|
развитие отечественного фондового рынка, вышеперечисленные факторы отрицательно сказываются на объемах иностранных инвестиций, значительная часть которых прямо или косвенно попадает в экономику через рынок ценных бумаг в виде прямых и портфельных инвестиций. Сегодня объемы иностранных инвестиций в России не соответствуют сложившимся условиям ведения бизнеса и экономическому потенциалу страны. Данные исследования показали, что весьма распространенное мнение о неблагоприятном инвестиционном климате в России как основном препятствии для притока иностранных инвестиций, не совсем соответствует действительности. Так, в • 2002 г. Россия заняла 17-е место в рейтинге стран потенциальных объектов инвестиций, вплотную приблизившись к таким лидерам по объемам привлеченных иностранных инвестиций, как Польша, Бразилия, Чехия и Венгрия. Последние результаты опросов руководителей крупнейших ТНК свидетельствуют, что Россия воспринимается ими как одно из наиболее приоритетных направлений инвестирования. Наконец, анализ, проведенный на базе материалов исследования Всемирного банка, посвященного условиям ведения бизнеса в разных странах мира на основе изучения законодательства и практики взаимодействия с государственными и частными структурален, также показал, что по всем областям экономических отношений, по которым проводилось исследование, наша страна по своим показателям не уступает другим развивающимся странам, которые, тем не менее, в области привлечения * иностранных инвестиций преуспели куда больше, чем Россия. В ходе исследования было установлено, что основной причиной этогоявляется недостаточно высокая инвестиционная привлекательность большинства российских компаний, причем наиболее заметное негативное влияние на инвестиционный процесс в России и приток иностранных инвестиций в российскую экономику оказывают такие внутрифирменные факторы, как низкое качество корпоративного управления и информационная закрытость компаний от потенциальных инвесторов. Работа по повышению инвестиционной привлекательности российских компаний и информационной прозрачности рынка должна вестись не только со стороны самих компаний, но и со стороны государства и других заинтересованных участников рынка. В 0 последнее время наметилась некоторая активизация деятельности в этой области. Свою заинтересованность в повышении общего уровня качества корпоративного управления в России в последнее время все активнее проявляют и профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также различные союзы и ассоциации предпринимателей. На сегодняшний день существует уже несколько организаций, 151 |
еврооблигаций целесообразно в случае значительных объемов выпуска, а минимальный объем заимствований составляет десятки и даже сотни миллионов долларов. Основными эмитентами еврооблигаций в обозримом будущем, вероятнее всего, будут оставаться крупнейшие российские компании, известные за рубежом, и представляющие в основном предприятия ТЭКа, металлургии, сектора телекоммуникаций и финансового сектора (коммерческие банки). Возможности российских эмитентов по привлечению иностранных капиталов зависят от общего состояния экономики России, се места среди других развивающихся рынков и степени интеграции в мировую экономику; состояния рынков ценных бумаг развитых стран и направлений движения международного капитала. Дальнейшее устремление российских компаний на внешние финансовые рынки будет определяться такими сугубо внутренними факторами, как степень зарегулированности экономики, состояние налогового и валютного законодательства и уровень развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в РФ. Одновременно с тем, что все это никаким образом не стимулирует нормальное развитие отечественного фондового рынка, вышеперечисленные факторы отрицательно сказываются на объемах иностранных инвестиций, значительная часть которых прямо или косвенно попадает в экономику через рынок ценных бумаг в виде прямых и портфельных инвестиций. Сегодня объемы иностранных инвестиций в России не соответствуют сложившимся условиям ведения бизнеса и экономическому потенциалу страны. Согласно данным Всемирного банка, объем прямых иностранных инвестиций по отношению к ВВП за 1992-1999 гт. составил в нашей стране 0,5%. Аналогичный показатель в Польше составил 1,9%, Венгрии 4,7%, Чехии 3,9%, Эстонии 4,6%, Казахстане 4,4%, Туркменистане 3,3%, наконец, в Азербайджане 16,4%. Данные исследования показали, что весьма распространенное мнение о неблагоприятном инвестиционном климате в России как основном препятствии для притока иностранных инвестиций, не совсем соответствует действительности. Так, в 2002 г. Россия заняла 17-е место в рейтинге стран потенциальных объектов инвестиций, вплотную приблизившись к таким лидерам по объемам привлеченных иностранных инвестиций, как Польша, Бразилия, Чехия и Венгрия. Последние результаты опросов руководителей крупнейших ТНК свидетельствуют, что Россия воспринимается ими как одно из наиболее приоритетных направлений инвестирования. Наконец, анализ, проведенный на базе материалов исследования Всемирного банка, посвященного условиям ведения бизнеса в разных странах мира на основе изучения з а к о н о д а т е л ь с т в а и практики взаимодействия с государственными и частными структурами, также показал, что по всем областям экономических отношений, по которым проводилось исследование, наша страна по своим показателям не уступает другим развивающимся странам, которые, тем не менее, в области привлечения иностранных инвестиций преуспели куда больше, чем Россия. 