|
И как следствие недостаточного уровня профессиональных знаний собственников и управляющих и отсутствия традиций и корпоративной культуры, предприятия, которые нуждаются в долгосрочных инвестициях и которые могли бы их получить путем размещения своих ценных бумаг на открытом рынке, сегодня не имеют такой возможности. То есть предприятия либо не хотят, либо не могут по объективным причинам (недостаток квалифицированных управленцев) самостоятельно решать стоящие перед ними задачи привлечения инвестиций на расширение и модернизацию производства, используя при этом наиболее широко распространенный во всем мире механизм выпуска ценных бумаг как источник мобилизации финансовых ресурсов. Работа над повышением инвестиционной привлекательности компании имеет такую же цель, как работа по продвижению товаров и услуг на потребительском рынке, только здесь в качестве покупателей выступают инвесторы, желающие приобрести ценные бумаги конкретной компании, а в качестве продавцов владельцы и менеджмент этой компании, которые хотят с помощью размещения ценных бумаг привлечь дополнительные финансовые ресурсы. Как же оценивается привлекательность предприятия и его ценных бумаг в том числе, с точки зрения инвестора? Если это портфельный инвестор, то привлекательность ценных бумаг компании определяется соотношением рисков владения этими бумагами и тех доходов, которые они приносят в виде регулярных денежных выплат по ним (дивиденды по акциям и проценты по облигациям) или доходов от роста курсовой стоимости. Если это стратегический инвестор, то речь идет скорее об инвестиционной привлекательности предприятия как единого комплекса, его способности развиваться и приносить доходы, то есть привлекательность предприятия определяется его перспективами и местом, которое оно занимает на рынке. Недостаточно, чтобы предприятие было успешным в плане его финансовохозяйственной деятельности и занимаемой рыночной ниши. Жизненный цикл практически любой компании в зависимости от ее стратегии и планов развития рано или поздно подходит к тому моменту, когда компания сталкивается с ограниченностью внутренних возможностей для развития и необходимостью привлечения внешних источников финансирования инвестиций. Преимущество акционерной формы ведения бизнеса состоит в том, что она дает возможность владельцам компании привлекать средства с помощью продажи своих ценным бумаг на открытом рынке среди широкого круга инвесторов. Проблема в том, чтобы привлечь внимание этих инвесторов, дать рынку некий позитивный сигнал, |
банка, проводившего исследование результатов переходного периода в странах Восточной Европы и бывшего СССР за 1992-1999 г., по величине привлеченных инвестиций Россия отстает и от большинства бывших партнеров по соцлагерю. Объем прямых иностранных инвестиций по отношению к ВВП за этот период составил в нашей стране 0,5%. Аналогичный показатель в Польше составил 1,9%, Венгрии 4,7%, Чехии 3,9%, Эстонии 4,6%, Казахстане 4,4%, Туркменистане 3,3%, наконец, в Азербайджане 16,4%193. Проблема оживления инвестиционного процесса внутри страны и привлечения массовых иностранных инвестиций упирается в решение двух крупных блоков задач. На макроуровне это улучшение инвестиционного климата в стране, а на микроуровне работа по повышению инвестиционной привлекательности предприятий. При этом важнейшим направлением решения задачи привлечения иностранных инвестиций является развитие отечественного рынка ценных бумаг как наиболее эффективного механизма перераспределения денежных ресурсов в пользу реального сектора экономики. Для этого необходимо сформулировать комплекс мер как на уровне отдельной компании, так и на уровне всей экономики, реализация которых позволит повысить интерес иностранных инвесторов к ценным бумагам российских эмитентов, облегчить предприятиям выход на рынок ценных бумаг и усилить его роль в привлечении инвестиций. В России тысячи предприятий и организаций в форме акционерных обществ, однако, по настоящему публичными, открытыми можно назвать лишь несколько десятков компаний. Главным препятствием для этого, по мнению автора, является сложившаяся структура собственности и менталитет собственников и управленцев, которые в большинстве случаев совпадают; превращение, по одному меткому выражению, фондового рынка в рынок контрольных пакетов. При этом нежелание собственников расстаться с рычагами влияния на работу предприятия зачастую наблюдается на фоне крайне неэффективного управления, которое объясняется отсутствием навыков и незнанием западных стандартов и технологий корпоративного менеджмента. И как следствие недостаточного уровня профессиональных знаний собственников и управляющих и отсутствия традиций и корпоративной культуры, предприятия, которые нуждаются в долгосрочных инвестициях и которые могли бы их получить путем размещения своих ценных бумаг на открытом рынке, сегодня не имеют такой возможности. То есть предприятия либо не хотят, либо не могут по объективным причинам (недостаток квалифицированных управленцев) самостоятельно решать стоящие перед ними задачи привлечения инвестиций на расширение и модернизацию производства, используя при 133 19 3 Рассчитано на основе данных Всемирного банка. / Переходный период: анализ и уроки первого десятилетия для стран Восточной Европы и бывшего Советского Союза. Исследование Всемирного банка.—М.: Весь мир, 2002.— с.58. этом наиболее широко распространенный во всем мире механизм выпуска ценных бумаг как источник мобилизации финансовых ресурсов194. Работа над повышением инвестиционной привлекательности компании имеет такую же цель, как работа по продвижению товаров и услуг на потребительском рынке, только здесь в качестве покупателей выступают инвесторы, желающие приобрести ценные бумаги конкретной компании, а в качестве продавцов владельцы и менеджмент этой компании, которые хотят с помощью размещения ценных бумаг привлечь дополнительные финансовые ресурсы. Как же оценивается привлекательность предприятия и его ценных бумаг в том числе, с точки зрения инвестора? Если это портфельный инвестор, то привлекательность ценных бумаг компании определяется соотношением рисков владения этими бумагами и тех доходов, которые они приносят в виде регулярных денежных выплат по ним (дивиденды по акциям и проценты по облигациям) или доходов от роста курсовой стоимости. Если это стратегический инвестор, то речь идет скорее об инвестиционной привлекательности предприятия как единого комплекса, его способности развиваться и приносить доходы, то есть привлекательность предприятия определяется его перспективами и местом, которое оно занимает на рынке. Недостаточно, чтобы предприятие было успешным в плане его финансовохозяйственной деятельности и занимаемой рыночной ниши. Жизненный цикл практически любой компании в зависимости от ее стратегии и планов развития рано или поздно подходит к тому моменту, когда компания сталкивается с ограниченностью внутренних возможностей для развития и необходимостью привлечения внешних источников финансирования инвестиций. Преимущество акционерной формы ведения бизнеса состоит в том, что она дает возможность владельцам компании привлекать средства с помощью продажи своих ценным бумаг на открытом рынке среди широкого круга инвесторов. Проблема в том, чтобы привлечь внимание этих инвесторов, дать рынку некий позитивный сигнал, убедить их в выгодности приобретения ценных бумаг компании. При этом инвесторов интересует не только текущее финансовое положение компании и доходность се ценных бумаг. Перед тем, как принять решение об инвестировании в конкретную компанию, тщательно изучаются самые разнообразные аспекты ее деятельности. Если внешние факторы оказывают влияние на общий инвестиционный климат в стране и в меньшей степени зависят от самого предприятия, то внутренние факторы в целом характеризуют непосредственно предприятие как потенциальный объект инвестиций и во многом подконтрольны владельцам и менеджменту компании. От того, насколько эффективно ведется работа на предприятии по повышению его инвестиционной привлекательности, 134 19 4 В соответствии с мировыми экспертными оценками примерно 60-70% всего объема инвестиций тем или иным образом опосредуются операциями на фондовом рынке. |