|
Сначала ахции приватизированных предприятий продавались на чековых аукционах за приватизационные чеки, на смену им пришли специализированные денежные и залоговые аукционы, потом появились инвестиционные и коммерческие конкурсы. Часть акций передавалась работникам предприятий на безвозмездной основе или по закрытой подписке. Все средства, полученные от продажи пакетов акций предприятий, поступали в бюджет в виде доходов от приватизации, а сами предприятия не получали при этом необходимых инвестиций, поскольку в ту пору шел активный процесс борьбы финансово-промышленных групп и банков за перераспределение собственности, и о какихлибо стратегических интересах инвесторов думать было рано. Со стороны государства была попытка увязать продажу акций предприятий с приходом на них эффективных собственников и привлечением на эти предприятия инвестиций. Для этого организовывались специальные инвестиционные конкурсы, на которых от потенциальных покупателей требовалось выполнение определенных инвестиционных условий, а победителем становился тот участник конкурса, который предлагал наилучшую инвестиционную программу. Инвестиции в предложенных новым собственником объемах должны были быть осуществлены в срок не более трех лет с момента заключения договора куплипродажи акций предприятия, однако, во-первых, конкурсы проходили с множеством нарушений, а, во-вторых, не была создана эффективная система контроля за выполнением условий конкурса со стороны новых собственников. В последующие годы эмиссия акций российскими компаниями в большинстве случаев также не имела цели привлечения инвестиций. В одних случаях это была эмиссия дополнительных акций при увеличении уставного капитала за счет имущества компании после переоценки ее основных фондов, и последующее размещение выпущенных акций путем их распределения среди акционеров. Либо эмиссия акций использовалась компаниями в процессе реорганизации или реструктуризации бизнеса В эпоху борьбы между российскими ФПГ за передел собственности (наиболее яркий период 1994-1997 гг.), благодаря существовавшим пробелам и узким местам в российском корпоративном законодательстве, ими часто использовались схемы, связанные, в том числе, с дополнительной эмиссией акций, для размывания доли других акционеров в капитале того или иного предприятия, и, соответственно, увеличения своей доли. Подобная практика привела к серии скандалов, связанных с ущемлением прав миноритарных акционеров, в частности иностранных, что в итоге существенно подрывало репутацию российского фондового рынка в глазах западных инвесторов. |
В постсоветской России акции появились в 1991 г. после выхода Постановления «Об утверждении Положения об акционерных обществах», когда начался процесс учреждения первых акционерных обществ, которые и выпустили свои акции в открытую продажу (Банк «Менатеп», Российская товарно-сырьевая биржа и т.д.). Последовавший во второй половине 1991 г. рост количества выпускаемых акций был связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев на территории России было создано несколько сот бирж. Как институты нового сектора экономики рыночной инфраструктуры биржи выбирали в большинстве своем и новые организационно-правовые формы: акционерные общества. Создание бирж в форме АО сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, преобразовывались в форму акционерных обществ и тоже начали размещение своих акций. Новые коммерческие банки организовывались уже, как правило, в форме АО. Естественно, на том этапе говорить о том, что акции использовались как инструмент мобилизации ресурсов для финансирования инвестиций, было бы необоснованно. Эмиссия акций всего лишь сопровождала процесс учредительства акционерных обществ как необходимый атрибут, предусмотренный законодательством. Почти все создаваемые в ту пору АО относились к финансовому сектору (банки, биржи, инвестиционные и брокерские компании и др.). Предприятия же реального сектора в большинстве своем все еще находились в собственности государства. Их преобразование в акционерные общества началось вместе с процессом приватизации. Сначала акции приватизированных предприятий продавались на чековых аукционах за приватизационные чеки, на смену им пришли специализированные денежные и залоговые аукционы, потом появились инвестиционные и коммерческие конкурсы. Часть акций передавалась работникам предприятий на безвозмездной основе или по закрытой подписке. Все средства, полученные от продажи пакетов акций предприятий, поступали в бюджет в виде доходов от приватизации, а сами предприятия не получали при этом необходимых инвестиций, поскольку в ту пору шел активный процесс борьбы финансово-промышленных групп и банков за перераспределение собственности, и о каких-либо стратегических интересах инвесторов думать было рано. Со стороны государства была попытка увязать продажу акций предприятий с приходом на них эффективных собственников и привлечением на эти предприятия инвестиций. Для этого организовывались специальные инвестиционные конкурсы, на которых от потенциальных покупателей требовалось выполнение определенных инвестиционных условий, а победителем 98 становился тот участник конкурса, который предлагал наилучшую инвестиционную 143 программу \ Инвестиции в предложенных новым собственником объемах должны были быть осуществлены в срок не более трех лет с момента заключения договора купли-продажи акций предприятия, однако, во-первых, конкурсы проходили с множеством нарушений, а, во-вторых, не была создана эффективная система контроля за выполнением условий конкурса со стороны новых собственников. В последующие годы эмиссия акций российскими компаниями в большинстве случаев также не имела цели привлечения инвестиций. В одних случаях это была эмиссия дополнительных акций при увеличении уставного капитала за счет имущества компании после переоценки ее основных фондов, и последующее размещение выпущенных акций путем их распределения среди акционеров. Либо эмиссия акций использовалась компаниями в процессе реорганизации или реструктуризации бизнеса. В эпоху борьбы между российскими ФПГ за передел собственности (наиболее яркий период 1994-1997 гг.), благодаря существовавшим пробелам и узким местам в российском корпоративном законодательстве, ими часто использовались схемы, связанные, в том числе, с дополнительной эмиссией акций, для размывания доли других акционеров в капитале того или иного предприятия, и, соответственно, увеличения своей доли. Подобная практика привела к серии скандалов, связанных с ущемлением прав миноритарных акционеров, в частности иностранных, что в итоге существенно подрывало репутацию российского фондового рынка в глазах западных инвесторов. Сегодня дополнительная эмиссия акций как инструмент привлечения средств инвесторов по-прежнему не пользуется популярностью у российских компаний. Это объясняется тем, что эмиссия акций влечет за собой изменения в структуре собственности и необходимость допуска к управлению компанией сторонних инвесторов. А поскольку в России владение компанией и текущее управление ее деятельностью часто неотделимы друг от друга вследствие крайне высокой степени концентрации собственности, такая форма финансирования бизнеса, как выпуск акций до сих пор не получила распространения. На самом деле, на данном уровне развития экономики в целом и фондового рынка в частности, такое поведение вполне оправданно. Крупные российские компании имеют доступ к другим источникам финансирования, таким, как бапковские кредиты, облигационные займы, а также международные рынки 99 14 3 См. Распоряжение Госкомимущества РФ №770-р от 13.11.1992 г. «Об утверждении и введении в действие примерного Положения об инвестиционных конкурсах (инвестиционных торгах) по продаже объектов приватизации, находящихся в государственной и муниципальной собственности». |