|
предприятия, имеющие большие возможности для роста, но лишенные возможности инвестирования. Такие привлекательные предприятия с низкими финансовыми возможностями обычно становятся кандидатами для диверсификации у финансово сильных, но лишенных привлекательности (с точки зрения дальнейшего роста) предприятий [13]. Предприятия, идущие на непрофильную диверсификацию, почти всегда проникают в новые производственные сектора путем приобретения уже функционирующих производителей, а не посредством создания нового филиала в рамках единой корпоративной структуры. Такая стратегия основывается на положении о том, что рост предприятия путем поглощения других производителей повышает стабильность акций [117]. Критерий получения дополнительных выгод отодвигается на второй план, что оправдывает себя до тех пор, пока непрофильная диверсификация обеспечивает рост корпоративных доходов, а также при условии, что ни одно из приобретенных производств не функционирует неэффективно. Диверсификация в несвязанные (неродственные) отрасли (другое название конгломератное слияние) привлекательна так как: коммерческий риск рассеян по множеству различных отраслей промышленности, что делает предприятие менее зависимым от проблем, которые могут возникнуть в какой-либо сфере деятельности. Поэтому диверсификация в несвязанные отрасли может считаться более эффективным способом распределения финансовых рисков по сравнению со связанной диверсификацией, так как инвестиции могут быть распределены между совершенно различными видами деятельности; финансовые ресурсы предприятия могут быть инвестированы в ту отрасль, которая имеет наиболее привлекательные перспективы с точки зрения рентабельности. Средства из отраслей с низкой нормой прибыли могут быть отвлечены на приобретение и расширение предприятий с высоким потенциалом роста и получения прибыли. Таким образом, финансовые ресурсы предприятия могут быть использованы с наибольшим эффектом; внутренняя норма прибыли предприятия в целом заметно стабилизиру |
350 Глава 7 компании с низкими финансовыми возможностями обычно становятся кандидатами для диверсификации у финансово сильных, но лишенных привлекательности (с точки зрения дальнейшего роста) фирм. Иллюстрация 7.2 ДИВЕРСИФИЦИРОВАННЫЕ КОМПАНИИ С РАЗНОПРОФИЛЬНЫМ ХОЗЯЙСТВЕННЫМ ПОРТФЕЛЕМ Union Pacific Corporation • Железнодорожные перевозки (Union Pacific Railroad Company) • Разведка месторождени!^ нефти и газа • Горное дело • Грузовые перевозки (Overnite Transportation Company) • Организация захоронения вредных отходов • 1У1икроволновые и оптико-волоконные системы связи и контроля • Очищение нефти • Недвижимость United Technologies • Авиационные двигатели Pratt & Whitney • Оборудование для отопления и вентиляции транспортных средств • Лифты Otis • Вертолеты Sil • Вертолеты Bell • Страхование (Paul Revere Insurance) • Системы запуска ракет • Газотурбинные и реактивные двигатели • Электромобили для передвижения по полю при игре в гольф E-Z-Go • Электрические пилы и садовое оборудование Homelite • Автоматика и отделка Davidson • Специальные зажимы • Финансовые услуги • Танки и бронированные машины • Оборудование по добыче торфа Источник: годовые отчеты компаний. Корпоративные стратегии диверсификации g g " ! Фирмы, идущие на непрофильную диверсификацию, почти всегда проникают в новые производственные сектора путем приобретения уже функционирующих компаний, а не посредством создания нового филиала в рамках единой корпоративной структуры. Такая стратегия основывается на положении о том, что рост компании путем поглощения других фирм повыщает стабильность акций. Критерий получения дополнительных выгод отодвигается на второй план, что оправдывает себя до тех пор, пока непрофильная диверсификация обеспечивает рост корпоративных доходов, а также при условии, что ни одно из приобретенных производств не функционирует неэффективно. Иллюстрация 7.2 показывает структуру хозяйственного портфеля некоторых компаний, следовавших курсом непрофильной диверсификации. Такие компании зачастую ассоциируются с конгломератами, так как не преследуют никакой четкой стратегии в процессе диверсификации, а также потому, что их деловые интересы охватывают сравнительно широкий круг отраслей. Плюсы и минусы диверсификации в неродственные (несвязанные) отрасли Диверсификация в несвязанные отрасли (другое название — конгломератное слияние) весьма привлекательна со следующих точек зрения: При диверсификации в неродственные (несвязанные) отрасли компания может распределить финансовые риски по многим направлениям, вложить средства в любое предприятие, обещающее получение финансовой выгоды, а также стабилизировать свои доходы за счет участия в отраслях с различной цикличностью развития. 1. Коммерческий риск рассеян по множеству различных отраслей промышленности, что делает компанию менее зависимой от проблем, которые могут возникнуть в какойлибо сфере деятельности. Хотя подобный аргумент может быть приведен также в отношении диверсификации в связанные отрасли, конгломератное слияние не определяет жестко, как этот риск распределен. Поэтому диверсификация в несвязанные отрасли может считаться более эффективным способом распределения финансовых рис 352 Глава 7 ков ПО сравнению со связанной диверсификацией, так как инвестиции могут быть распределены между совершенно различными видами деятельности. 2. Финансовые ресурсы компании могут быть инвестированы в ту отрасль, которая имеет наиболее привлекательные перспективы с точки зрения рентабельности. Средства из отраслей с низкой нормой прибыли могут быть отвлечены на приобретение и расширение компаний с высоким потенциалом роста и получения прибыли. Таким образом, финансовые ресурсы корпорации могут быть использованы с наибольшим эффектом. 3. Внутренняя норма прибыли компании в целом заметно стабилизируется, поскольку трудные времена в одной отрасли могут быть частично компенсированы за счет другой, т.е. в идеа1[е циклические спады в одних сферах деятельности, которыми занимается корпорация, уравновешиваются циклическими подъемами в других. 4. По мере того как корпоративное руководство накапливает опыт в определении истинной стоимости недооценных компаний, финансовое состояние корпорации и доходность акций улучшаются. Хотя проникновение в отрасли, не связанные с основными сферами деятельности фирмы, зачастую весьма привлекательно, и при более низких первоначальных затратах возможно получение гораздо больших прибылей, конгломератное слияние имеет и недостатки. Настоящей ахиллесовой пятой такой диверсификации являются повышенные требования, которым должно соответствовать руководство корпорации для принятия грамотных решений относительно кардинально различных методов ведения дел в кардинально различных сферах бизнеса и конкурентных средах. Чем больше отраслей промышленности, в которые вовлечена корпорация, и чем они разнообразнее, тем сложнее менеджерам компании контролировать каждую дочернюю фирму и обнаруживать возникающие проблемы на ранних этапах, квалифицированно оценивать привлекательность отдельных отраслей и конкурентных сред, а также фамотность решений, принимаемых руководством среднего и низшего звена. Как сказал президент одной корпорации: "... Мы должны быть уверены, что руководство основных наших предприятий нацелено на солидные, долгосрочные прибыли. Мы не можем просто расслабиться и полагаться только на цифры отче |