|
составила те же 1112% в валюте. В качестве обеспечения облигаций на всю сумму эмиссии значился договор поручительства между эмитентом и ООО «ЛУКОЙЛ Западная Сибирь». Андеррайтером выпуска выступила инвестиционная компания «ЛУКОЙЛрезерв-инвест». Позже было объявлено, что весь пакет был куплен иностранным инвестором, однако больше никаких деталей не сообщалось. По некоторым данным, часть облигаций была выкуплена через аффилированные структуры компании1. Более удачным по сравнению с двумя предыдущими можно считать размещение в августе-сентябре 1999 г. пятилетних облигаций ТНК, которая предложила инвесторам интересные условия и надежные гарантии возврата вложенных средств. Согласно условиям выпуска, купонный доход устанавливался на уровне 7% годовых. Процент и основная сумма долга привязывались к курсу доллара, что обеспечивало доходность к погашению 12,5% годовых в валюте. Но наиболее важными обстоятельствами, в итоге повлиявшими на результаты размещения облигаций, стали: Во-первых, погашение облигаций и выплата процентов по ним обеспечивались экспортными поставками сырой нефти. Проспект эмиссии предусматривал детальную схему такого обеспечения. В случае неисполнения эмитентом своих финансовых обязательств по погашению облигаций российский банк, выступающий платежным агентом по экспортному контракту, в безакцептном порядке провел бы конвертацию валютной выручки и направил ее на удовлетворение денежных требований держателей облигаций. Во-вторых, инвесторам предоставлялось право досрочного погашения облигаций через два, три и четыре года после размещения бумаг. Фактически это превращало облигации ТНК в восприятии инвесторов из пятилетних в двухлетние. Общий размер эмиссии составил 2,5 млрд. руб. Облигации были размещены по цене 91,2% номинала. Планировалось размещение всего выпуска 4 траншами, однако в результате того, что спрос на данные бумаги превысил ожидания, после размещения второго транша было объявлено о досрочном завершении размещения выпуска облигаций в полном объеме. В данном случае можно говорить о реальном привлечении ТНК инвестиционных ресурсов на рынке ценных бумаг, которые планировалось направить на реконструкцию Рязанского НПЗ и восстановление крупнейшего в России Самотлорского нефтяного месторождения. Всего по официальным данным ФКЦБ РФ, с середины 1999 г. по март 2002 г. в 1Бойко Т. Корпоративные облигации: оправдаются ли надежды? / Журиалъ для акшоиеровъ. -1999. Jfe9.с. 44 |
уровня риска. На тот момент международный кредитный рейтинг России находился на уровне ССС, а это означало, что долговые обязательства даже самых надежных российских корпораций автоматически попадали в разряд junk bonds, то есть бросовых облигаций. И это при том, что незадолго до этого доходность считавшихся безрисковыми ГКО/ОФЗ не опускалась ниже 18% годовых в валюте115! Следом были размещены облигации ЛУКОЙЛа на общую сумму 3 млрд. руб. со сроком обращения 4 года и купонной ставкой 6% годовых, также привязанной к курсу доллара. Согласно решению о выпуске ценных бумаг, средства от размещения облигаций планировалось использовать для осуществления проектов по разработке нефтяных месторождений, технического перевооружения производства, пополнения оборотных средств, а также финансирования собственных инвестиционных программ и капитальных вложений. Облигации размещались без дисконта, а потому инвесторы проявили к ним даже меньший интерес, чем к бумагам Газпрома. Вследствие низкого спроса размещение вместо запланированной недели длилось 75 дней, а доходность к погашению составила тс же 11 12% в валюте. В качестве обеспечения облигаций на всю сумму эмиссии значился договор поручительства между эмитентом и ООО «ЛУКОЙЛ Западная Сибирь» . Андеррайтером выпуска выступила инвестиционная компания «ЛУКОЙЛ-резсрвинвест». Позже было объявлено, что весь пакет был куплен иностранным инвестором, однако больше никаких деталей не сообщалось. По некоторым данным, часть облигаций была выкуплена через аффилированные структуры компании117. Более удачным по сравнению с двумя