|
Глава 3. Основные направления развития структуры рынка пенных бумаг в реальном секторе экономики России 3.1. Совершенствование корпоративного управления в российских компаниях Положение дел в современной российской экономике таково, что для сохранения наметившихся тенденций и обеспечения долгосрочного экономического роста необходимымасштабные инвестиции. В сложившейся ситуации, по оценке Министерства экономики РФ, для реформирования экономики России и поднятия ее до уровня промышленно развитых стран необходимо 2-2,8 трлн. долл. в ближайшие 15 лет. Добиться этого только за счет источников финансирования внутри странызадача непосильная. Остается единственный выход привлечение в экономику иностранных капиталов. Но для успешной реализации столь амбициозных планов необходимо сделать так, чтобы иностранные инвесторы были заинтересованы прийти в Россию. Проблема оживления инвестиционного процесса внутри страны и привлечения массовых иностранных инвестиций упирается в решение двух крупных блоков задач. На макроуровне это улучшение инвестиционного климата в стране, а на микроуровне работа по повышению инвестиционной привлекательности предприятий. При этом важнейшим направлением решения задачи привлечения иностранных инвестиций является развитие отечественного рынка ценных бумаг как наиболее эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в пользу реального сектора экономики. Для этого необходимо сформулировать комплекс мер как на уровне отдельной компании, так и на уровне всей экономики, реализация которых позволит повысить интерес иностранных инвесторов к ценным бумагам российских эмитентов, облегчить предприятиям выход на рынок ценных бумаг и усилить его роль в привлечении инвестиций. В России тысячи предприятий и организаций в форме акционерных обществ, однако, по настоящему публичными, открытыми можно назвать лишь несколько десятков компаний. Главным препятствием для этого, по мнению автора, является сложившаяся структура собственности и менталитет собственников и управленцев, которые в большинстве случаев совпадают; превращение, по одному меткому выражению, фондового рынка в рынок контрольных пакетов. При этом нежелание собственников расстаться с рычагами влияния на работу предприятия зачастую наблюдается на фоне крайне неэффективного управления, которое объясняется отсутствием навыков и незнанием западных стандартов и технологий корпоративного менеджмента. |
Глава 3. Направления по усилению роли рынка ценных бумаг в Финансировании инвестиций 3.1. Необходимые объемы инвестиций и ф ондовы й рынок как потенциальный источник финансирования будущего роста В двух предыдущих главах мы пришли к выводу, что положение дел в современной российской экономике таково, что для сохранения наметившихся тенденций и обеспечения долгосрочного экономического роста необходимы масштабные инвестиции. По оценкам некоторых экономистов, для коренной перестройки и модернизации российской экономики в ближайшие 20-25 лет потребуется 2 2,5 трлн. долл. инвестиций, или порядка 100 млрд. долл. ежегодно167. Такие же оценки дает Министерство экономического развития и торговли РФ. В ежегодном послании Президента РФ к Федеральному Собранию в качестве долгосрочного стратегического целевого ориентира была обозначена задача удвоения ВВП в ближайшие десять лет. То есть, если в 2002 г. размер ВВП составил почти 350 млрд. долл., то к 2012 г. он должен вырасти до 700 млрд. долл. Теоретически такое возможно в случае, если средние темпы роста экономики в последующие 10 лет составят около 7,2% в год. Проведенный анализ данных Всемирного банка по темпам роста ВВП за последние пять лет с 1998 по 2002 г. по 168 странам мира показывает, что среднегодовые темпы роста, 1Лй превышающие 7%, были достигнуты только 13 странами . Можно сказать, что из них только Китай и Ирландия, являясь стабильно развивающимися странами, самостоятельно добились таких высоких результатов, и их успехи обусловлены в большей степени грамотной экономической политикой, а также эффективными действиями властей по привлечению иностранных инвестиций. Остальные относятся к группе слаборазвитых стран, и их высокие темпы роста обусловлены либо началом восстановления экономики после длительного спада, вызванного факторами неэкономического характера (война в Боснии, Мозамбике, Руанде, Таджикистане), либо связаны с притоком иностранных инвестиций, в основном в разработку углеводородов и минеральных ресурсов (Азербайджан, Мозамбик, Судан, Туркменистан). К сожалению, статистика мирового развития показывает, что такие темпы роста являются скорее исключением, и приходится признать, что даже чисто математически вероятность их достижения выглядит крайне низкой. Другого мнения придерживается советник президента РФ по экономике А.Илларионов. В своем выступлении на проходившем в начале 118 ,в7Крылов В. Прямые иностранные инвестиции: мотивы и препятствия. / Финансы. 2001. №2. с.65. 