164 В ходе исследования было установлено, что основной причиной этого является недостаточно высокая инвестиционная привлекательность большинства российских компаний, причем наиболее заметное негативное влияние на инвестиционный процесс в России и приток иностранных инвестиций в российскую экономику оказывают такие внутрифирменные факторы, как низкое качество корпоративного управления и информационная закрытость компаний от потенциальных инвесторов. Выявлено, что прослеживается прямая связь между корпоративным управлением и прозрачностью компании и тем, как ее оценивают инвесторы. Был сделан вывод, что существует не только качественная, но и количественная связь между изменением качества управления и транспарентности и изменением рыночной капитализации компании. Если перевести в абсолютные цифры, то рыночная стоимость 200 самых капитализированных российских компаний только за счет повышения качества корпоративного управления может вырасти на 72 млрд. долл., со 189 до 261 млрд. долл. После присвоения России в октябре 2003 г. инвестиционного рейтинга российские компании получили дополнительный стимул для повышения качества корпоративного управления и информационной открытости, так как это является не только способом увеличения привлекательности акций компании и роста ее рыночной капитализации, улучшения ее деловой репутации и публичного имиджа. Это может служить резервом для снижения стоимости заимствований, как на внутреннем, так и на внешних рынках капитала. Для оценки уровня инвестиционной привлекательности компании автором разработана собственная система критериев оценки уровня корпоративного управления и степени информационной открытости компании. При сс разработке были учтены опыт и рекомендации ведущих западных консалтинговых компаний и рейтинговых агентств, основные положения Кодекса корпоративного поведения ФКЦБ, а также изучен опыт крупнейших российских компаний в области корпоративного управления. Изучение и применение данной методики может помочь не только оценить общий уровень корпоративного управления в компании, но и выявить наиболее узкие места в системе управления, отрицательно влияющие на ее инвестиционную привлекательность. Работа по повышению инвестиционной привлекательности российских компаний и информационной прозрачности рынка должна вестись не только со стороны самих компаний, но и со стороны государства и других заинтересованных участников рынка. В последнее время наметилась некоторая активизация деятельности в этой области. В 2002 г. ФКЦБ был разработан и принят Кодекс корпоративного поведения. Основным недостатком документа является то, что он носит рекомендательный характер и не является обязательным для исполнения. Очевидно, что те компании, которые заинтересованы в 165 повышении качества корпоративного управления, будут проводить и, более того, уже начали осуществлять необходимые изменения самостоятельно задолго до принятия кодекса. Если слабая корпоративная культура не позволяет нам самим приблизиться к западным стандартам, то необходимо наиболее важные и приоритетные положения и рекомендации Кодекса ввести в качестве норм, обязательных для исполнения. Естественно они должны не противоречить действующему законодательству. Но так как действующее законодательство сегодня не защищает от многих нарушений и злоупотреблений в этой области, то именно оно должно быть приведено в соответствие, чтобы обеспечить действие норм Кодекса корпоративного поведения. Свою заинтересованность в повышении общего уровня качества корпоративного управления в России в последнее время все активнее проявляют и профессиональные участники рынка ценных бумаг, а также различные союзы и ассоциации предпринимателей. На сегодняшний день существует уже несколько организаций, занимающихся вопросами корпоративного управления и защиты прав акционеров и инвесторов. В дальнейшем, с ростом опыта и возможностей таких организаций их роль в качестве некоего независимого арбитра на рынке будет только увеличиваться, чему, несомненно, будет способствовать то, что главной движущей силой в таких структурах выступают сами участники рынка. Российское деловое сообщество постепенно подходит к осознанию того, что низкая инвестиционная привлекательность отдельных компаний не только ограничивает их собственные возможности по привлечению капитала для финансирования бизнеса. При формировании критической массы таких компаний в экономике это начинает сказываться на инвестиционной привлекательности страны в целом, а значит в той или иной степени ограничивает инвестиционные возможности всех участников рынка. Поэтому основным направлением деятельности в этой области как государственных, так и частных организаций в ближайшее время должно стать создание в России таких условий ведения бизнеса, которые бы стимулировали широкое применение передовых западных стандартов и технологий корпоративного управления и взаимоотношений собственников компаний с инвесторами. 166 |