|
2. Срок окупаемости (Ток, РВР Pay Back Period). 3. Индекс рентабельности (PI Profitability Index). 4. Норма результата (ARR Accounting Rate of Return). 5. Внутренняя ставка доходности (qeH, IRR Internal Rate of Return). 6. Модифицированная внутренняя ставка доходности (qMMOd., MIRR Modified Internal Rate of Return). Кроме того, данный набор (вектор) показателей может быть дополнен определением: а) точки безубыточности (ВЕР Break-Even Point, Break-Even Analysis); б) запаса финансовой прочности; в) силы операционного левириджа; г) эффектом финансового левериджа. Покажем только формализованные модели расчета показателей (NPV,...,qm.MlH)). 1. Современная чистая стоимость (NPV) представляет собой разниц дисконтированных результатов (AR) и затрат (Az): NPV = Ar A z = IR'Cc, Z Z ta t; (3.1) /= /=1 1 122 а, = (1 + 9) у , если q, = q = const,t = 1,Г; П (1 + ^р) \если qp Фconst,р = \,Т, р =I где: Ar,A z соответственно чисгый денежный приток и отток капитала (NCF Net Cash Flow); at коэффициент дисконтирования (приведения) при ставке доходности q (MRR Minimum Rate of Return). >0, то проект эффективен; Если NPV <0, то проект неэффективен. Для случая постоянных финансовых рент (Rf=R=const, Z,—Z=const, t \ , Т ) получим: NPV = AR A z = R cc{q,T)-Za{q,T\ (3.2) |
Следует сразу же отметить, что ни одна из вышеперечисленных величин (Г, qb Rb Zf) не является строго объективной, терминологически однозначной, не вызывающей дискуссий у аналитиков. В связи с этим все расчеты по методике ЮНИДО (и не только по ней) можно полагать в значительной степени субъективными. Данное обстоятельство, на наш взгляд, нельзя считать ни минусом, ни плюсом методики. Это следует понимать в том смысле, что расчет показателей эффективности базируется на согласии (договоренности) инвесторов считать те или иные значения факторов методики именно таковыми, с которыми все согласились, а не с какими-либо другими. К сожалению, именно это положение и следует считать объективным: любое технико-экономическое обоснование (ТЭО), любые расчеты эффективности проектов можно подвергнуть сомнению и критике, поставив под сомнение справедливость расчетов базовых факторов Т, q, R, Z. Методика ЮНИДО при оценке эффективности проектных решений исходит из расчета следующей развернутой системылокальных показателей оптимальности: 1. Современная чистая (текущая) стоимость (N PVNet Present Value of Discounted Cash Flow). 2. Срококупаемости (T„, PBP Pay Back Period). 3. Индекс рентабельности (PI Profitability Index). 4. Норма результата (ARR Accounting Rate of Return). 5. Внутренняя ставка доходности (qM,IRR Internal Rate of Return). 6. Модифицированная внутренняя ставка доходности (g ,*^ ., MIRR Modified Internal Rate of Return). Кроме того, данный набор (вектор) показателей может быть дополнен определением: а) точки безубыточности (ВЕР Break-Even Point, Break-Even Analysis); б) запаса финансовой прочности; в) силы операционного левириджа; г) эффектом финансового левериджа. Покажем только формализованные модели расчета показателей (N W ,...,q ^ ). 1. Современная чистая стоимость (NPV) представляет собой разницу дисконтированных результатов (А*) и затрат (_ A Z ): NPV = А А = £ я< х S Z a ; (3.2) * |