1 4 8 Армения (7,8%), Азербайджан (9,8%), Бутан (7,2%), Босния и Герцеговина (7,8%), Ирландия (8,1%), Китай (7,6%), Либерия (16,5%), Мозамбик (9,1%), Мьянма (10,1%), Руанда (7,7%), Судан (73%), Таджикистан (73%) и Туркменистан 15,4%). Использованы данные электронной версии справочника Всемирного банка по основным макроэкономическим показателям по странам мира, доступной на сайте www.worldhank.ore. они все еще играют заметную роль в привлечении инвестиций. Так, если в России объемы эмиссии акций составляют 0,3% инвестиций в основной капитал, то в США этот показатель в 2002 г. составил 7%, Канаде 9,7%, Финляндии 6,3%, Ирландии 16,8%, Италии 6%, Норвегии 10,2%, Великобритании 12,2%, Австралии 8,9%. Однако в этих странах гораздо сильнее развиты фондовые рынки и традиции акционерного финансирования бизнеса. Более корректным было бы сравнивать Россию с другими развивающимися странами. Так, в Польше доля эмиссии акций в финансировании инвестиций составляла на 2002 г. 1,9%, Словении 3,3%, Турции 18,1%, Иране 1,9%, Индонезии 5,9%, Малайзии 3,2%, Бразилии и Чили по 2,1%189. Кроме того, даже значение 0,3%, которое дает Госкомстат, кажется завышенным. По данным Всемирной федерации бирж, в 2002 г. на двух основных российских фондовых площадках ММВБ и РТС, были зарегистрированы выпуски акций на сумму 13,4 и 6,0 млн. долл. соответственно . Из этого следует, что эмиссия акций на недостающие 150 млн. долл., если и имела место, то это было не публичное размещение на открытом рынке, а, скорее всего, доразмещение акций среди аффилированных структур, то есть говорить о привлечении инвестиций на открытом рынке нельзя. Проведенный анализ показывает, что обеспечить прирост инвестиций в объемах, достаточных для достижения темпов роста 7% в год, только за счет мобилизации источников финансирования внутри страны задача непосильная. Остается единственный выход — привлечение в экономику иностранных капиталов. Но для успешной реализации столь амбициозных планов необходимо сделать так, чтобы иностранные инвесторы были заинтересованы прийти в Россию. Последние двенадцать лет рыночных и псевдорыночных реформ фактически потеряны, если оценивать результаты работы в данном направлении. За этот отрезок времени общий объем накопленных иностранных инвестиций в экономике России едва превысил 40 млрд. долл., или чуть более 3 млрд. в год . В прошлом году Китай привлек в свою экономику дополнительно 52,7 млрд. долл. одних только прямых инвестиций192. И это притом, что ВВП Китая лишь в 3,6 раза превосходит аналогичный российский показатель. Сравнивать Россию с таким общепризнанным лидером по привлечению иностранных инвестиций не совсем показательно. Но даже в сравнении с другими развивающимися странами успехи России в этой области являются весьма скромными. Согласно данным Всемирного 189World Federation of Exchanges Statistics, 2002. p.126. 190Там же, p.188. 1 9 1 По данным Госкомстата РФ, всего по состоянию на конец 2002 г. в нефинансовом секторе экономики России накоплено 42,9 млрд. долл. иностранных инвестиций (включая прямые, портфельные и прочие инвестиции). 192Global Development Finance. Striving for Stability in Development Finance. Analysis and Statistical Appendix 2003. International Bank for Reconstruction and Development. / World Bank. p.208. 132 банка, проводившего исследование результатов переходного периода в странах Восточной Европы и бывшего СССР за 1992-1999 г., по величине привлеченных инвестиций Россия отстает и от большинства бывших партнеров по соцлагерю. Объем прямых иностранных инвестиций по отношению к ВВП за этот период составил в нашей стране 0,5%. Аналогичный показатель в Польше составил 1,9%, Венгрии 4,7%, Чехии 3,9%, Эстонии 4,6%, Казахстане 4,4%, Туркменистане 3,3%, наконец, в Азербайджане 16,4%193. Проблема оживления инвестиционного процесса внутри страны и привлечения массовых иностранных инвестиций упирается в решение двух крупных блоков задач. На макроуровне это улучшение инвестиционного климата в стране, а на микроуровне работа по повышению инвестиционной привлекательности предприятий. При этом важнейшим направлением решения задачи привлечения иностранных инвестиций является развитие отечественного рынка ценных бумаг как наиболее эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в пользу реального сектора экономики. Для этого необходимо сформулировать комплекс мер как на уровне отдельной компании, так и на уровне всей экономики, реализация которых позволит повысить интерес иностранных инвесторов к ценным бумагам российских эмитентов, облегчить предприятиям выход на рынок ценных бумаг и усилить его роль в привлечении инвестиций. В России тысячи предприятий и организаций в форме акционерных обществ, однако, по настоящему публичными, открытыми можно назвать лишь несколько десятков компаний. Главным препятствием для этого, по мнению автора, является сложившаяся структура собственности и менталитет собственников и управленцев, которые в большинстве случаев совпадают; превращение, по одному меткому выражению, фондового рынка в рынок контрольных пакетов. При этом нежелание собственников расстаться с рычагами влияния на работу предприятия зачастую наблюдается на фоне крайне неэффективного управления, которое объясняется отсутствием навыков и незнанием западных стандартов и технологий корпоративного менеджмента. И как следствие недостаточного уровня профессиональных знаний собственников и управляющих и отсутствия традиций и корпоративной культуры, предприятия, которые нуждаются в долгосрочных инвестициях и которые могли бы их получить путем размещения своих ценных бумаг на открытом рынке, сегодня не имеют такой возможности. То есть предприятия либо не хотят, либо не могут по объективным причинам (недостаток квалифицированных управленцев) самостоятельно решать стоящие перед ними задачи привлечения инвестиций на расширение и модернизацию производства, используя при 133 19 3 Рассчитано на основе данных Всемирного банка. / Переходный период: анализ и уроки первого десятилетия для стран Восточной Европы и бывшего Советского Союза. Исследование Всемирного банка.—М.: Весь мир, 2002.— с.58. |