|
Глава 2* Место и роль рынка ценных бумаг в инвестировании реального сектора экономики России 2Л. Эмиссия акций российских компаний Современное развитие отечественного рынка ценных бумаг можно условно разделить на несколько этапов. Первый этап (начало 1991 г. первая половина 1992 г.)зарождение тогда еще «дикого», неорганизованного рынка ценных бумаг в России. Создания в стране первых акционерных обществ началось после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25.12.1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Постановление открыло путь для создания АО и выпуска их акций в свободную продажу. В тот же период начинается процесс создания всевозможных товарных, фондовых и валютных бирж, брокерских компаний и ассоциаций участников фондового рынка. В этот же период вступают в действие первые нормативные акты, определявшие порядок выпуска и обращения ценных бумаг, требования к инвестиционным институтам и порядок лицензирования их деятельности. Постановление Совета Министров РСФСР от 28.12.1991 г. №78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на следующие пять лет становится основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий). Таким образом этот этап отличается неразвитостью законодательства и инфраструктуры рынка. Второй этап (вторая половина 1992 г. июнь 1994 г.) массовая приватизация государственной собственности, сопровождавшаяся появлением именных приватизационных чеков (ваучеров). Точкой отсчета для данного этапа стал Указ Президента РФ от 01.07.1992 г. №721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества». Главным итогом этого этапа являлся переход большей части государственных предприятий в частную собственность и появление в стране класса собственников (акционеров) как таковых. В это же время начинается массовый процесс спекулятивного учредительства, который закончился чередой скандалов, связанных с крахом многочисленных финансовых пирамид (АО «МММ», «Хопер-Инвсст», «Русский дом селенга» и т.п.). И все это на долго подорвало доверие населения к рынку ценных бумаг. Характерные черты данного этапа: резкое увеличение предложений ценных бумаг (главным образом приватизируемых предприятий), активизация компаний, |
Основываясь на всем вышесказанном, можно сделать вывод о том, что роль ры нка ценных бумаг в финансировании инвестиций, как на национальных, так и на международных рынках с каждым годом увеличивается. Возможности привлечения капиталов на внешних рынках зависят как от конъюнктуры мировых финансовых рынков, так и от состояния экономики в стране потенциальном получателе инвестиций. Более того, опыт отдельных стран свидетельствует о том, что при грамотно построенной экономической политике и создании в стране благоприятного инвестиционного климата возможно достижение общей положительной динамики и значительных успехов в вопросе привлечения инвестиций даже на фоне всеобщего спада на финансовых рынках и снижения деловой активности. Теперь перейдем к рассмотрению ситуации, сложившейся на текущий момент на российском рынке корпоративных ценных бумаг, и попытаемся проанализировать, какие факторы оказывали влияние на его динамику в последние несколько лет, и какие наметившиеся тенденции будут определять его развитие в ближайшее будущее104. 78 2.2. Рынок корпоративных облигаций самый динамичный сектор российского ф ондового рынка Всю недолгую историю современного отечественного рынка ценных бумаг можно условно разделить на несколько этапов. Первый этап (начало 1991 г. первая половина 1992 г.) период зарождения тогда еще «дикого», неорганизованного рынка ценных бумаг в России. Толчком для создания в стране первых акционерных обществ послужило принятие Постановления Совета Министров РСФСР №601 от 25.12.1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Начинается массовое создание АО и выпуск их акций в свободную продажу. В тот же период лавинообразный характер приобретает процесс создания всевозможных товарных, фондовых и валютных бирж, брокерских компаний и ассоциаций участников фондового рынка. Итогом этого этапа можно считать появление на рынке всевозможных видов ценных бумаг предприятий частного сектора и такого же количества участников этого стихийного рынка. В этот же период вступают в действие первые нормативные акты, определявшие порядок выпуска и обращения ценных бумаг, требования к инвестиционным институтам и 104Примечание; в дальнейшем по ходу исследования не будем рассматривать отдельно облигации промышленного и финансового сектора, как это принято во всем мире, по причине относительной неразвитости и небольших объемов всего российского рынка негосударственных долговых