|
огласки процесса. Роль российских общественных организаций по защите прав акционеров и интересов инвесторов заключалась бы в координации таких действий, организационной и юридической подготовке и сопровождению всех соответствующих процедур и использованию своего опыта, возможностей и связей. Понятно, что решения международных правовых институгов необязательны для исполнения компаний, находящихся под российской юрисдикцией. Однако это отрицательно отразилось бы на деловой репутации и публичном имидже компании за рубежом. Низкое качество корпоративного управления и информационная закрытость компании отрицательно сказываются на рыночной капитализации компании и ограничиваю!' ее возможности по выходу на рынок ценных бумаг, поскольку ценные бумаги компании не могут получить справедливой рыночной оценки. Согласно исследованию международной консалтинговой компании McKinsey, инвесторы готовы платить значительную наценку за акции компаний с высоким уровнем корпоративного управления (рис.13). , , -----L -----1 -----------г Рпг.г.ия 1 1 38 Китаи 1 Средняя наценка, которую Бразилия 1 У 24 инвесторы готовы платить за Пппьия ! __123 акции компаний с высоким уровнем корпоративного США 1 J14 управления в разных странах, % Германия I ^ ИЗ Рис. 13. Влияние качества корпоративного управления на стоимость ценных бумаг компании1 Таким образом, получается, что только из-за слабого корпоративного управления российские компании недооценены на 38%, что является самым высоким показателем для крупнейших получателей иностранных инвестиций среди развивающихся стран. Если это перевести в абсолютные цифры, го рыночная стоимость 200 самых капитализированных российских компаний по рейтингу «Эксперт-200» только за счет повышения качества корпоративного управления может вырасти на 72 млрд. долл., со 189 до 261 млрд. долл. С понятием «корпоративное управление» неразрывно связано другое понятие информационная открытость или, как это стало сейчас модно называть, 1Полипным McKinseywwwmckrnsey.com 117 |
информации, подлежащие раскрытию всем заинтересованным лицам, материалы, подлежащие предоставлению акционерам компании, а также что относится к инсайдерской информации и информации, составляющей служебную и коммерческую тайну. Вслед за Сибнефтью аналогичные кодексы были разработаны и утверждены советами директоров Ленэнерго, РАО ЕЭС, Магнитогорского металлургического комбината. Одним из наиболее полных и проработанных является на сегодняшний день Кодекс Корпоративного управления РАО «ЕЭС России» компании, недолгая история которой связана с множеством скандалов именно в части нарушения прав миноритарных акционеров. В кодексе четко прописаны права акционеров и обязанности компании по отношению к акционерам, порядок работы, обязанности и сфера компетенции совета директоров (в том числе описаны необходимые признаки независимого директора), система вознаграждения членов правления и совета директоров и порядок раскрытия информации о работе компании. Свою заинтересованность в повышении общего уровня качества корпоративного управления в России демонстрируют и профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также различные союзы и ассоциации предпринимателей. В 1999 г. Национальной ассоциацией участников фондового рынка был основан Координационный центр по защите прав инвесторов, в дальнейшем преобразованный в Ассоциацию по защите прав инвесторов (АПИ). Основное направление деятельности ассоциации защита интересов миноритарных акционеров и инвесторов. Кроме АПИ вопросами корпоративного управления занимаются и другие общественные организации: Национальный совет по корпоративному управлению при РСПП, Ассоциация независимых директоров, Центр международного частного предпринимательства, Российский институт директоров, Объединение по защите интересов акционеров предприятий и организаций и др. Своеобразным приемом против компаний наиболее злостных нарушителей прав акционеров могли бы стать коллективные иски со стороны тех, чьи интересы ими были нарушены. Однако эти иски должны подаваться не в российские суды, а в авторитетные международные инстанции с обязательным получением публичной огласки процесса. Роль российских общественных организаций по защите прав акционеров и интересов инвесторов заключалась бы в координации таких действий, организационной и юридической подготовке и сопровождению всех соответствующих процедур и использованию своего опыта, возможностей и связей. Понятно, что решения международных правовых институтов необязательны для исполнения компаний, находящихся под российской юрисдикцией. Однако это отрицательно отразилось бы на деловой репутации и публичном имидже компании за рубежом. Низкое качество корпоративного управления и информационная закрытость компании отрицательно сказываются на рыночной капитализации компании и ограничивают се 144 145 возможности по выходу на рынок ценных бумаг, поскольку ценные бумаги компании не могут получить справедливой рыночной оценки. Согласно исследованию международной консалтинговой компании McKinsey, инвесторы готовы платить значительную наценку за акции компаний с высоким уровнем корпоративного управления (рис.3.6). Рис.3.6. Влияние качества корпоративного управления на стоимость ценных бумаг компании2 0 9 Таким образом, получается, что только из-за слабого корпоративного управления российские компании недооценены на 38%, что является самым высоким показателем для крупнейших получателей иностранных инвестиций среди развивающихся стран. Нели это перевести в абсолютные цифры, то рыночная стоимость 200 самых капитализированных российских компаний по рейтингу «Эксперт-200» только за счет повышения качества корпоративного управления может вырасти на 72 млрд. долл., со 189 до 261 млрд. долл.210 Подтверждением этому служит пример с ЮКОСом. В 1998 г. компания стал центром одного из самых крупных скандалов в отношениях собственников с миноритарными акционерами. Руководством компании были обнародованы планы, согласно которым акционеры ЮКОСа лишались контроля над всеми основными дочерними компаниями через ставший классическим механизм размывания уставного капитала. Контрольный пакет дочерних компаний получали никому не известные оффшорные компании, в результате чего рыночная стоимость долей миноритарных акционеров ЮКОСа фактически стала равна нулю. Ситуация радикально изменилась в 1999 г., когда после пересмотра политики компании в отношении акционерной собственности руководство ЮКОСа заявило о: 1) прекращении всех попыток размывания долей существующих акционеров; 2) изменении отношений с миноритарными акционерами; 3) принятии кодекса корпоративного управления компании; 4) выплате очень высоких дивидендов; 5) переходе на международные стандарты отчетности. Рынок немедленно отреагировал на это взрывным ростом котировок акций компании (рис.3.7), и сегодня ЮКОС является крупнейшей российской компанией по рыночной Средняя наценка, которую инвесторы готовы платить за акции компаний с высоким уровнем корпоративного управления в разных странах, % 209McKinsey Global Investor Opinion Survey on Corporate Governance, 2002. 2,0 Рыночная капитализация компаний взяга по состоянию на 1сентября 2003 г. / Эксперт. ~ 2003. №36. с.171. |