|
Компанией и менеджерами выпуска была проведена действительно серьезная подготовительная работа* по мнению автора в итоге и определившая успех IPO. Хотя размещение проходило на российском рынке, и акции приобрели в основном российские инвесторы, подготовка выпуска проводилась по такой схеме, как будто он был ориентирован на западных инвесторов. Сначала был проведен открытый конкурс по отбору будущего менеджера выпуска среди крупнейших российских инвестиционных банков и компаний (beauty contest, или дословно конкурс красоты в западной терминологии). После выбора лид-менеджера и со-менеджера выпуска началась непосредственная подготовка к размещению совместно со специалистами «Атона» и Альфа-Банка. Была проведена комплексная юридическая и финансово-экономическая проверка эмитента (due diligence) с целью выявления возможных узких мест или несоответствий заявленным параметрам. Также к моменту, когда началась подготовка к выходу на фондовый рынок, компания уже имела консолидированную финансовую отчетность за последние несколько лет, выполненную в соответствии с МСФО и прошедшую аудит компании «большой четверки». Руководство РБК провело ряд встреч, конференций и презентаций (road-show) с потенциальными инвесторами с тем, чтобы ознакомить их с условиями предстоящего выпуска, результатами работы компании, стратегией ее дальнейшего развития и своим видением будущего бизнеса. В рамках road-show были проведены встречи с представителями деловых кругов России и Запада в Москве, Лондоне, Женеве, Цюрихе и Стокгольме. Среди других мер, которые были направлены на повышение инвестиционной привлекательности компании, можно назвать разработку собственного кодекса корпоративного поведения и введение института независимых директоров, популярного сейчас на Западе. Обычно это делается для повышения прозрачности корпоративного управления и степени доверия со стороны инвесторов. Так, в совет директоров РБК вошли сразу четыре видных представителя западных деловых кругов. Обоими менеджерами выпуска была проведена независимая оценка компании, в результате которой специалисты «Атона» решили, что справедливой ценой является уровень 0,82 долл. за акцию и рекомендовали инвесторам подавать заявки в диапазоне 0,75-0,85 долл. за акцию. В то же время, согласно оценке Альфа-Банка, справедливая цена должна была составлять не меньше 0,63 долл. за акцию. После предварительного сбора заявок и закрытия книги заявок менеджером выпуска было объявлено, что цена размещения составит 0,83 долл. Основные факторы, предопределившие успех первого российского IPO: |
Как сообщалось в информационном меморандуме, средства, полученные от размещения акций, компания намерена использовать для финансирования деятельности по увеличению продаж и дистрибуции, дальнейшего развития исследований и разработок в области информационных технологий, на пополнение оборотного капитала и осуществление приобретений или инвестиций в аффилированные компании. Рыночная капитализация компании в сентябре этого года достигла 150 млн. долл., или 1,5 долл. за акцию. Рост котировок и капитализации менее чем за полтора года с момента ее выхода на фондовый рынок составил 45%. Однако в течение всего времени динамика котировок акций компании не отличалась стабильностью и не всегда совпадала с общей динамикой рынка. Практически сразу после размещения акций в апреле 2002 г. вслед за всплеском активности (вторичные торги на ММВБ и в РТС открылись при средней цене акций 0.95 долл.), сопровождавшим появление новой бумаги и обусловленным неординарностью события для российского фондового рынка, пошел продолжительный спад. За четыре месяца компания «подешевела» почти вдвое, и к августу 2002 г. котировки снизились до уровня 0.50 долл. за акцию. На американском рынке такое могло произойти только в случае появления информации исключительного характера, свидетельствующей о существенном ухудшении показателей работы и финансового состояния компании, ее перспектив или условий ведения бизнеса. Для российского же рынка это можно объяснить некоей коррекцией оценки компании со стороны инвесторов после столь высокого старта. Компанией и менеджерами выпуска была проведена действительно серьезная подготовительная работа, по мнению автора в итоге и определившая успех IPO. Хотя размещение проходило на российском рынке, и акции приобрели в основном российские инвесторы, подготовка выпуска проводилась по такой схеме, как будто он был ориентирован на западных инвесторов. Сначала был проведен открытый конкурс по отбору будущего менеджера выпуска среди крупнейших российских инвестиционных банков и компаний (beauty contest, или дословно конкурс красоты в западной терминологии). После выбора лид-менеджера и со-менеджера выпуска началась непосредственная подготовка к размещению совместно со специалистами «Атона» и Альфа-Банка. Была проведена комплексная юридическая и финансовоэкономическая проверка эмитента (clue diligence) с целью выявления возможных узких мест или несоответствий заявленным параметрам. Также к моменту, когда началась подготовка к выходу на фондовый рынок, компания уже имела консолидированную финансовую отчетность за последние несколько лет, выполненную в соответствии с МСФО и прошедшую аудит компании «большой четверки». 102 Руководство РБК провело ряд встреч, конференций и презентаций (road-show) с потенциальными инвесторами с тем, чтобы ознакомить их с условиями предстоящего выпуска, результатами работы компании, стратегией ее дальнейшего развития и своим видением будущего бизнеса. В рамках road-show были проведены встречи с представителями деловых кругов России и Запада в Москве, Лондоне, Женеве, Цюрихе и Стокгольме. Среди других мер, которые были направлены на повышение инвестиционной привлекательности компании, можно назвать разработку собственного кодекса корпоративного поведения и введение института независимых директоров, популярного сейчас на Западе. Обычно это делается для повышения прозрачности корпоративного управления и степени доверия со стороны инвесторов. Так, в совет директоров РБК вошли сразу четыре видных представителя западных деловых кругов. Обоими менеджерами выпуска была проведена независимая оценка компании, в результате которой специалисты «Атона» решили, что справедливой ценой является уровень 0,82 долл. за акцию и рекомендовали инвесторам подавать заявки в диапазоне 0.75-0.85 долл. за акцию. В то же время, согласно оценке Альфа-Банка, справедливая цена должна была составлять не меньше 0.63 долл. за акцию. После предварительного сбора заявок и закрытия книги заявок менеджером выпуска было объявлено, что цена размещения составит 0.83 долл. Попробуем дать собственную оценку результатов данного IPO. Согласно данным финансовой отчетности, выручка компании за год выросла на 36,5% и составила в 2002 г. 29 млн. долл. Операционная прибыль компании за тот же период выросла на 52% (табл. 2.19). Таблица 2.19. Финансовые показатели ОАО «РБК Информационные системы», тыс. долл. 103 Показатели 2002 2001 Выручка 29 151 18 508 Валовая прибыль 15 884 10296 Операционная прибыль 11409 7 523 Чистая прибыль 9207 6 880 Активы 44 690 17 259 Собственный капитал 31745 9 440 Задолженность 4 183 4 912 Наличность на начало года 8 850 269 Чистый приток/отток денежных средств 11 104 8 581 Наличность на конец года 19954 8 850 Прирост выручки даже превысил прогнозные значения, использовавшиеся при независимой оценке компании как «Атоном», так и Альфа-Банком. Оценка компании проводилась с использованием двух самых распространенных методов метода |