|
наступлении очередной даты исполнения оферты должен предусматривать возможность погашения всего выпуска и соответственно резервировать под это необходимые средства. Пионером, открывшим новую страницу в истории развития российского рынка облигаций, считается Внешторгбанк РФ, который выпустил подобные облигации в мае 2000г. Дисконтные облигации на сумму 1 млрд. руб. и сроком обращения 2 года фактически представляли собой 3-х месячные бумаги, поскольку эмитент обязался выкупать облигации каждые три месяца, объявляя в оферте цену к погашению в процентах от номинальной стоимости облигации. Размещение всего выпуска прошло за три дня, спрос на облигации со стороны инвесторов был обусловлен высокой надежностью заемщика, рублевая доходность к погашению составила 18% годовых. Схема досрочного погашения с периодом три месяца превращала облигации Внеиггор1банка в краткосрочный рублевый инструмент достойного конкурента очень популярных в тот период финансовых векселей Газпрома, ТНК и некоторых других эмитентов. Это же предопределило высокую ликвидность бумаг на вторичном рынке. В 2000 г. на долю облигаций Внешторгбанка пришлось около 60% от числа всех сделок с корпоративными облигациями в фондовой секции ММВБ1. К четвертой группе можно отнести облигации небольших региональных эмитентов, нацеленные на частных инвесторов жителей соответствующего региона, доходность которых чаще всего привязана к процентам по вкладам Сбербанка или ставке рефинансирования ЦБ РФ. Начиная с середины 2000 г. и по настоящее время сохраняется тенденция к увеличению круга эмитентов, выходящих на рынок с новыми выпусками облигаций, при этом расширяется как их отраслевая структура, так и размер самих заемщиков. Наиболее активными эмитентами корпоративных облигаций остаются предприятия нефтегазового комплекса и металлургии. Однако к отраслям. лидерам по объемам выпуска облигаций начинают приближаться и отрасли: телекоммуникации, электроэнергетика, пищевая промышленность, машиностроение. Большую долю рынка занимает финансовый сектор. Примечательно то, что, несмотря на высокие темпы роста рынка корпоративных облигаций, многие первоклассные российские заемщики (такие, как Сургутнефтегаз, Норильский никель, ЮКОС и другие) не спешат выходить на рынок 1 Бараков А. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций/ Рынок ценных бумаг. 2000. №22. с.24. |
институциональные инвесторы внутри страны в лице страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов не располагали и не располагают «длинными» деньгами в структуре своих пассивов в объемах, достаточных для удовлетворения спроса, предъявляемого со стороны реального сектора. Эти обстоятельства привели к появлению третьей группы облигаций, которая на сегодня представляет собой самый емкий и динамично развивающийся сегмент рынка корпоративных ценных бумаг. Это среднесрочные (срок обращения от 2 до 5 лет) рублевые облигации предприятий и банков с фиксированной или «плавающей» купонной ставкой, привязанной, как правило, к текущей доходности государственных ценных бумаг или ставке рефинансирования ЦБ РФ или процентам по вкладам Сбербанка РФ. Почти все облигации данной группы имеют встроенный механизм оферты, предоставляющий инвесторам право их досрочного погашения123. Оферта сокращает для владельцев облигаций срок инвестирования средств, и, как следствие, позволяет эмитенту устанавливать по ним более длинные сроки обращения при меньшей стоимости заимствования. Серьезным минусом таких облигаций является то, что эмитент при наступлении очередной даты исполнения оферты должен предусматривать возможность погашения всего выпуска и соответственно резервировать под это необходимые средства. Пионером, открывшим новую страницу в истории развития российского рынка облигаций, считается Внешторгбанк РФ, который выпустил подобные облигации в мае 2000г. Дисконтные облигации на сумму 1 млрд. руб. и сроком обращения 2 года фактически представляли собой 3-х месячные бумаги, поскольку эмитент обязался выкупать облигации каждые три месяца, объявляя в оферте иену к погашению в процентах от номинальной стоимости облигации. Размещение всего выпуска прошло за три дня, спрос на облигации со стороны инвесторов был обусловлен высокой надежностью заемщика, рублевая доходность к погашению составила 18% годовых. Схема досрочного погашения с периодом три месяца превращала облигации Внешторгбанка в краткосрочный рублевый инструмент достойного конкурента очень популярных в тот период финансовых векселей Газпрома, ТНК и некоторых других эмитентов124. Это же предопределило высокую ликвидность бумаг на вторичном рынке. В 2000 г. на долю облигаций Внешторгбанка пришлось около 60% от числа всех сделок с корпоративными облигациями в фондовой секции ММВБ . 89 12 3 Безусловное обязательство эмитента либо третьего лица выкупить облигации у их владельца в заранее определенную дату и по определенной цене. 1 2 4См. приложения, таблица 2.13. т Баранов Л. Проблемы становления российского рынка корпоративных облигаций. / Рынок ценных бумаг. 2000. — №22. с.24. К четвертой группе можно отнести облигации небольших региональных эмитентов, нацеленные на частных инвесторов жителей соответствующего региона, доходность которых чаще всего привязана к процентам по вкладам Сбербанка или ставке рефинансирования ЦБ РФ. Начиная с середины 2000 г. и по настоящее время сохраняется тенденция к увеличению круга эмитентов, выходящих на рынок с новыми выпусками облигаций, при этом расширяется как их отраслевая структура, так и размер самих заемщиков. Наиболее активными эмитентами корпоративных облигаций остаются предприятия нефтегазового комплекса и металлургии. Однако к отраслям лидерам по объемам выпуска облигаций начинают приближаться и отрасли: телекоммуникации, электроэнергетика, пищевая промышленность, машиностроение. Большую долю рынка занимает финансовый сектор. Примечательно то, что, несмотря на высокие темпы роста рынка корпоративных облигаций, многие первоклассные российские заемщики (такие, как Сургутнефтегаз, Норильский никель, ЮКОС и другие) не спешат выходить на рынок с собственными долговыми обязательствами. Это объясняется несколькими причинами. Во-первых, потребность таких компаний в инвестиционных ресурсах намного выше, чем тот объем средств, которые они могут привлечь на рынке внутренних заимствований. Так, в рамках бюджета 2002 года Правительством РФ утверждена инвестиционная программа Газпрома в размере 140,8 млрд. руб., что превышает объем всего рынка корпоративных облигаций на сегодняшний день. Поэтому ожидать проявления повышенного интереса к внутреннему рынку корпоративных долгов со стороны «крупняка» следует только после того, как усилится приток в Россию денег иностранных инвесторов. Во-вторых, благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре в последние годы на основных сырьевых рынках, деятельность российских экспортеров характеризовалась стабильно высокими финансовыми результатами, и они имели возможность финансировать инвестиции по большей части за счет собственных средств. В-третьих, после определенного перерыва, вызванного августовским кризисом 1998 г., крупнейшие российские компании вновь получили возможность привлекать более дешевые деньги на международных рынках капитала путем выпуска еврооблигаций и получения синдицированных кредитов западных банков. Тем не менее, по мнению автора, размещение рублевых облигаций могло бы стать хорошим имиджевым шагом в целях формирования и дальнейшего укрепления публичной кредитной истории компании, а появление новых высоконадежных доходных инструментов способствовало бы повышению ликвидности рынка. Вместе с тем, нельзя не признать, что отсутствие интереса к эмиссии облигаций со стороны крупнейших компаний дает шанс небольшим эмитентам привлекать ресурсы на рынке 90 |