предыдущими можно считать размещение в августе-сентябре 1999 г. пятилетних облигаций ТНК, которая предложила инвесторам интересные условия и надежные гарантии возврата вложенных средств. Согласно условиям выпуска, купонный доход устанавливался на уровне 7% годовых. Процент и основная сумма долга привязывались к курсу доллара, что обеспечивало доходность к погашению 12,5% годовых в валюте. Но наиболее важными обстоятельствами, в итоге повлиявшими на результаты размещения облигаций, стали следующие два. Во-первых, погашение облигаций и выплата процентов по ним обеспечивались экспортными поставками сырой нефти. Проспект эмиссии предусматривал детальную схему такого обеспечения. В случае неисполнения эмитентом своих финансовых обязательств по погашению облигаций российский банк, выступающий платежным агентом по экспортному контракту, в безакцептном порядке провел бы конвертацию валютной выручки и направил ее 1,5 Кафиев Ю. Корпоративные облигации в России —что приживется из мирового опыта? / Рынок ценных бумаг. — 1999. -№ 21.-с . 19. 11 6Дочернее предприятие и основное добывающее звено ЛУКОЙЛа. 11 7Бойко Т. Корпоративные облигации: оправдаются ли надежды? / Журналъ для акшонеровъ. 1999. №9.с. 44. 85 на удовлетворение денежных требований держателей облигаций. Во-вторых, инвесторам предоставлялось право досрочного погашения облигаций через два, три и четыре года после размещения бумаг. Фактически это превращало облигации ТНК в восприятии инвесторов из пятилетних в двухлетние. Общий размер эмиссии составил 2,5 млрд. руб. Облигации были размещены по цене 91,2% номинала. Планировалось размещение всего выпуска 4 траншами, однако в результате того, что спрос на данные бумаги превысил ожидания, после размещения второго транша было объявлено о досрочном завершении размещения выпуска облигаций в полном объеме. В данном случае можно говорить о реальном привлечении ТНК инвестиционных ресурсов на рынке ценных бумаг, которые планировалось направить на реконструкцию Рязанского НПЗ и восстановление крупнейшего в России Самотлорского нефтяного месторождения. Всего по официальным данным ФКЦБ РФ, с середины 1999 г. по март 2002 г. в России было размещено 118 выпусков корпоративных облигаций (не считая облигаций банков и финансовых компаний), что позволило 74 эмитентам привлечь болсс 68 млрд. руб.118 По мнению специалистов ФКЦБ, есть три основных фактора, которые стимулируют предприятия использовать облигации как эффективный инструмент привлечения внешнего финансирования: 1) более низкие ставки в сравнении с кредитами банков (20-22% против 26-27% годовых119); 2) ббльшие объемы заимствований (по статистике, если средний размер банковского кредита составлял 100 млн. руб., то средний объем эмиссии облигаций превышал 600 млн. руб.); 3) ббльшие сроки заимствования (90% кредитов выдается на срок до одного года, средний срок обращения облигаций 2-3 года). По состоянию на конец 2000 г. в обращении на российском рынке ценных бумаг находились 37 непогашенных выпусков облигаций 31 эмитента на общую сумму 39 млрд. руб. в номинальном выражении. В 2001 г. рынок облигационных заимствований продолжал расширяться и на конец 2001 г. на рынке обращались уже 90 выпусков облигаций 67 эмитентов на сумму 67,2 млрд. руб. Таким образом, за год количество эмитентов облигаций увеличилось более чем в два раза, в денежном выражении объем рынка вырос на 72%. Такая же положительная динамика сохранялась в 2002 г. и первой половине 2003 г. По состоянию на 1 июня 2003 г. объем непогашенных обязательств по облигациям достиг 124,4 млрд. руб., или почти 4 млрд. долл. (рис.2.11), что составляет чуть более 1% ВВП. Менее чем за полтора года рынок вырос в денежном выражении почти в два раза, количество эмитентов увеличилось с 67 до 121. В том числе на долю небанковских (корпоративных) облигаций приходилось 109 млрд. руб., или почти 88% рынка облигаций. 86 1,8На основе данных официального сайта ФКЦБ РФ (по состоянию на середину марта 2002г.) / www.fcsm.ru. 119Данные по состоянию на середину 2002 г. |