бумаг. порядок лицензирования их деятельности. Постановление Совета Министров РСФСР от 28.12.1991 г. №78 «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на следующие пять лет становится основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий). Характерные черты данного этапа: неразвитость законодательства и инфраструктуры рынка, «инфантильность» его участников. Второй этап (вторая половина 1992 г. июнь 1994 г.) — период массовой приватизации государственной собственности, сопровождавшийся появлением именных приватизационных чеков (ваучеров). Точкой отсчета для данного этапа стал Указ Президента РФ от 01.07.1992 г. №721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества». Главным итогом данного этапа являлся переход большей части государственных предприятий в частную собственность и появление в стране класса собственников (акционеров) как таковых. В этот же период бурный расцвет получило грюндерство105, то есть массовый процесс спекулятивного учредительства, который закончился чередой скандалов, связанных с крахом многочисленных финансовых пирамид (АО «МММ», «Хопер-Инвест», «Русский дом селенга» и т.п.) и на долгое время подорвал доверие населения к рынку ценных бумаг. Характерные черты данного этапа: резкое увеличение предложения ценных бумаг (главным образом приватизируемых предприятий), активизация компаний, аккумулирующих средства населения, появление чековых инвестиционных фондов. Рынок ценных бумаг впервые начинает оказывать заметное влияние на экономическую ситуацию в стране. Третий этап (вторая половина 1994 г. август 1998 г.) этап формирования цивилизованного организованного рынка государственных и корпоративных ценных бумаг. Инфраструктура рынка ценных бумаг и состав его профессиональных участников постепенно начинали соответствовать возросшим потребностям эмитентов и инвесторов. В структуре органов исполнительной власти появился новый регулирующий орган ФКЦБ РФ, что говорило о том, что рынок ценных бумаг прочно занял важное место в экономической жизни страны. Был принят целый ряд основополагающих нормативных актов, в том числе Закон «О рынке ценных бумаг», Закон «Об акционерных обществах», Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации106. 79 105 Грюндерство ажиотажное учредительство новых акционерных компаний в периоды делового подъема, приватизации и т.д. При этом многие новые акционерные общества носят дутый, мошеннический характер, рынок ценных бумаг носит крайне нестабильный характер и т.д. (Миркин Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. —с.25). 106 Указ Президента РФ от 01.07.1996 г. №1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации». Список литературы Законодательные и нормативные акты 1. Бюджетный кодекс РФ от 31.07.1998 г. № 145-ФЗ. 2. Г ражданский кодекс РФ (часть первая) от ЗОЛ 1.1 994 г. № 5 1-ФЗ. 3. Гражданский кодекс РФ (часть вторая) от 26.01.1996 г. № 14-ФЗ. 4. Налоговый кодекс РФ (часть первая) от 31.07.1998 г. № 146-ФЗ. 5. Закон РСФСР от 26.06.1991 г. №1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР». 6. Закон РФ от 13.11.1992г. №3877-1 «О государственном внутреннемдолге Российской Федерации» 7. Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах». 8. Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». 9. Федеральный закон от 09.07.1999 г. №160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». 10. Федеральный закон от 29.07.1998 г. №136-Ф3 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». 11. Федеральный закон от 05.03.1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». 12. Федеральный закон от 29.10.1998 г. №164-ФЗ «О лизинге». 13. Федеральный закон от 21.07.1997 г. №123-Ф3 «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в Российской Федерации». 14. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг». 15. Федеральный закон от 30.12.1995 г. №225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции». 16. Федеральный закон or 24.12.2002 г. №176-ФЗ «О федеральном бюджете на 2003 год». 17. Федеральный закон от 30.12.2001 г. №194-ФЗ «О федеральном бюджете на 2002 год». 18. Указ Президента РФ от 04.11.1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации». 19. Указ Президента РФ от 01.07.1992 г. №721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества». 20. Указ Президента РФ от 01.07.1996 г. №1008 «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации». 21. Указ Президента РФ от 01.07.19% г. №1009 «О федеральной комиссии по рынку ценных бумаг». 22. Постановление Правительства РФ от 26.06.1999 г. №696 «О внесении дополнения в Положение о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), и о порядке 167 |