков, генерируемых бизнесом. В случае наличия эффективного рынка эта приоритетная задача может трансформироваться в цель максимизации рыночной стоимости (рыночной капитализации) организации. Наконец, А. Раппапорт [162] утверждает, что более приоритетной для компании является задача максимизации ее стоимости для акционеров, которая рассчитывается как |
2 абсолютный эффект от сделки по приобретению компании определяется как разница между фактическими результатами и затратами. Количественная оценка эффективности корпоративной интеграции предполагает: ü оценку изменения стоимости компаний-участниц сделки в результате интеграции; ü расчет абсолютных показателей эффективности деятельности ИПС (суммарный прирост доходов и снижение расходов ИПС в результате интеграции); ü анализ финансовых коэффициентов, характеризующих ликвидность, финансовую устойчивость, деловую активность, рентабельность, положения на рынке капитала и прочие аспекты деятельности ИПС; ü оценку эффективности сделки по приобретению компании в разрезе финансового, инвестиционного, операционного, научно-исследовательского, коммерческого и прочих аспектов. При выборе конкретной методики оценки эффективности покупки бизнеса следует четко разделять всех инвесторов (компании-покупатели) на две принципиально разные группы: стратегические и портфельные. Портфельный инвестор заинтересован в максимизации прибыли непосредственно от владения активом, а не в контроле над предприятием. К данной группе инвесторов относятся инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и т.д. В случае, если приобретение предпринимательской организации является исключительно портфельной инвестицией со стороны компании-покупателя, при оценке эффективности подобной сделки наиболее целесообразно применение финансово-экономического подхода, основные положения которого будут рассмотрены далее. Стратегический инвестор – инвестор, заинтересованный в приобретении контроля над компанией с целью непосредственного участия в управлении. Стратегические инвесторы стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии стратегических и оперативных решений (часто контрольный пакет акций, как минимум место в совете директоров) и могут требовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии компаниицели. Как правило, в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании, и конечной целью которой является корпоративная интеграция и достижение эффекта синергии. Реализацию синергетических выгод в конечном итоге можно разделить на две части: увеличение доходов и уменьшение расходов. При этом потенциальное увеличение доходов может достигаться различными способами, в том числе при горизонтальной интеграции за счет увеличения объемов продаж (эффект масштаба) или через перекрестные продажи, когда компания имеет более широкий ассортимент продукции (эффект охвата), либо при прямой вертикальной интеграции за счет увеличения продаж продукции с высокой добавленной стоимостью. Планируемое сокращение расходов может стать результатом ликвидации дублирующихся затрат в объединенной компании, оптимизации технологической и логистической составляющих, обратной вертикальной интеграции. |